歐普照明：市場規模2000億成長空間廣闊

石運金

歐普照明：市場規模2000億成長空間廣闊

石運金

歐普照明（603515）是國內LED通用照明市場龍頭，LED照明行業加速對傳統照明市場的替代，目前已經是產值超過2000億的大市場。歐普照明產品覆蓋光源、家居照明與商照燈具，以及照明控制與電工類產品，其中家居領域整體收入占比70%左右，市場份額排名國內第一。公司目前市場占有率雖位居行業第一，但市場占有率僅在3%左右，未來可憑借品牌與渠道等優勢，進一步打開廣闊的成長空間。

LED照明市場規模超2000億，行業仍保持超過20%增長率。隨著LED燈泡成本和價格持續下降，以及國家政策的推動，LED照明行業正在加速替代傳統照明行業，根據Digitimes數據，2016年全球LED照明市場滲透率為31%，較2015年提升4個百分點，預計2017年市場滲透率將超過40%，而中國LED照明滲透率領先全球已接近50%。根據CSA Research數據，中國LED通用照明市場產值2016年超過2000億，達到2040億元，同比增長近30%，其中2013-2016年復合增長率為43%，在剔除出口規模后，國內市場規模估計在1300億左右，考慮到LED照明滲透率仍在快速提升，預計未來數年有望繼續保持20%以上快速增長趨勢。從細分領域來看，家居是通用照明應用第一大市場，占比接近40%，其余為辦公、商店等商業照明。

國際龍頭收縮戰線，國內企業并購整合，行業洗牌加速，LED照明行業市場份額將逐步向具有品牌優勢、渠道優勢、研發技術優勢和生產運營等優勢的企業集中。我國照明市場結構層次較分明，按其銷售規模可分為三個梯隊，歸屬于一二梯隊的企業較少，而歸屬于第三梯隊的中小型照明企業數量眾多，競爭非常激烈，大批中小企業在在原材料成本上升和價格下降的雙重擠壓下虧損嚴重進而導致破產。目前歸屬第一梯隊的是銷售額在20億以上的，有飛利浦、歐普照明、飛樂、雷士、佛山照明和陽光照明等，第二梯隊的是銷售額在5-20億的企業，比如三雄極光、雪萊特、長方照明、勤上光電等。近年來，在LED時代巨變之下，國際照明巨頭的競爭優勢被削弱，被迫調整市場策略，出售或分拆LED照明業務，與中國企業做差異化競爭。而國內微小LED企業的倒閉潮，揭開了中國LED行業洗牌的大幕，2016年以來政府采購門檻抬高、企業借助資本市場的融資、行業標準陸續出臺等三大因素加速LED行業洗牌的進程。

歐普照明（603515）自2014年率先進行LED行業轉型，目前LED產品占比超90%，得以享受行業高增長紅利，公司多位核心高管來自全球照明龍頭飛利浦，管理團隊行業領先。公司是國內家居照明第一品牌，零售均價與毛利率行業領先，公司具有優秀成本管控能力，歷年來歐普照明毛利率和ROE保持高位，2016年毛利率為40.90%，ROE為21.64%。公司具備覆蓋面最廣的渠道網絡，年內千平大店超500家，專賣店3500-4000家。2016年公司實現營收54.8億元，同比增長23%，實現凈利潤5.06億元，同比增長16%；而2017年中期公司收入和凈利潤分別增長34.7%和41.3%，顯示公司正在加速成長。公司目前動態PE近40倍，略顯偏高，但目前已經得到機構投資者的認同，前十大流通股東清一色的是公募基金，作為有廣闊增長前景的行業龍頭，公司目前價格具備性價比，建議投資者重點關注。