外媒評萬達融創并購 玩擊鼓傳花游戲

FT中文網Lex專欄刊文稱：中國的地產開發商正在玩一種擊鼓傳花的游戲。大連萬達商業地產母公司正因杠桿過高和收購意識強烈而受到關注——正在將酒店和主題公園資產，與相關債務一道拋售給中等規模的地產開發商融創。萬達曾承諾要削減債務并轉向“輕資產”商業模式，在不加大資產負債表敞口的情況下開發房地產資產。到目前為止，萬達向這一目標的進展十分緩慢。2016年12月，標普將萬達商業地產部門評級為只比垃圾級略高。萬達已承諾會替融創安排300億元人民幣貸款，用于幫助后者完成酒店和主題公園的交易。這或許會是一筆雙贏的交易，取決于萬達會實際向融創發放貸款，還是只是代表融創向銀行籌措貸款。一個難題：融創已經是杠桿最高的房地產開發商之一。如果這筆交易能夠完成，而且對項目層面的債務估測準確，融創的凈負債可能是其股本的4倍多。而截至2016年12月，中國房地產公司的平均水平是凈負債相當于股本的80%。為了做大，像融創這樣的二線開發商需要進一步擴大規模。盡管有風險，但利用萬達的弱勢來接手其有利可圖的業務是合理的。融創需要挺過房地產市場的疲軟期，并且避免登上政府的觀察名單。endprint