論我國證券內幕交易制度

丁瑤

摘 要：隨著我國市場經濟的不斷發展，證券市場也不斷隨之活躍，在市場經濟體系中發揮了重要作用。為了證券市場的健康發展，必須依法規制證券交易行為。然而近年來，證券市場的參與者在證券交易過程中違反法律，從事了法律禁止的證券交易行為，其中內幕交易行為最為嚴重。這一行為已經嚴重違背了證券法公開、公平、公正及守法的基本原則，如果放任這種行為，后果不堪設想，不僅打擊了投資者的積極性，而且影響了證券市場應該發揮的功能。

關鍵詞：內幕交易；內幕行為；內幕消息

一、內幕交易的危害

內幕交易是我國法律所禁止的行為，但一部分人為了一己之利，置國家法律于不顧，從事內幕交易。這一做法，給我國的經濟、證券市場以及投資者造成了不可估量的損失。

首先，內幕交易對我國經濟的損害。雖然證券市場在我國起步時間不是很早，但是隨著我國經濟的發展，證券市場發揮著不可忽視的作用。而內幕交易行為恰好是證券市場所不允許的行為，從世界各國的立法來看，都是在極力打擊此行為，可見它的危害性。內幕交易行為的不斷發生，使得證券市場變得更加脆弱，從而影響到我國市場經濟的穩定快速發展。

其次，內幕交易對證券市場的危害。證券市場如果放任內幕交易行為，勢必會讓廣大投資者對此失去信心，當投資者對證券市場失去信心時，他們必然會選擇退出證券市場，不再進行證券交易。這樣一來，證券市場的資金就會流失，逐漸削弱其在我國市場經濟中的地位。“投資者減少投資，最終會使證券市場的籌集資金的功能和對資本優化配置的功能逐漸喪失，會使證券市場進入一個惡性循環的體系。”[1]因此，內幕交易行為不以規制，造成的后果可想而知。

最后，內幕交易對投資者的危害。我國《證券法》的基本原則包括：公開、公正、平等、誠實信用等原則。不難看出，這些基本原則最終的目的就是保護廣大投資者的利益。而內幕交易行為則違背了《證券法》的基本原則，也就是違背了投資者的利益，給他們造成了重大甚至不能彌補的損失。

二、內幕交易個案分析

案情介紹：2007年4月至9月，黃某某作為北京中關村科技發展（控股）股份有限公司的實際控制人、董事，在決定該公司與其他公司資產重組、置換事項期間，指使他人使用其實際控制的85個股票賬戶購入該公司股票，成交額累計人民幣14.15億余元。至上述資產重組、置換信息公告日，上述股票賬戶的賬面收益額為人民幣3.09億元。2010年5月18日，北京市第二中法院以黃某某犯內幕交易罪判處有期徒刑9年，并處罰金人民幣6億元。）

黃某某作為國美曾經的“掌門人”，因此“黃某某內幕交易案”一度引發眾人關注，也是我國證券市場內幕交易典型案例。黃某某的行為違反了我國《刑法》的規定，同時也違反了我國《證券法》的規定。他的這一行為，造成了嚴重后果。一方面，黃某某案發，使得國美股價下跌，持有國美股份的股東及股民的利益受到嚴重損失，引發了股票市場的動蕩。另一方面，黃某某的行為給我國證券市場帶來了不利影響。黃某某作為上市公司的董事，因為謀取利益，而違反法律規定，其他投資者可能會以此懷疑證券市場，認為證券市場存在太多個“黃某某”，從而不再投資，進一步影響證券市場的流動性，造成證券市場資金的匱乏。

盡管黃某某案給我國證券市場帶來不利影響，但從另一個角度講，他的入獄，讓投資者相信證券監管部門打擊內幕交易行為的決心所在，同時也給其他活躍在證券市場的其他投資者以警示。

三、我國內幕交易制度的不足

（一）內幕消息范圍狹窄，實踐中難以界定

我國《證券法》第七十五條規定的“未公開”和“有重大影響”，法律沒有做明確解釋，規定過于粗糙，比如外部影響證券價格的信息是否為內幕信息，《證券法》未作出明確解答。隨著證券市場的不斷壯大，第七十五條第二款所列舉的八項內幕信息，已經不能滿足市場，所以范圍狹窄。

（二）內幕交易民事責任缺位

雖然《證券法》規定投資者有權對內幕交易造成的損失提起民事訴訟，但我國近年來，內幕消息民事責任缺位一直沒有得到有效的解決。比如黃某某案中，2012年，長達兩年的股民訴黃某某內幕交易民事賠償案中，最終法院判決原告敗訴，即黃某某無需賠償。但是不可否認的是，黃某某內幕交易的行為的確給股民帶來了嚴重損失。

（三）內幕交易監管不嚴，存在漏洞

證監會對于證券市場的監管雖然起著重要作用，但是其自身能力有限，有時在監管的過程中，伴隨著權力尋租和腐敗的可能，相關監管部門違法操作，容易使監管者和投資者鉆法律空子。“由于權力運作透明度和問責性有限，受到外部審查的可能性也較低，證監會往往不需要對自己的行為做出必要和合理的解釋，而可徑行為之。”[2]

四、對完善我國內幕交易提出的建議

（1）完善信息披露制度。政府應該提高信息披露的時效性，縮短知情人員內幕交易的時間，從而有效防止內幕交易行為。

（2）完善證券內幕交易私權救濟制度。除了在《刑法》中規定內幕交易的刑事責任，忽視了私權救濟，雖有規定可提起民事訴訟，但在實踐過程中常常忽略。“投資者私權救濟法律制度是強化內幕交易人的法律責任、救濟無辜投資者、彰顯社會正義的重要途徑，是投資者救濟權得以行使的程序保障。我國證券立法應當確立完善的投資者私權救濟法律制度。”[3]

（3）司法監督證監會的行政行為時，應多方合作，通過訴訟方式進行證券監督，有效制約行政權力的濫用。

五、結語

我國的證券市場在不斷發展，未來的證券市場將更加強大，但是如果不把內幕交易這一“毒瘤”剔除，想必會阻礙我國證券市場的正常運行。完善規制內幕交易的法律法規，加強監管，嚴厲打擊違法行為，營造良好的證券交易環境。

參考文獻：

[1]伍佳欣.《我國證券市場內幕交易與法律規制研究》[D].華東政法大學，2013年.

[2]繆因知.《政府性證券監管批判及與民事訴訟之權衡》[J].《交大法學》，2015年，第一期.

[3]彭波.《中國證券市場內幕交易法律規制研究》[D].對外經濟貿易大學，2005年.