“殼”將成為一個歷史名詞

“殼”將成為一個歷史名詞

吳曉波

財經作家，“藍獅子”財經圖書出版人，復旦大學新聞系畢業，是上海交通大學、暨南大學EMBA課程教授，2015年成為綠地控股股份有限公司獨董候選人。

在過去的二十年里，我沒有股票賬戶，也從來沒有買過哪怕一張A股的股票。

作為中國企業的研究者，有時候因此會被人嘲笑，不過，我卻暗自非常慶幸。因為在我的觀念里，絕大多數上市公司的業務表現，與它的股價波動幾乎沒有關系，用吳敬璉的話講，股市就是一個賭場。

為了驗證這個頗為偏執的看法，我曾去將近十家公司實地調研，他們在過去的一段時間，都有過較大幅度的股價漲跌。

那些企業家說到經營管理時，是一套我聽得懂的話語體系，但是一說到股價，就是換莊、題材、殼資源。他們的眼神中閃爍著無奈、閃躲和僥幸。

調研的結果，讓我一再地堅定了自己的判斷。

不過在最近一段時間，這個“賭場”好像正在發生一些變化。

3月27日，天津證監局官網發布了一條消息，周鴻祎的360公司進入上市輔導期，這意味著這家從美股市場回歸的互聯網公司將不再四處找殼。

在過去的半年多里，圍繞著360回歸，上演了一出又一出炒作的鬧劇，甚至有人列出過所謂的“360殼資源概念股”名單，在27日，名單上的公司紛紛股價下挫，傳聞最盛的中葡股份更是直接跌停。

自新的證監會主席上任之后，中國股市的邏輯正在發生悄然而決定性的變化，其中，IPO審批的提速最引人注目。在2016年，全年280家企業IPO，位列A股歷史第三。進入2017年，截止到三月底，已有118家企業審核過會，僅三月份就核準了50家。在這一批企業中，有相當一部分是年利潤在2000萬元到3000萬元的中型成長性公司。

IPO的提速，意味著直接融資渠道的進一步拓寬，雖然證監會沒有明確提出注冊制改革，但是其效應則幾乎近似。在這樣的大背景之下，困擾中國股市二十余年的殼資源游戲可能即將終結。

在各國資本市場上，借殼重組都是一種常規性的操作模式，但是只有在中國，由于“三缺現象”——牌照緊缺、監管缺失以及退市制度的缺位，它充滿了潛規則，成為炒作獲利的最重要手段。

在最近的十多年里，莊家、題材、殼資源，仍然是最具中國特色的三個股市名詞。它們如同詛咒一樣地盤旋在資本市場的上空，無數莊家上下其手，火中取栗，使得理性投資和價值投資理論完全失靈。

對于很多企業而言，上市成為了經營公司的終極目標，一旦掛牌成功，僅僅一個上市公司的“殼”，就待價可沽，市道好的時候，可值20億，最差的年份，比如在2014年前后，也能買個7、8億。

學界一度認為，解決殼困局有兩個辦法，一是推動注冊制，二是加大機構投資者比例。但是，前者被認為無法單兵推進，后者則在扭曲的市場中無比可恥地熱烈參與殼游戲。在2016年，A股上市公司機構投資者合計持倉比例，已占全部A股比重的一半左右，可是，他們并沒有扮演理性投資人的角色，相反在很多借殼重組案中頻頻發現他們的身影。

作為股市頑疾，殼資源的消失并不可能在一夜之間出現，不過，最近發生的新氣象卻讓人看到了些許的可能性。

首先是IPO的提速，使得殼資源的價值大幅縮水，一些優質企業不再需要借殼買殼，而可以通過正常渠道申請上市。同時，新三板以及區域性股權交易市場的成熟，為企業的規范化和選拔機制，提供了較大的培育和選擇空間；

其次，證監當局一再表達實行嚴格退市制度的決心。早在2014年10月，證監會就發布了上市公司退市意見，可是因利益糾結，遲遲未見堅決執行。在不久前結束的全國兩會上，證監會官員明確表示將積極推進這一工作，要求交易所“真正負起責任，應依法依規，對該退市的就要實行退市?！?/p>

制度的健全以及市場理性力量的增多，正在讓渾濁的中國資本市場變得清澈起來。這個過程也許還有反復，也許比人們期望的更為緩慢。但是，我們還是要為進步鼓掌。

當什么時候“殼”不再被討論，我們就可以去開一個股票賬戶了。

此文章已獲得吳曉波頻道授權，

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