四季度市場維持震蕩格局

愛建證券 朱志勇

四季度市場維持震蕩格局

愛建證券 朱志勇

2017年3季度市場漸趨穩定，市場活躍度提升，市場嚴重分化的現象得到緩解，這也是市場正常化的表現。從整體市場指數來看市場基本穩定，大盤藍籌和中小市值都各有表現。市場整體上風險偏好提升，價值投資和主題性的機會相互呼應。不過隨著市場規模不斷增大，市場資金的供給并未得到有效解決，因此如果沒有新增資金的進入，市場壓力依然較大，四季度是市場解禁規模的高點，需注意相應風險。整體上，市場環境未有根本性地改善，預計市場維持震蕩的格局。存量資金繼續從市場機會的輪動中獲取收益。

我們預計下半年GDP較前期會有所回落，但年GDP增速基本維持在6.7%左右，基本上呈低位徘徊的趨勢。這也決定了市場上行的基礎不強，同時雖然監管趨嚴和去杠桿是大的趨勢，但前期政策效果已經顯現，預計4季度也不會有大的變動，市場流動性來也不宜過于悲觀。隨著十九大的召開，未來改革將繼續深化，經濟轉型的效果也將繼續顯現。在前期風險有較大釋放之后，未來所以市場以穩定為主，上行動能和下行空間都有限。

從業績增速和市場估值水平來看，市場目前處于企穩過程中，但是受制于經濟增速和資金供給。估值水平也難以有大的提升空間，同時下行空間同樣有限。未來穩定的市場環境中指數和行業的機會相對較小，預計未來市場依然保持震蕩格局，整體上難以形成大的趨勢。在存量資金市場博弈的情況下，市場機會輪動的現象將會延續。從下至上的選擇業績改善的公司和相關個股是主要的思路。第四季預計市場的驅動力更多的來自市場本身，未來的投資思路仍是需要以安全為首要原則，在以價值為基礎上穩中求進，適當參與主題性的投資。主要的投資邏輯有:

1、價值投資的深化。藍籌股的價值回歸之后，未來的業績持續增長是值得關注的重點，受益于供給側改革和產業升級帶來的行業集中化紅利，以及未來參與國際化競爭的行業龍頭值得關注。相關組合：葛洲壩（600068）、海螺水泥（600585）、京東方A（000725）、萬華化學（600309）等；

2、中小創的播種時節。新能源汽車、5G通信、物聯網相關等未來增長確定,主要投資思路，要從下至上尋找有成長確定的安全邊際較高的公司。相關組合：華天科技（002185）、久其軟件(002279)、漢威電子（300007）、國軒高科(002074)等；

3、主題性投資不可或缺。第四季度值得關注的投資主題有供給側改革、國企改革、軍民融合、雄安新區以及粵港澳大灣區等。相關組合：北大荒（600598）、中航電子（600372）、啟迪桑德（000826）、深赤灣A（000022）等。

值得注意的是，隨著頂層設計的逐步完善，未來軍民融合的進程將加速。目前已有20個省份出臺軍民融合發展規劃，首批41家軍工科研院所改革也已啟動實施。國防科技工業體制改革的一系列措施將不斷釋放央企活力。