投資與人生（六）： 學習歷史

借助于歷史的坐標，有利于成功的投資者下達好的決策，或者是風險的管控。

君華你好：

我第一次到山東青島，是2009年從黃山游罷下來。

印象中這是第二次來中國大陸，第一次參加旅行團游桂林，因團費已繳，沒有現金使用上的困擾，第二次來雖然有準備現金，但當時沒想到許多店家不收國外的信用卡，因此幾個大項目一支出，發生了現金不足的尷尬。

那天，剛好又碰上周六，美鈔也沒有機會兌換，最后摸摸口袋的現金剛好夠可以搭巴士的臥鋪，還剩30元錢，可以吃個早餐外加打車。

到達青島已是凌晨5點，我住進了一家涉外的連鎖酒店，因其接受國外的信用卡，加上服務生良好的服務態度，當下讓我加入了這酒店的會員，開啟了我對中國大陸連鎖酒店的觀察。

當學生時離鄉背井，我逢年過節經常都是搭夜車返家，夜里天一涼，又不像飛機上有毯子，有時候身子縮在一塊， 最常想起的就是李叔同的那句“今宵別夢寒”。在臺灣地區，地方沒那么大，南北也不過五個小時的車程，高鐵也不過一個半鐘頭，所以從來沒有見過巴士可以像火車臥鋪這樣子平躺的設計，初次見到頗感新鮮，父親當年口中大陸的臥鋪，突然有了畫面感，做了連接，旅游常可以讓我打開不同的窗口看到不同的世界。

羅杰斯寫給他女兒的第6封信里，提到了先讀歷史，再去看世界。他認為，沒有歷史的背景知識，如果只是觀光客欣賞到不同美麗的景點，不可能對觀察到的事物有太多的了解。

這當然是個正確的方法，畢竟有備而來，常收獲較大，但就算反其道而行，游完之后所引起的興趣，再去研讀那個地區或國家的歷史，對我而言印象更鮮明和生動，也更有興趣深入地探討。

不管哪一種方法，我同意羅杰斯的觀點，從宏觀的角度觀看世界發生什么事，有時候今日為真的事，十年，二十年后并非如此，而這一個變化，甚至于形成潮流或趨勢的轉變，這絕對是投資者應該要關注的重要事情。

為什么這樣說呢？我們常說有錢人追趨勢，一般散戶投資者追價差，而趨勢的形成一定有它的歷史背景。

巴菲特持有的美國運通公司、可口可樂、華盛頓郵報等，都是近10倍的成長，而且是主力部隊，這種隨著企業，因掌握了當時消費環境的發展，借助股票的購入，股份的擁有而和趨勢共同成長，其實就是股市投資的真正意義和最高境界。

追求價差當然也是股市存在的一種操作，但除非你對股價動能的消長有超乎常人的敏感度，練就一身飛檐走壁，左右可開弓，可自由選擇進出場時機，否則極有可能犯了投資大師霍華德·馬克斯所說的——一檔可以獲利30元的股票，卻因為每次進出一元錢獲利了結，三次成功也不過獲得3元的獲利。與趨勢投資下的30元獲利相比較，哪一個值得追求呢？

談了兩位大師的操作和方法，霍華德·馬克斯的橡樹資本投資績效，過去28年的復利投資每年19%，相當于當年的100萬元，28年后成長到今天的1.7億元，雖然我們沒有大師如此驚人的績效，但可以見賢思齊，好的觀念可以借重。

我管理的基金有7只股票，也是跟著這樣的消費趨勢，而有一個不錯的獲利大約10倍，蘋果公司我錯過了她第一個優秀產品iPad的股價成長爆發期，就是從他破產威脅到浴火重生，股價由1美元上升到75美元（ 分股前的價錢 ），一股分成七股后，相當于2007年推出iPhone后的股價約10美元，但我掌握到了iPhone的趨勢，在2008年金融海嘯時更形成了我的持股主力，至今仍未賣出，以我寫信時今天蘋果的股價148元計，獲利高達14倍。

我這個持有的不變，跟歷史的資料也有關聯。喬布斯從過去歷史的數據中，找到了未來發展的一個可能趨勢，當時沒有人特別在意，我當時也不知道iPhone會如此的成功，以及改變人類的生活如此之巨。

但喬布斯當時提到，聽音樂的iPad，以及他們的麥肯金iMac，根據歷史的統計數據，這些人類需求的數量應該是高于聽音樂的iPad，而手機預估需求量更大，約計算機的5倍以上，因為每一個人都需要。

我當時略加懷疑，真的需要每一個人人手一機嗎，但如此的倍數，就算打個折扣也是驚人的商機？所以，我購入蘋果公司的股票，一則看好他現有產品iPad所帶領的風潮，也認為如果手機還能夠加入更多智能功能運用，大有引領趨勢的機會，喬布斯做到了他原先的預估，我們的基金也獲得了相當的報酬。

第二個跟歷史也有關的，臺灣地區早年以10%的經濟成長率跑了近30年，中國大陸接下世界工廠的棒子，再搭配經濟規模的優勢，民間消費從必需品進入舒適或者奢侈品，這個歷史演變有其脈絡可循。我的一個同學，2003年到上海發展，在浦東買了三套房，一戶辦公室，2009年我由上海到黃山旅游之前，在他面對黃浦江的豪宅里共進午餐，在大面窗的玻璃前面對滾滾江水，問他是什么動機促成在浦東金融區附近買下如此多的房子。

他說，以前有所謂寧要浦西一張床，不要浦東一間房，但他參考臺灣地區，以前臺北西門町是黃金地段，但已經發展成熟，新的摩天大樓和新規劃也無地可發展，結果臺北由西邊這種狹窄十分擁擠的都會地區，甚至往還有稻田錯落其間的空曠東區發展，也就是今天最昂貴的信義計劃區，也是臺北101大樓的所在地，他以這個歷史發展的軌跡做參考，買下了在浦東超過自住的房屋量，也為他帶來了驚人的財富。

我非常認同羅杰斯所說的，找出什么樣的歷史事件，促成的特定市場起落的現象，當股價狂漲或暴跌時，世界發生了什么事，為什么這些事件是催化劑。

這封信里我特別喜歡羅杰斯的這段話，“要找出是什么驅動市場，要學習如何分析趨勢，回顧歷史這是一個好方法，更棒的是，它還教你如何預測未來的變化。”

羅杰斯在信中談到對歷史、政治和經濟的興趣，將幫助你觀察到發生在一個國家的重大事件，如何影響到其他國家，他認為戰爭和政治的不穩定，可以使原物料的價格上漲，金價跟著翻身。

2008年的金融海嘯， 許多報章媒體都認為美國會重現1929年的經濟大蕭條，我則有不同的看法。2008年10月份，我在美國波士頓麻省理工學院，應同學會的邀請做了一場演講，同學們把我的演講放在視頻上。事后，有人問我為什么判斷的對，因為我也是通過大量的歷史，試著重返1929年的現場，找出了當時和2008年相同及相異處，這個幫助我做出了持續逢低補進的判斷。

歷史常會重演，雖然不一定完全相同，我認為這當中有一個關鍵因素是人性，就算歷經百年或千年，依然相同，這就是我覺得成功的投資者，借助歷史的坐標，有利于好的決策下達，或者是風險的管控。

我的書桌上有兩本書交替著閱讀，處在上漲牛市時，特別是狂漲不停的時候，我會閱讀《大熊市》這本書，借過去熊市發生的原因和歷史事件來提醒我，居高思危。

而當股市低迷不振的時候，例如2008年金融海嘯過后，我的書桌擺上《股市多頭市場風云錄》。人是健忘的，但人性卻是恒久不變，借助這兩本書讓我在每一次關鍵點上回顧歷史，多少讓我找到以史為鑒，知興替背后的原因和發展，股市的投資也常是如此。

中國的老祖宗還加了一句話，或許會說讀歷史哪有這么一點好處而已，以銅為鏡可以正衣冠， 以史為鏡可以明興替，以人為鏡，可以知得失。而股市里的興替，趨勢的轉變，正是作為一個投資者應該注意的！而回顧歷史，不但讓我們深刻地了解人生，而且也可以幫助我們成為一個成功的投資者。

又上

于美東新澤西州

作者闕又上為財務規劃師（CFP）、美國又上成長基金經理人，2014年第一季美國大型成長基金第一名、基金截至2016年年底過去5年和8年的年均復利分別是12.5%和17%， 2014年路透社專訪（無名小子如何擊敗華爾街 How a little known stock picker beat wall Street）， 2016年《紐約時報》采訪（巴菲特的布局說明蘋果已成熟），著作《每年10分鐘，讓你的薪水變活錢》、《你沒學到的巴菲特——股神默默在做的事》。