長信基金明星產品4月業績震蕩 長期量化策略緣何錯失藍籌行情

占昕

按照中長期的投資成績來看，長信基金總體表現優秀，但如果從4月來看，因為重倉中小股，踏空藍籌等舉措，錯失了凈值增長的機會

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2017-5-22

投資者報

市場的急劇變化加劇了今年以來行情的不穩定，震蕩之下，多數基金遭受短期之殤。在回顧4月行情時《投資者報》記者發現，不少大公司產品折戟，比如長信基金。

盡管不是下跌最嚴重，但在股票基金、混合基金和債券基金的分類里，長信基金都有產品月跌幅在前20，成為這月基金觀察的縮影。

作為近兩年整體投資業績較出色的公司，2016年和今年初，長信基金先后斬獲過債券投資回報基金管理公司獎、公募量化先鋒、固定收益金牛基金公司和金牛基金管理公司等獎項。身為一批優秀基金的管理者，為什么在4月份中應對不利？為此《投資者報》記者特別采訪了長信基金的相關負責人。

黑色四月大批基金虧損

根據Wind統計，4月的股債雙殺，大批股基、債基和混合基金業績虧損，長信基金有4只產品的月跌幅在前20，長信可轉債C/A月跌2.56%和2.52%，月跌幅第三；長信量化中小盤月跌5.64%，月跌幅第12；長信金利趨勢下跌6.29%，月跌幅在20名左右。

“市場的行情公司每日都在關注，也在加班加點地研究對策，目前的后續措施主要通過風控+配置、策略+管理、執行+反饋的立體管理體系；針對每個產品、每個客戶的風險收益進行明確定位，實施一品一策、一戶一策，做到統一平臺上精細管理。公司對債券市場后續走勢比較謹慎，加強防范信用風險與流動性風險，將信用風險在信用債投資中始終放在第一位，會選擇評級偏高的品種，并對行業、企業性質都做更為嚴格的篩選。而對量化產品，則力爭通過量化模型、均衡分散策略和資產配置，降低投資風險獲取長期穩定回報。”長信基金相關負責人向《投資者報》記者表示。

當然，短期業績不是市場關注的重點，投資者在意的是長期走勢和基金掌舵者們的策略調整。而根據海通證券推出的基金排行榜顯示，長信基金的權益類和固收類近三年回報率分別約108%和57%，同居行業第2名；其中，固定收益投資近5年回報率高居行業榜首，約92%。

他們認為：“今年以來，在實體經濟去產能、金融監管去杠桿的背景下，A股經歷了從‘重白馬股、輕中小創的二八行情到市場全面調整，大盤權重股的表現遠好于中小盤；整體來看，A股正經歷再次探底尋求支撐過程中。但從長期來看，得益于基本面和成長業績，中小盤的投資風險回報高于主板大盤權重股。”

投資未跟上市場風格的變化

不過，作為量化先鋒公司，長信量化中小盤凈值的短期震蕩加劇了市場擔心。畢竟這曾是明星產品，自2008年組建量化團隊以來，量化成為長信基金戰略發展的特色“名片”，多只產品表現優秀，如長信量化先鋒A、長信量化中小盤、長信量化多策略等。

量化中小盤聚焦中小盤成長股，自2015年2月成立以來的收益也在同類前10。根據Wind數據統計，截至2017年5月16日，長信量化先鋒混合近2年、3年、5年回報分別居同類型基金的第6名、第4名、第6名；長信量化中小盤股票近兩年回報居同類第8名。

據記者了解，量化中小盤之所以出現短期下跌較多是因為量化策略依據長期數據總結的投資規律，短期市場環境突變讓量化策略短期失效。

“因為歷史上看小盤股表現更好，所以絕大部分量化投資風格都偏向中小市值，而歷史上中小盤股票表現更好的原因包括外延收購并表、重組、市值管理、高送轉等原因，但今年上市公司的上述行為被限制，同時新股批量發行影響了小盤股供求關系。部分量化模型中有一些短期的價量指標，例如反轉、賣漲的股票和買跌的股票在今年二八行情下股票間的分化持續，以茅臺、格力為代表不斷創新高，同時有接近一半股票創了市場震蕩以來的新低。”上述負責人如此解釋了公司部分產品表現不佳的原因。

“目前時點來看，滬指回落至3100點附近反彈可能性較大，前期市場情緒過于悲觀，部分業績較好估值不貴的股票遭到錯殺，未來市場反彈可期。但未來股價仍可能不會較快反彈，因此除了參與熱點板塊，對于其他的板塊，建議逢低逐漸加倉，長期投資。在板塊上建議從創業板等今年跌幅較多的股票入手，部分電子等回調較多且業績優良的公司值得介入。”上述負責人向《投資者報》記者表示。

事業部考核投研需深入

面對市場短期波動，長信基金并不擔心，對于他們來說，更看重長期的收益。這從基金公司的激勵措施也能窺見一斑。

長信基金是由長江證券、上海海欣集團、武漢鋼鐵于2003年共同發起設立，此前發展緩慢、變化較多，但自2014年創始成員之一覃波就任總經理以來，實施事業部制，公司產品布局、規模、業績均有了快速發展。

截至2017年一季度，長信基金的公募規模約603億，較2014年末增幅239%，在公募規模中排40位，較2014年末提升5位。

上述負責人告訴記者：“自2014年以來，公司多個部門實行事業部制，基金經理考核側重中長期，對基金業績3年期的權重占比已提升至60%以上。對研究員的考核，會對其模擬持倉進行換手率的限制，有效激發研究員深度調研，重視價值投資，而不要進行短期博弈。”

值得注意的是，去年底，長信基金迎來了空缺多日的新董事長及法定代表人成善棟，成善棟曾在工商銀行上海分行副行長等多個金融領導崗位上履職多年，其銀行背景令市場對新董事長和總經理的組合充滿期待，而結果如何，從目前來看要守住收益目標，2017年這一役非常關鍵。