國資為何頻舉牌上市公司？

波瀾不驚的舉牌潮中，有8家上市公司的舉牌者為國資背景，這在A股市場并不多見。

“舉牌”指投資人在證券市場的二級市場上收購的流通股份超過該股票總股本的5%或者5%的整倍數(shù)時，上市公司發(fā)布公告予以披露。

兇猛的險資舉牌潮退潮之后， A股的舉牌行為不再引發(fā)市場關(guān)注。不過，在波瀾不驚的舉牌潮中，一股暗流卻在涌動。25家被舉牌的上市公司中，共有8家公司的舉牌者為地方國資，這在以往的A股市場并不多見。

地方國資為何集中舉牌？

從2017年1月10日開始，上海領(lǐng)資股權(quán)投資基金合伙企業(yè)三度舉牌上海老牌國企新黃浦，持股比例達到15%，超過上海市黃浦區(qū)國資委成為第二大股東。

據(jù)新黃浦公告，上海領(lǐng)資的舉牌資金來源其實是國資，其中33.32%來自廈門國際信托有限公司，66.65%來自云南國際信托有限公司。廈門信托的幕后股東為廈門市國資委，云南信托的大股東則是云南省財政廳。

從時間上看，新黃浦的這次被舉牌，只是一輪地方國資舉牌上市公司的開始。

緊接著，從1月24日到2月7日，隸屬于青島市嶗山區(qū)財政局的青島匯隆華澤投資有限公司通過大宗交易和集中競價的方式，完成對天目藥業(yè)的舉牌。此后，匯隆華澤又四次強勢舉牌，也使得天目藥業(yè)從3月27日開始，進行了長達一個月的資產(chǎn)重組停牌。

之后，北京市文化投資發(fā)展集團所控制的杭州文心致禾資產(chǎn)管理有限合伙企業(yè)在2月24日至3月7日之間，對金橋信息進行舉牌。該集團的唯一股東為北京市國有文化資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室。

除地方國資之外，央企在這輪國資舉牌潮中也有出手。3月13日，國投電力發(fā)布公告，從去年12月5日到今年3月13日，隸屬于央企長江三峽集團的長江電力股份有限公司、三峽資本控股有限責任公司、長電資本控股有限責任公司對其完成舉牌。

從3月8日到4月5日，上海光控股權(quán)投資管理有限公司及其一致行動人北京光控安宇投資中心、上海安霞投資中心，完成對上海嘉寶實業(yè)的舉牌。工商資料顯示，上海光控是央企光大集團的全資子公司、光控安宇和安霞投資也是光大集團下屬企業(yè)的投資合伙人。

此后的三次國資舉牌均發(fā)生在4月中旬。4月12日到4月13日，北控清潔能源集團有限公司在兩個交易日內(nèi)對*ST金宇進行掃貨，完成舉牌，北控清潔是北京最大的國有企業(yè)之一北控集團旗下的上市公司；4月6日到4月14日，浙商金匯信托股份有限公司對蘇州天沃科技舉牌，前者的法人股東為浙江省國資委。

對此，多位關(guān)注中國股市和國企改革的業(yè)內(nèi)專家均表示，在以往無論是地方國資和還是央企，對上市公司進行舉牌不是很常見。

“在國有企業(yè)當中，同一個國資委控股的幾個企業(yè)交叉持股，這種現(xiàn)象比較普遍，但是國有資本對民營資本進行舉牌，在以前很少見。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示。

低調(diào)的地方國資

在這輪國資舉牌潮中，低調(diào)是其中一大特色。

一直關(guān)注舉牌概念股的投資人董建直言，如果不仔細研究上市公司的公告以及舉牌方的工商信息，真不知道有些舉牌方的幕后老板是國資。

比如對金橋信息舉牌的杭州文心致禾，它的執(zhí)行事務(wù)合伙人為上海文心智合企業(yè)發(fā)展有限公司，但它的唯一股東是北京市文化中心建設(shè)發(fā)展基金管理有限公司，后者是北京市文資辦國有獨資企業(yè)北京市文化投資發(fā)展集團的全資子公司。

“監(jiān)管加重之后，險資不能再像以往那樣掀起舉牌潮，資金較為充足的國資就凸顯了出來?！睆V州基金國際的有關(guān)人士表示。

一位業(yè)內(nèi)人士分析，青島匯隆華澤和上海光控股權(quán)投資公司都是國有企業(yè)的投資平臺，其自有資金多來自作為母公司的國有企業(yè)。而作為廣州市國資委下屬的投資平臺，廣州基金國際的自有資金則主要是政府基金項目募集而來。

國企改制重組專家、天強管理顧問創(chuàng)始人祝波善表示，國有企業(yè)在融資渠道和融資渠道上都有很大的優(yōu)勢，這也意味著國有企業(yè)在資本市場上對中小企業(yè)舉牌，并不會出現(xiàn)資金不足的問題。

師出“混改”之名

多家公司的舉牌方在舉牌目的上都提及了為國有企業(yè)混改探尋新的模式。多位業(yè)內(nèi)人士表示，資本市場上出現(xiàn)國資舉牌潮，亦是這一輪混合所有制改革的題中之義。

2015年8月《中共中央、國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》出臺，除了在特殊領(lǐng)域國資釋放股權(quán)引進民營資本外，該指導(dǎo)意見還要求國有企業(yè)發(fā)揮國有資本投資、運營公司的資本運作平臺作用，以公共服務(wù)、高新技術(shù)、生態(tài)環(huán)保、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)為重點領(lǐng)域，對發(fā)展?jié)摿Υ?、成長性強的非國有企業(yè)進行股權(quán)投資。

祝波善介紹，“國有資本混改實際上有兩條路徑，一個是把自身存量拿出來，吸引民間資本；一個是去資本市場做股權(quán)投資?！?/p>

在祝波善看來，第一條途徑由于可能導(dǎo)致國有資本流失、自身利益受損，潛在風險較大，很多國企不愿意做；而第二條途徑風險要小很多，國資參股上市公司后，客觀上也形成了混合所有制，并且上市公司已經(jīng)形成了市場定價機制，這種“增量”改革，相對來說風險也要低很多。

常年關(guān)注國有企業(yè)改革的中國社科院經(jīng)濟學(xué)博士后馮立果也表示，地方國資在進行混改時，借助上市公司的平臺，買賣雙方都是透明的，這樣就不會出現(xiàn)國有資產(chǎn)流失或低價賤賣國有資產(chǎn)的這些指控了，相對于別的操作方式，這種“借殼混改”的方式，無論是成本還是難易程度，都更具優(yōu)勢。

中國政法大學(xué)研究生院院長、破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主任李曙光則表示，作為國企混改的一個方面，舉牌上市公司對于國有地方公司的治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范經(jīng)營、企業(yè)品牌有一定的影響。但被舉牌的上市公司，也要與它的實體經(jīng)濟主業(yè)有契合度，戰(zhàn)略投資條件需要成熟。