FOF之中國展望

摘 要：在我國，證券市場的發(fā)展越來越快，證券投資工具的創(chuàng)新也成為一種必然趨勢(shì)。已在國外發(fā)展成熟的FOF因其自身特點(diǎn)進(jìn)駐國內(nèi)證券市場后所表現(xiàn)得強(qiáng)大魅力使FOF在國內(nèi)得到了快速發(fā)展。雖然我國FOF尚處于起步階段，但其發(fā)展?jié)摿薮蟆１疚耐ㄟ^對(duì)國內(nèi)外FOF發(fā)展現(xiàn)狀的對(duì)比，提出國內(nèi)FOF所面臨的問題，結(jié)合中國國情，給出合理化的建議。

關(guān)鍵詞：中西FOF；特點(diǎn)；挑戰(zhàn)；建議

1 研究背景

近年來，我國證券市場一直處于一種不穩(wěn)定的狀態(tài)，尤其是2015年的股災(zāi)對(duì)國內(nèi)外投資者在我國股票市場的投資遭到嚴(yán)厲打擊，在這之后，投資者紛紛更加謹(jǐn)慎投資，但也期望證券市場能創(chuàng)新投資工具以有效分散投資者的風(fēng)險(xiǎn)，提升投資者信心，于是，實(shí)現(xiàn)大類資產(chǎn)配置——FOF在中國應(yīng)運(yùn)而生。

2 國內(nèi)外FOF對(duì)比

（一）美國FOF市場發(fā)展簡介

從最近幾年全球FOF數(shù)據(jù)來看，海外FOF占比很大。2002年以來，美國FOF的總規(guī)模從689.6億美元上漲到2015年的17216.2億美元，而且除2008年金融危機(jī)以外，其他年份均穩(wěn)步增長；同時(shí)，截至2015年年末，美國公募FOF數(shù)量達(dá)1404只，凈資產(chǎn)規(guī)模為1.72萬 億美元；其中，混合型FOF和債券FOF凈資產(chǎn)規(guī)模占比高達(dá)92%，而股票類FOF凈資產(chǎn)規(guī)模占比為8%。從這里可以看出，規(guī)混合型FOF和債券FOF在美國公募FOF中居于重要地位。

（二）國內(nèi)FOF市場發(fā)展簡介

中國最早的 FOF 基金產(chǎn)品是由招商證券于 2005 年5 月發(fā)起成立，產(chǎn)品名稱為招商證券基金寶 1 號(hào)，募集規(guī)模為 13.58億元。在這之后，券商FOF 基金數(shù)量的增長放緩，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的FOF基金產(chǎn)品以獲得管理費(fèi)用為主要目的，投資于公募基金的比例很少，只是進(jìn)行單一的打包，沒有成為真正意義上的FOF。隨著證券市場的不斷發(fā)展，政府對(duì)私募FOF的資格放開，這使得我國私募FOF在2009年后呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長，依據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露，截至2015年10月末，基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人21821家，已備案私募基金20853只，且管理規(guī)模以1億元-10億元居多，這對(duì)我國FOF的發(fā)展起到了推動(dòng)作用。同時(shí)，我國在2017年4月對(duì)公募FOF作了更為詳細(xì)的指引，且隨著我國養(yǎng)老金制度的不斷變革，公募FOF有望推出。盡管我國FOF與美國相比規(guī)模很小，尚處于起步價(jià)段，但從市場空間來看，我國FOF的發(fā)展仍有很大的上升空間。

3 FOF的優(yōu)劣分析

（一）FOF基金的優(yōu)點(diǎn)

1、專業(yè)度高、風(fēng)險(xiǎn)較低。作為實(shí)現(xiàn)大類資產(chǎn)配置的FOF基金，在分散風(fēng)險(xiǎn)方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。投資者購買此類基金后，基金經(jīng)理通過專業(yè)技術(shù)對(duì)基金進(jìn)行二次篩選以使投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分散，投資者在面對(duì)牛熊市時(shí)，可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益。

2、投資策略靈活。FOF是投資于其他基金的基金，其投資范圍相當(dāng)廣泛，既可以投資于貨幣市場基金，也可以投資于股票基金、債券基金、房地產(chǎn)基金等等，相當(dāng)于是“把雞蛋放在了不同的籃子里”；同時(shí)，基金經(jīng)理可以依市場行情來靈活改變投資策略以獲取一定數(shù)量的收益，這對(duì)于穩(wěn)定收益、降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有重要的作用。

3、規(guī)模效應(yīng)大、運(yùn)行成本低。俗話說的好，“眾人拾柴火焰高”，F(xiàn)OF基金將眾多投資者的資金聚集起來，投資于一些高門檻或名額稀缺的基金產(chǎn)品，這使得規(guī)模效應(yīng)明顯，產(chǎn)生1+1>2的效果。同時(shí)，對(duì)于基金經(jīng)理來說，只需要選好子基金即可，而不需要再對(duì)子基金所投資標(biāo)的進(jìn)行篩選，從而在一定程度上降低了自身的運(yùn)作成本。

（二）FOF基金的缺點(diǎn)

1、收益有限、收費(fèi)較高。正因?yàn)镕OF基金收益具有穩(wěn)定性，它的投資方向一般是波動(dòng)幅度不太大的子基金，這就使得它的收益要比股票型基金低，收益缺少一定的爆發(fā)力，這一缺點(diǎn)是無法避免的。但是，雙重收費(fèi)問題是FOF的一個(gè)可以緩解的劣勢(shì)。

2、起投額較高、流動(dòng)性較弱。比較于普通基金而言，F(xiàn)OF基金起投額較高，券商或基金子公司的FOF基金起投金額通常是10萬，私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的FOF基金起投金額至少是100萬，這給了投資者一定得金額限制，使得FOF的發(fā)展規(guī)模受到一些限制。基金本就是一項(xiàng)長期投資，而作為基金的新寵兒FOF，也是一項(xiàng)長期投資，因此，其流動(dòng)性較差。

（三）存在問題及對(duì)策建議

1、資產(chǎn)配置不夠靈活。截至2015年底，我國單一投資標(biāo)的的FOF占比超70%，真正具有靈活配置的FOF占比僅8%，與資產(chǎn)配置靈活的發(fā)達(dá)市場相比差距較大，因此，隨著我國信用風(fēng)險(xiǎn)的加劇、資產(chǎn)配置荒的持續(xù)，靈活資產(chǎn)配置對(duì)我國來說是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

2、FOF規(guī)模不大、資金來源不充足。我國FOF都是私募的，還沒有出現(xiàn)真正意義上的公募FOF，所以，私募FOF較高的起投金額在一定程度上限制了FOF的資金來源，而且國外很多FOF的資金來源大多為養(yǎng)老金，這給其FOF資金注入了大量的血液；而中國年金基金存量已達(dá) 7000 億（還未入市）。因此，隨著我國養(yǎng)老金制度的不斷變革，養(yǎng)老金入市勢(shì)必會(huì)使FOF資金規(guī)模得到壯大。

3、專業(yè)人才匱乏。FOF基金專業(yè)度高的優(yōu)點(diǎn)也對(duì)應(yīng)著我國對(duì)FOF基金管理人才的需求旺盛。就現(xiàn)階段而言，我國FOF基金經(jīng)理的專業(yè)技能相對(duì)國外而言有所欠缺，其基金選擇大部分源于主觀判斷，沒有像國外那樣嚴(yán)格按照步驟進(jìn)行選擇，這也就使得我國FOF基金的多元投資化不明顯。

4、法律制度不完善、缺乏有效監(jiān)管。FOF引入中國可以說是在沒有立法依據(jù)的情況下產(chǎn)生的，在近幾年的發(fā)展中，F(xiàn)OF沒有自己獨(dú)立的法律制度，基本都是依靠相關(guān)法律如《證券法》、《信托法》等打擦邊球而不斷發(fā)展的，且目前的FOF基金產(chǎn)品還沒有真正實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置，所以，制定專門的FOF法律制度以防止其畸形發(fā)展對(duì)我國來說是必不可少的。

5、創(chuàng)新產(chǎn)品普及度不高。對(duì)于這一點(diǎn)，我認(rèn)為這是國內(nèi)投資市場所共有的缺陷。 我國證券市場發(fā)展較晚，且開放化程度不高，大多數(shù)新產(chǎn)品的推出都是借鑒國外發(fā)達(dá)市場，當(dāng)新產(chǎn)品引進(jìn)國內(nèi)后，產(chǎn)品本身因國內(nèi)市場不完善、中國國情等因素而發(fā)生改變，從而投資者在一定程度上對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品有所忌憚，再加上FOF基金以私募為主，所以普通投資者一般是難以進(jìn)入此市場，這就使得FOF的普及程度不廣泛。

4 總結(jié)

近年來，F(xiàn)OF被越來越多的機(jī)構(gòu)投資者所看好，不論是現(xiàn)在快速發(fā)展的私募FOF，還是積極準(zhǔn)備推出的公募FOF，這都是我國資本市場發(fā)展的必然趨勢(shì)；想要與國際資本市場接軌，就得不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，淘汰落后產(chǎn)品。通過以上研究，F(xiàn)OF基金在國內(nèi)得發(fā)展速度有望進(jìn)一步加快，F(xiàn)OF市場前景相當(dāng)廣闊，因此，中國應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，積極迎接挑戰(zhàn)，為FOF大時(shí)代的來臨做好充足的準(zhǔn)備！

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作者簡介

魏登慧（1996-），女，漢族，甘肅永靖人，就讀于中南林業(yè)科技大學(xué)，研究方向：金融學(xué)。