2016年中國橡膠需求量、消費量分析及價格走勢預測

全球天然橡膠消費量由1950年的172萬t穩步提升至2015年的1 217萬t，年均復合增長速度為3 %。從地域上來看，世界上90 %的天然橡膠在新加坡集散，天然橡膠消費主要集中于亞洲新興工業區，中國為最大的天然橡膠消費國；從歷史上來看，經濟增長是影響天然橡膠消費的核心因素；合成橡膠的替代性和橡膠工業日益成熟亦將影響天然橡膠的消費量。

1 中國橡膠需求量、消費量分析

2015年度乘用車及商用車產銷預測數據，輪胎消費地域格局基本不會發生太大變化，主要集中于北美（22 %）、歐洲（23 %）、東亞（中國18 %）等地；輪胎產地主要集中于亞洲（55 %，其中中國30 %；含東亞和東南亞）、歐洲（19 %）和北美（13 %）。

自2002年來，中國無論是在天然橡膠消費的增速上還是總量上，都逐漸成為發展最快的國家；主要原因在于對外貿易蓬勃發展、內需擴大以及工業化發展速度加快：（1）中國于2001年加入WTO后，橡膠及橡膠制品貿易開始加速；隨后東盟自貿區議程推動天然橡膠進口配額制度逐漸開放至取消，中國天然橡膠貿易日益活躍；（2）2001年1月11日成立中橡電子交易市場（前海南農墾電子商務交易中心），利用其價格發現、降低成本的市場化機制推動天然橡膠交易；（3）宏觀經濟好轉帶動汽車及工業消費增加， 間接傳導至輪胎行業：2000年以來中國GDP年均增長率維持在8%左右，經濟向上帶動橡膠消費增加，尤其是汽車行業（輪胎）、房地產行業（橡膠管帶）以及居民消費、醫療領域（乳膠手套、膠鞋等）。

未來天然橡膠需求部門不會發生較大變化，未來耗膠量仍由輪胎消費拉動（其中原配胎與替換胎需求為1：3），基于：（1）未來輪胎產銷或因貿易摩擦等原因出現地域格局變動，但是全球輪胎需求總量仍將保持上漲態勢：從下游汽車消費角度出發，當前發展中國家汽車占有率隨近年來工業化發展保持小幅上升態勢，輪胎消費亦將同樣上漲；發達國家經濟增速維穩，汽車保有量亦相對平穩，對應替換胎需求基本穩定；（2）橡膠管帶、醫療消費及特種膠方面占比較小且全球消費一直相對穩定，我們預計未來這部分消費趨于穩定。

中國作為最大的發展中國家，同時也是天膠消費量最大的國家，全球占比39 %。目前中國輪胎生產全球占比在35 %左右的水平，預計2016年中國天然橡膠消費為502萬t（同增7.2 %）。總體來看，預計2016年全球天膠消費量將達1 249萬t（同增2.63 %）。

2015年中國汽車產銷分別完成2 450萬輛（同增3.3 %）、2 460萬輛（同增4.7 %）；輪胎產量9.7億條（同減13 %），全球占比約35 %；未來5年中國汽車保有率持續上升但增速逐年下降，天然橡膠消費量將有所上升，但較難出現爆發式增長局面。

美國“雙反”效應弱化。2014年7月，美國決定對中國涉嫌“傾銷”輪胎廠商征收14.35 %～87.99 %的反傾銷稅和20.73 %～100.77 %的反補貼稅，此舉一度重挫中國輪胎行業；但未來5年中國汽車保有量保持高增長態勢，對應替換胎需求同樣高速增長，相關企業加大輪胎內銷力度，同時也注重開拓其他發達國家市場，提高單位輪胎的質量和精細化程度；目前輪胎企業處于生產恢復時期，用膠量相應攀升。

汽車市場回暖帶動輪胎需求增加，相應橡膠消費需求也有所增加。一方面由于汽車購置稅減半政策等影響，2016年中國汽車消費量以及相應的輪胎需求有望增加；另一方面2016年政府對實體經濟扶持力度加強，房地產市場發展將帶動國內重卡及相關貨車的消費上升，輪胎、管帶等需求也將受益；生鮮電商飛速發展，對物流車需求加大，相應的重卡汽車等需求增加帶動輪胎、橡膠需求上升。

2 橡膠價格走勢預測

預計2016年國際天然橡膠均價1 500美元/t，高點有望達到1 750美元/t（現價1 280美元/t）；國內方面預計全年市均價12 500元/t，高點有望漲至14 500元/t（現價10 900 元/t）。對2016年橡膠價格判斷主要基于以下理由：

預計2016年天然橡膠產需缺口達31萬t。我們預計2016年全球天然橡膠產量在1 218萬t左右，較2015年下降1.09 %；從而導致2016年天然橡膠供需缺口為31萬t。根據供需缺口與膠價的對應關系，2009年盈余43萬t，市均價16 500元/t，2010年缺口37萬t，均價26 560元/t，漲幅達60 %，并結合全球庫存情況，我們預計2016年國際天然橡膠均價為1 500美元/t，高點有望達到1 750美元/t（現價1 280美元/t）；國內均價在12 500元/t左右，高點有望達到14 500元/t（現價10 900元/t）。

全球量寬背景支持年內天然橡膠價格。（1）美聯儲加息時點不斷后延，壓制美元指數；（2）全球量化寬松開啟（歐洲、日本、中國持續降息）利多大宗商品。

天然橡膠價格與庫存水平負相關，當前天然橡膠處于去庫存時期，膠價上漲預期強烈。