受困于產能過剩中國中車能指望海外業務救場嗎

中國中車表態稱，將積極融入“一帶一路”建設，以國際產能合作為契機，深度拓展國際市場，但從“一帶一路”倡議發出后的表現看，其海外業務并非持續保持增長

《投資者報》張詩雨

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2017-5-22

投資者報

“一帶一路”國際合作高峰論壇剛剛閉幕，在此之前，市場對相關概念股的關注也一度達到“高峰”。今年以來，多家券商推薦持有受益于“一帶一路”的個股，中國中車（601766.SH）正是其中之一。

然而，記者注意到，中國中車2016年海外營業收入并沒有增長，反而比2015年減少近75億元。同時，受困于產能過剩，公司2016年度、2017年第一季度凈利潤分別同比下滑4%與42%。

中國中車境外業務收入為何出現上述異常變化？海外業務的擴張，是否能夠幫助公司消化過剩產能？就以上相關問題，記者向中國中車致電致函，公司證券部一名員工稱，相關采訪需求應聯系辦公室，并向記者提供了后者電話號碼。但記者多次撥打該號碼，均無人接聽。截至本文發稿，投進公司郵箱的問題也未收到答復。

因“一帶一路”受關注

各類機構在提到“一帶一路”概念股公司時，中國中車幾無缺席。5月8日，在國務院新聞辦公室舉行的新聞發布會上，國資委主任肖亞慶和六位央企領導就相關企業參與“一帶一路”共建情況答記者問。中國中車董事長劉化龍正是出席的央企領導之一。

之所以能夠參加這樣重要的會議，是因為在近年來海外業務的擴張上，中國中車做了一些事。中國中車以生產各式鐵路機車車輛、城市軌道交通車輛為主，近年來，憑借出口所制造的高鐵，其海外業務不斷擴大。

中國中車曾公開透露，在2013年“一帶一路”倡議首次提出后，公司境外資產、境外員工數量均顯著增長。境外資產從2013年的30億元遞增到2016年的306億元，境外員工總數從2013年的509人躍升至2016年的4808人。

與此同時，中國中車還在境外大量開設子公司。截至2017年4月，公司在全球設立了75家境外子公司，加上尚處于籌建匯總的項目，公司現共有13家境外研發中心。這75家境外子公司中，有50家在2013年9月“一帶一路”倡議提出后成立。

隨著海外版圖的擴大，在2016年年報中，中國中車表態，將積極融入“一帶一路”建設，以國際產能合作為契機，深度拓展國際市場。“一帶一路”倡議的逐步推進，也讓中國中車受到了更多關注，東吳證券、方正證券、天風證券等機構紛紛發布研報，認為“一帶一路”將助力公司出口。

面臨產能過剩難題

早在2014年，中國中車的前身——中國南車曾在年報中表示，“一帶一路”的戰略構想，將使軌道交通行業享受巨大的政策紅利。2015年6月，中國南車吸收合并中國北車，新公司更名為“中國中車”，成為全球最大軌道交通裝備供應商。

然而，合并后的南車與北車業績并非蒸蒸日上，2016年，公司營業收入與凈利潤分別下滑5%與4%。公司今年以來的業績數據較之去年下滑更為明顯，今年一季度，其營收與凈利潤分別同比減少16%與42%。

為何合并不到兩年的南北車，其業績增長已顯示出疲態？在2014年年報中，中國南車在表達“一帶一路”將為其帶來紅利的同時，也承認公司面臨產能過剩的壓力，正在努力壓縮過剩產能。目前看來，公司壓縮的產能仍不足，因在2016年年報中，中國中車再度承認由于歷史原因，公司軌道交通部分板塊存在結構性產能過剩矛盾。

中國中車過剩的產能主要集中在鐵路裝備業務，該業務在2016年總營收中占比達46%，這一業務同年創下的營業收入為1068億元，同比下降超過17%，原因便在于“鐵路市場的主要產品訂單減少，交付量下降”。

而中國中車最引以為傲、且在鐵路裝備業務中占比最高的高鐵動車項目，目前在國內市場的增長已接近天花板。

2016年，由于下游鐵路總公司招標進度減緩、需求收縮，公司動車組的訂單量和出貨量均下降，營業收入下滑至 752億元，同比減少2.7%，但在2015年，該業務仍是增長的。

海外業務并非持續增長

在業績下滑的同時，中國中車的存貨量也在增加，2016年年末，公司存貨余額為544億元，今年第一季度已增長至640億元。這更加表明，國內軌道車輛市場已經出現飽和趨勢，中國中車國內業務各板塊面臨著去產能的壓力。

與此同時，盡管不斷宣傳將借著“一帶一路”在海外開疆辟土，自“一帶一路”倡議提出后，中國中車的海外業務并非持續保持增長。2015年，其海外營業收入為265億元，2016年，已下降至190億元。而且總的來看，海外營業額在其總營收中占的盤子并不大，僅為8%。

由此可見，相對于其龐大的體量，中國中車目前的境外業務尚不具規模，若指望靠開拓海外市場來消化過剩產能，目前還無法得出樂觀的答案。

為此，東吳證券也在研報中提示，中國中車面臨高鐵動車組招標進展不及預期，“一帶一路”海外市場拓展不及預期，傳統軌道交通車輛客車、貨車、機車銷售下滑等風險。

也許眾機構已看到上述風險，在中國中車公布年報前便紛紛減持套現。Wind數據顯示，2016年12月31日，基金共持有中國中車325萬股股票，2017年3月31日，基金已減持至106萬股。同時，在此期間，公司前十大股東均有拋售公司股票的行為。