破譯中國經濟的韌性

捷克世界報業辛迪加7月26日文章，原題：破譯中國經濟的韌性中國經濟又讓苦惱焦慮、喋喋不休的否定論者失算了。中國實際GDP在經過連續6年減速后，2017年出現緩慢加速。剛公布的第二季度增長率6.9%，超過2016年的6.7%，也大大高于國際預測專家們的預測。就在幾個月前，這些專家還稱今年中國增長率會接近6.5%，明年進一步放慢到6%。

筆者早就認為，只盯著GDP數字會忽略影響中國增長的更深層因素。因為中國經濟目前處于非同一般的結構性轉變中——以制造業為主的生產者模式逐漸讓位于動力日益強勁的以服務業為主導的消費者模式。從某種程度講，這意味著GDP構成脫離投資和出口的飛快增長，轉向較慢的國內居民消費。這種情況下，總體GDP增長放慢不可避免，同時也是可取的。對中國脆弱性的看法，有必要放在該背景下考慮。

相關辯論由來已久，筆者首次領略到是上世紀90年代末亞洲金融危機時期。當時危機從泰國、印尼蔓延到韓國和臺灣地區時，大家都認為中國會是下一個遭殃的。當時《經濟學人》某期封面報道——配有一艘中國式帆船正被吸入大漩渦的畫面——說明了一切。然而，這與實際情況相去甚遠。當這場泛地區的惡性蔓延終于平息時，中國經濟幾乎未受沖擊。1998年至1999年，中國實際GDP增長暫時放慢到7.7%，之后在接下來10年重新加速到10%以上。

中國經濟在大金融危機時期的韌性同樣醒目。2008年至2009年全球出現上世紀30年代以來最嚴重萎縮時，中國經濟仍實現年均9.4%的增長。這固然不及危機之前的增速，但也只是略微下降。若不是中國在那場危機深重時的韌性，2009年全球GDP將不是萎縮0.1%，而是暴跌1.3%——將是二戰后全球經濟活動的最急劇下跌。

對中國經濟的最新一輪悲觀論聚焦于減債和相關房地產市場收緊這兩股逆風——本質上，是一種日本式停滯。但西方透鏡再度失焦。與日本一樣，中國也是高儲蓄經濟體，巨額債務主要是國內的。若有什么不同，那就是中國比日本更有余裕避免可持續性問題。

據統計，去年中國國民儲蓄可能達GDP的45%，遠高于日本的28%。日本政府債務占到GDP的239%，但并沒發生主權債務危機，而中國的儲蓄量大得多，政府債務負擔（占GDP的49%）小得多，因而避免內爆的條件要好得多。

悲觀論者總以看待本國經濟的方式來看待中國經濟，認為日美曾爆發的資產泡沫將在中國產生同樣威脅。他們對中國近來的債務密集型經濟增長，也持有類似思維。（西方）預測專家們總忍不住把發達經濟體的遭遇套到中國身上。這種方式過去是錯的，如今仍是錯的?！?/p>

（作者斯蒂芬·羅奇，喬恒譯）