股價不斷下滑的永貴電器為何在“一帶一路”春風(fēng)中苦度寒冬

從股價走勢看，業(yè)界對永貴電器的“一帶一路”概念股利好并不看重，公司在并表之后業(yè)績是否平穩(wěn)增長也是一個很大問題

《投資者報》記者 周月明

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2017-5-22

投資者報

受益于“一帶一路”倡議，A股部分個股又紅火起來，但以生產(chǎn)連接器（促使電流流通的電子設(shè)備部件）為主業(yè)的永貴電器（300351.SZ）似乎是個例外，公司股價自2017年4月初后，一直在不斷下挫中。

這個“一帶一路”概念股業(yè)績究竟如何？又是如何參與到“一帶一路”建設(shè)中呢？公司近一個月股價從25元降至目前的20.7元左右，市盈率還是高達(dá)86倍，有投資者認(rèn)為這樣的股價表現(xiàn)意味著市場對公司的“一帶一路”角色并不看好，公司對此說法又如何看待呢？

業(yè)績并不平穩(wěn)

永貴電器的主要產(chǎn)品有新能源電動汽車連接器、軌交連接器和通信連接器，從財報來看，這幾年公司業(yè)績雖然在增長，但增長幅度并不平穩(wěn)，2014至2016年營收分別為3.84億元、5.11億元、9.55億元，同比增長70%、33%、86%，與此同時，凈利潤分別為1.13億元、1.12億元、1.58億元，同比增長75%、0.55%、40%，2015年形成一個低谷。查閱其財報，公司稱2015年利潤增速明顯減小主要由于新能源連接器與通信連接器毛利率相對較低、以及人員費用、應(yīng)收賬款等較去年攀升，2015年公司營業(yè)成本3.83億元，同比增長50%。

2016年，永貴電器營收和凈利潤增速雖從數(shù)據(jù)上來看大幅增長，但很大一部分原因是因為將花費10.43億元并購的翊騰電子并表，這不由令投資者擔(dān)心，若沒有翊騰電子的并表，公司業(yè)績是否會繼續(xù)延續(xù)2015年的增長乏力狀態(tài)。

此外，從公司毛利率來看，也是逐年下降的狀況，2014至2016年分別為55%、45%、41%。

細(xì)看公司各板塊，除了通信連接器毛利率為31%，增長了21個點，軌交連接器和新能源連接器毛利率均下滑，其中新能源連接器還大幅下滑5.5個百分點。公司并沒有在財報中對這一狀況進(jìn)行解釋，只提到國內(nèi)新能源汽車需求將會大爆發(fā)，公司將有更廣闊的市場前景。《投資者報》記者想就毛利率問題詢問公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，但并沒有得到合理解釋。有業(yè)內(nèi)人士稱，雖然新能源汽車生產(chǎn)量激增，但新能源連接器市場競爭激烈，只有不斷降低價格才能獲得更大市場份額。

高鐵業(yè)務(wù)減小

關(guān)于永貴電器在“一帶一路”中的角色，目前業(yè)界和投資者普遍認(rèn)為，其是動車連接器供應(yīng)商。2012年永貴電器就是攜“高鐵概念”上市的，從當(dāng)年的財報中，永貴電器在國內(nèi)軌交連接器市場份額達(dá)19%，居國內(nèi)第一。

細(xì)分來看，在鐵路機車連接器市場占有率達(dá)到約22%，位居第二；動車組連接器市場占有率約為7%，位居全部廠商第五位，國內(nèi)廠商第一位。不過，這項核心業(yè)務(wù)近年在永貴電器的版圖中也逐漸縮小，2015年軌交連接器營收占比44%，2016年就下滑為27%，且沒有再公布新的市場占有率數(shù)據(jù)，這不禁令投資者擔(dān)憂動車高鐵業(yè)務(wù)是否已不再是公司的重點，目前的市場地位是否不如當(dāng)年，這關(guān)系到其“一帶一路”概念股的身份是否“足金足兩”，但公司并未有所回應(yīng)。

而且，比較各板塊營收增長，軌交連接器營收增速也是最低的，2016年為2.65億元，同比增長15%，而新能源連接器營收3.15億元，同比增長74%，通信連接器營收2.86億元，同比增長291%。

套牢持股員工

業(yè)績方面波動起伏，市值管理方面，永貴電器也曾受到詬病。

2015年，公司實行了員工持股計劃，但之后公司股價大幅下跌，在員工持股因鎖定被套牢期間，公司的一些大股東卻在進(jìn)行減持。

據(jù)公告，永貴電器2015年員工持股計劃規(guī)模上限為8860萬元，員工參與總?cè)藬?shù)110人，其中，永貴電器副總經(jīng)理兼董秘賈飛龍、監(jiān)事楊潤利和車菊紅合計出資560萬元認(rèn)購6.32%的份額，其余單個員工起始認(rèn)購份數(shù)為10萬元。持股計劃購買股票數(shù)量約為230萬股，占公司當(dāng)期總股本的比例為0.68%，買入均價為38.39元/股。然而在此之后，永貴電器的股價就再也沒有達(dá)到這個價格。

這項員工持股計劃原來的存續(xù)期為2015年6月至2017年6月，但公司又發(fā)布公告稱，存續(xù)期將延長至2018年。在此期間，一方面員工被套牢無法變現(xiàn)；一方面實控人卻等不及了，紛紛減持套現(xiàn)。僅2016年中報，永貴電器就有4個持股5%以上股東進(jìn)行大筆減持。其中，浙江天臺永貴投資有限公司減持1098萬股，持股比例降為9.41%；婁愛芹、盧素珍和汪敏華各自減持566萬股，3人持股比例均降至4.7%。公告顯示，上述減持套現(xiàn)股東均系永貴電器實際控制人聯(lián)席股東，減持均價為26.3元/股至29.7元/股之間，均低于公司的定增價和員工持股計劃買入價。而截至目前，永貴電器股價已低于21元。實控人迫不及待賣出股票，顯然是對永貴電器未來的業(yè)績增長沒有信心。

從數(shù)據(jù)來看，永貴電器業(yè)績雖然起伏不定，但還處于增長狀態(tài)。而且，其去年并購翊騰電子這一做法，被公司認(rèn)為是對連接器新領(lǐng)域的突破，也成為公司新的業(yè)績支撐點。可是，在股價上，永貴電器卻一直欲振乏力。

永貴電器相關(guān)人士認(rèn)為，只要公司業(yè)績提升，公司股價也會上漲。“很明顯，（員工持股計劃）套牢了才延期，但我們對公司有信心。”

不過，這份信心是否能獲得支撐仍屬未知數(shù)。而且近一年來，公司的股價大趨勢仍呈下滑狀態(tài)，即使“一帶一路”概念興起，股價也未大幅提升。且公司2012年招股時稱，要建設(shè)的軌交連接器建設(shè)項目和技術(shù)中心建設(shè)項目，雖然當(dāng)時募集了5.8億元，但目前仍未實現(xiàn)預(yù)計效益。

這也令投資者擔(dān)憂公司對募投資金的使用計劃和效率。至于永貴電器是否能借“一帶一路”的春風(fēng)重新“煥發(fā)青春”，從公司股價看，顯然投資人信心不足。有投資者認(rèn)為，這是由于市場對永貴電器的“一帶一路”概念股利好并不看重，而且公司在并表之后業(yè)績是否能平穩(wěn)增長也是一個很大問題。