化工：布局真復蘇+真成長

上海證券 邵銳

化工：布局真復蘇+真成長

上海證券 邵銳

縱觀近三個月的市場行情，我們在中期投資策略重點提及的行業及個股多數都有較好的表現，對于這波化工股行情，我們認為主要原因有以下亮點點，一是部分細分行業供需基本面好轉，但仍有淡旺季之分，因此，淡季回落是正常表現，而不是偽復蘇；二是環保督查持續深入，高污染行業受限嚴重，多數中小企業及部分大企業之前欠下的“環保債”到了要還清的時候，受此影響行業內供給再度收縮，加速行業整合。因此，圍繞這兩條線我們進行了更廣泛的研究，拓展了一些諸如橡膠助劑、炭黑等行業整合提速的細分行業。

化工品價格經過了回調之后企穩，部分行業出現回升趨勢。我們認為受益于供需結構改善及環保督查持續深化，部分細分行業景氣度將持續高位。周期弱化并不是不存在淡旺季，隨著下游補庫存周期的變動，淡旺季仍然存在，但是我們認為之前的周期見頂回落是因為行業景氣提升帶來了大量新增產能投放，從而又再度破壞供需結構，此次的環保督查及金融去杠桿將會對部分落后產能、小產能及高污染行業擬新增產能帶來較大制約。

因此，我們判斷部分細分行業景氣度將持續，同時精選周期弱化優質細分領域及弱周期龍頭企業，重點推薦金禾實業（甜味劑龍頭）、皖維高新（PVA龍頭）、陽谷華泰（橡膠助劑龍頭）、黑貓股份（炭黑龍頭）。建議關注中泰化學（PVC龍頭）、鴻達興業（PVC+土壤修復）、萬華化學（MDI龍頭）、海利得（滌綸工業絲龍頭）、揚農化工（麥草畏龍頭）、亞邦股份（蒽醌染料龍頭）、龍蟒佰利（鈦白粉龍頭）、航民股份（印染龍頭）、玲瓏輪胎（輪胎龍頭）。

化工行業不僅在傳統行業有所應用，在新材料等新興領域也是必不可少。以往許多高科技行業都被外資企業壟斷，隨著國內技術的進步、新興產業下游逐步向國內轉移及并購等彎道超車途徑助推，化工的精細化工及新材料領域發展迅速。我們可以對業績確定性較強行業進行布局，TFT、膠粘劑、打印耗材、陶瓷材料、鋰電池材料、功能膜等都具有布局價值。重點推薦飛凱材料（半導體+顯示材料龍頭）。