創(chuàng)業(yè)板里的“丑陋50”

邢海洋

創(chuàng)業(yè)板本來“衰”，近來尤其“衰”。與“上證50”的穩(wěn)健上漲形成鮮明對比的是，創(chuàng)業(yè)板的高市值股成為“丑陋50”。7月14日它們集體閃崩，第一市值股溫氏股份跌7%，第三市值股三聚環(huán)保跌8.67%，第五股碧水源跌6.49%。這些曾經的“成長之王”全線淪陷，促使人思考：創(chuàng)業(yè)板賴以存在的高成長邏輯是否存在。

創(chuàng)業(yè)板第一權重股溫氏股份是一家養(yǎng)豬大戶，這家2015年上市的企業(yè)，在豬周期中賺瘋，其2016年第一季度的31億元凈利潤，占到整個創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤總金額的20%。不過豬周期很快就進入了平臺期，到了年底，養(yǎng)豬業(yè)就不再炫目了，第四季度營業(yè)利潤僅11億元左右，與前三季度動輒30多億元的營業(yè)利潤相去甚遠。這家企業(yè)2015年11月上市時遭遇了過度炒作，盡管按市盈率計算早跌到了1/10以下，但一直乏人問津。這也不難理解，盡管這家全國首屈一指的養(yǎng)豬大戶憑借其巨大的規(guī)模在豬周期底部也能盈利，可屆時市盈率恐怕就要幾十倍上百倍了，故而創(chuàng)業(yè)板的題材炒作氛圍也救不了這家養(yǎng)殖巨無霸。

這樣一個養(yǎng)殖企業(yè)，且盈利水平早達到了主板水平卻要在創(chuàng)業(yè)板上市，令人匪夷所思。不過尋根溯源，還是能發(fā)現其“心機”所在。溫氏家族的另一家企業(yè)，專事獸藥研發(fā)銷售的大華農已在創(chuàng)業(yè)板上市，2014年養(yǎng)殖場要上市的時候，選擇的是將大華農換股合并一道上市的策略，結果，不僅新上市的養(yǎng)殖部分獲得高估值，已經上市、股價表現平平的大華農也坐上了火箭，連續(xù)19個漲停板，股價從不足8元漲到了50余元。就這樣，一家巨型養(yǎng)殖企業(yè)堂而皇之地擠入了創(chuàng)業(yè)板，上市后步步回落，把二級市場投資者拖入泥潭。

三聚環(huán)保是基金一哥王亞偉的最愛，自2013年開始大規(guī)模持倉以來該股已經為他賺取了10倍的利潤。這是一家以生產脫硫催化劑為主的上市企業(yè)，從基金一哥“上車”的時間點上不難看出，這家以廢氣治理為主業(yè)的環(huán)保企業(yè)趕上了霧霾治理的好時候。而隨著環(huán)境問題日益突出，大氣治理相關行業(yè)都取得了不菲的成績，三聚環(huán)保是其中的先行者和佼佼者。問題是環(huán)保行業(yè)技術壁壘并不高，并非坐享其成的行當，三聚環(huán)保雖在飛快領跑轉型，從銷售能源凈化產品轉型到提供能源凈化服務，卻從側面也證明環(huán)保行業(yè)的爆發(fā)期即將結束，競爭將從藍海轉入紅海。而創(chuàng)業(yè)板另一只龍頭股碧水源從事的是污水治理，和三聚環(huán)保可謂異曲同工。

制造業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)都處于現代經濟產業(yè)鏈的中下游領域，缺乏高壁壘的利潤護城河保護，在激烈的市場競爭中往往利潤微薄。可在創(chuàng)業(yè)板這個高起點、高科技的上市公司板塊中，市值排在前列的除了市值第二名的樂視網，幾乎都是傳統(tǒng)行業(yè)，這不能不說是創(chuàng)業(yè)板名不符實的寫照。而類似溫氏股份的、在行業(yè)周期頂點“圈錢”的IPO層出不窮，如一家生產玻尿酸的企業(yè)愛美客單品毛利率高達98%，不足200元的原材料，出廠就翻15倍，前五大客戶三家關聯公司，子公司集中虧損，卻要沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。

相對于創(chuàng)業(yè)板的高調與高估值，開板13年的中小板少人關注也更少是非，卻不經意間成為牛股集中營。13年期間已經貢獻了68只5倍股、27只10倍股和9只20倍的超級大牛股。雙鷺藥業(yè)從上市首日起算，累計漲幅達到28.8倍，年化復合增長率達到30.37%，總漲幅在中小板中排名第一。專注制造業(yè)，給予本應屬于制造業(yè)的估值或許是中小板至今仍保持高增長的秘密。當然，創(chuàng)業(yè)板出現之前中小板也曾大起大落，概念頻出過，可見股市若想立于不敗之地，遠離聚光燈是關鍵。