從肉制品行業巨頭到負債百億，雨潤食品風雨飄搖

文|孫麒翔 王子揚

從肉制品行業巨頭到負債百億，雨潤食品風雨飄搖

文|孫麒翔 王子揚

留給中國雨潤食品集團有限公司（以下簡稱“雨潤食品”）轉型的時間不多了。雨潤食品日前發布2016年財報顯示，公司收入167.02億港元，虧損23.42億港元，總負債99.19億港元。背負近百億港元的債務，讓雨潤食品喘不過氣，公司嘗試出售資產來改變現狀，但效果甚微。在國內肉制品行業整體低迷的背景下，雨潤食品在風雨中苦苦支撐。

六年營收腰斬

曾經的肉制品行業巨頭，雨潤食品正在遭遇最困難的時期。財報顯示，2016年雨潤食品收入167.02億港元，較2015年下滑17.2%，虧損23.42億港元，較上年虧損有所收窄。資產和總負債分別為193.1億港元和99.19億港元，總負債接近目前雨潤每年的營收。

翻閱雨潤食品歷年財報發現，六年間雨潤食品的營收幾近腰斬。2011-2013年，雨潤食品的營業額分別是323.15億港元、267.82億港元、214.4億港元，營收逐年縮水，2016年的營收僅為2011年的一半。

營收腰斬，雨潤食品的負債依舊保持高位。2011-2016年，雨潤食品的總負債分別為：93.07億港元、101.01億港元、109.3億港元、110億港元、101.78億港元、99.19億港元。

長期高位負債，雨潤食品的信用評級接連下調。去年3月15日，新世紀評級將南京雨潤的主體信用等級由BB直接下調為CCC，并列入負面觀察名單。將“15雨潤CP001”的債項信用等級由B級下調為C級。隨后，雨潤食品出現了兩次債券違約，第一次違約的債券是“15雨潤CP001”，時間為去年3月；第二次是“13雨潤MTN1”，時間為去年5月。

有分析師稱，盡管在違約后短時間內南京雨潤完成兌付，說明其仍有一定實力進行償還，但債券違約也一定程度上證明了雨潤食品資金問題隱現。“違約就像多米諾骨牌，如果前面的窟窿補不上，后面的債券都難保。此前，有不少企業連續違約，信用度下降，資金周轉不開，也無法獲得新的融資，直接被破產重整。”上述分析師表示。

雨潤肉類食品

多元布局失敗

縱觀雨潤食品多年來的發展路徑，2011年雨潤食品還曾處于高速發展的階段，經營性現金流入情況也較為正常。不過，隨之而來的激進快速發展和多元化布局壓垮了雨潤食品。

據悉，2011年雨潤食品全年投資廠房、購買設備金額超過48億港元，投資金額暴增造成了當年現金及現金等價物凈值為-11億港元；同時，雨潤集團在2011年形成了食品、地產、商業、物流、旅游、金融和建筑為一體的多元化企業，但是多元化發展并不奏效，以房地產業務上市公司中央商場為例，該公司前幾年的負債率高達90%，對現金流造成了巨大的考驗，同時也拖累了雨潤集團的食品主業。

官網資料顯示，雨潤食品縱向覆蓋種植、飼料、育種、養殖、屠宰、精深加工、生鮮連鎖、熟食專賣、冷鏈運輸和電商；橫向延伸至生物制藥農產品物流、包裝印刷、機械制造等，產業遍及豬、牛、羊、雞、鴨、鵝、兔等，發展成從田頭到餐桌的全鏈經營企業。冷鮮及冷凍肉和深加工肉制品是雨潤食品的兩大核心業務，但這兩大業務也都呈現出不同程度的業績下滑。2016年雨潤食品的冷鮮及冷凍肉業務營收為147.4億港元，較2015年減少18.7%，深加工肉制品銷售額（抵銷內部銷售前）為21.05億港元，比上年減少13.9%。此外，雨潤食品2016年屠宰量約為663萬頭，比上年減少約29.7%

面對業績下滑、持續虧損，雨潤食品也在不斷尋求出路，出售子公司成為重要方式。去年，雨潤食品以6671萬港元的代價出售一家分類為冷鮮肉及冷凍肉分部的全資附屬公司的全部權益。出售附屬公司的收益為6289萬港元。另外，2016年6月，“管理層承諾一項出售一家屬冷鮮肉及冷凍肉分部的全資附屬公司的非流動資產予第三方的計劃。該等資產預期于報告期末后12個月內出售。”

除出售子公司，獲取政府補貼也是雨潤食品的一大收入來源。據報道顯示，2005年雨潤食品上市至2015年，十年間的年報中，累積獲得的政府補貼超過40億港元，占到十年總利潤的46.38%。2014年，雨潤食品凈利潤為5700萬港元，政府補貼、出售附屬公司的收益及冷庫租金收入為8.82億港元。2016年財報顯示，雨潤食品總共獲得政府補貼3561萬港元。

中投顧問食品行業研究員向健軍表示，依靠政府補貼的盈利模式是雨潤食品當前最大的問題所在。雨潤食品之前一直依靠政府補貼降低成本，增加利潤，但是這種發展模式的獨立性、抗風險性差，不具備可持續性。在市場環境惡化、公司經營狀況持續表現不佳的情況下，雨潤集團亟須進行盈利模式的轉型，必須依靠主營業務實現自主盈利。

尷尬徘徊

在雨潤食品發展的過程中，備受關注的事件則是董事長被執行監視居住。2015年3月27日，雨潤集團旗下公司中央商場發布公告稱，檢察機關于2015年3月23日起，對公司董事長、實際控制人祝義才執行指定居所監視居住的強制措施。雨潤食品2016年財報顯示，截至報告日，雨潤食品并無收到該事件的任何更新情況或與祝義才有任何聯系。

中國品牌研究院食品飲料行業研究員朱丹蓬指出，目前雨潤食品本身仍然存在競爭力，與雙匯、金鑼占據著中國肉制品行業較大的市場份額，但是因為董事長被監視居住，公司內部出現問題。同時，雨潤食品盲目多元化，很多的債務應付款造成了雨潤食品的困境，加之近兩年生豬價格不斷上揚，造成了雨潤食品的營銷壓力比較大，雨潤食品沒有能力進行內部消化。隨著原料價格的不斷上漲，營銷能力的弱化，雨潤食品出現大面積的虧損也在意料之中。

朱丹蓬坦言，由于董事長被執行居住監視，導致雨潤食品的多個項目執行不下去，也會牽扯到欠款的問題。“雨潤食品的渠道下沉不下去，董事長‘出事’，使得公司決策層出現問題，鬧得人心惶惶，最終人員流失，因而在營銷與渠道下沉方面，雨潤食品仍處于懸而未決的尷尬境地。”從產品來看，朱丹蓬認為，雨潤食品主要是以冷鮮肉為主，該種產品在城市里有一定的市場份額，但在一二線城市之外的市場卻非常小，仍然競爭不過當地的“地頭蛇”。相比而言，冷鮮肉行業另一龍頭企業雙匯主要經營的是常溫產品，其適應面更廣，即使在農村市場也很容易被接受。

對于未來，朱丹蓬坦言，雨潤食品破產的可能性不大，一方面由于雨潤食品關系到不少人的就業問題，一旦破產容易造成恐慌；另一方面雨潤食品作為國內肉制品行業領先企業，政府也不愿意看到該企業破產。“未來要看誰來接盤，但目前無人愿意接雨潤食品這個燙手山芋。風雨中搖擺的雨潤食品該何去何從，仍未可知。”

（來源：北京商報）