山東路橋：單季放緩不改全年高增

主持人 王柄根

山東路橋：單季放緩不改全年高增

主持人 王柄根

《動態》：近日，山東路橋（000498）發布三季報，您能否為我們簡單點評一下？

孔銘：前三季度實現營收78.62億元，YoY+86.9%，實現歸母凈利潤4.11億元，YoY+65.87%，實現扣非歸母凈利潤3.86億元，YoY+57.3%，符合預期。公司Q3單季度營收及歸母凈利潤分別同比增長62.3%及32.1%，增速較前兩季度有所放緩。前三季度公司經營性現金流凈流入3.34億元，同比大幅改善320.7%。公司前三季度財務費用率同比下降0.73pct，主要系公司今年現金流轉好后融資需求有所下降所致。公司前三季度毛利率下降0.71pct，主要系生產安全經費重分類入營業成本所致，同口徑公司毛利率13.66%與去年同期持平。

《動態》：您剛提到增速放緩，但同時現金流出現大幅改善，這反映出目前公司財務上一個什么樣的狀況？這對于全年的業績是否會有影響？

孔銘：公司前三季度營收增速86.9%，增速較上半年下降27.9pct，Q3單季度收入增速62.3%，而前兩個季度均在100%以上。我們認為公司收入增速下滑一方面系去年三季度實現較高增速，基數較高所致，另一方面系北方環保限產停工對公司部分工程的收入結轉進度造成影響，我們預計停工主要影響公司市區內項目，對公司主要的高速公路項目影響有限，全年收入實現高增長是大概率事件。公司經營性現金流大幅改善，其中預收賬款較去年同期增加9.5億元，同比增長76.75%，工程預付款的大幅增加也預示著公司在手訂單的結轉加快，公司全年完成市場預期收入增速是大概率事件。

《動態》：據悉，目前公司在手訂單充足，具體情況能否為我們展開說明？

孔銘：公司2016年新簽重大合同218.16億元，是2015年收入的294.07%，2017年6月末公司在手未完訂單128.6億元，6月后公司陸續公告新簽重大工程合同59.67億元（含與葛洲壩聯合中標的三個高速項目），我們預計公司9月末在手訂單約為180億元（含中標未簽約項目），是去年全年收入2.2倍，對未來業績形成較高保障。山東省十三五階段規劃新增高速里程2250公里，我們預計總投資額在2000億元以上，公司作為省內路橋龍頭，且受益大股東資源優勢，我們預計未來3-4年中訂單可持續性較強。

《動態》：從您的介紹看，公司今年業績應該相對可期，那么對于公司接下來幾年的發展你有著什么樣的期待？股價走勢上你又是怎么來看的？

孔銘：首先從基本面看，山東高速集團15年即被確定為國資投運試點企業，我們認為十九大后國企改革有望加速推動，公司有望受益。從行業景氣度、在手訂單及訂單轉化效率三個角度看，公司未來兩到三年中實現持續高增長概率較大。

二級市場走勢看，公司股價目前出現回調，倘若能在7.4元附近有效企穩，投資者可嘗試輕倉介入。考慮到公司基本面轉好，市場青睞有業績保障的藍籌股，若四川路橋股價后市未能在7.4元附近有效企穩且繼續創下新低，投資者不妨看作是中線布局的好時機，逢低分批建倉。