“一帶一路”助力人民幣國際化

文/孟剛

一帶一路BELT AND ROAD

“一帶一路”助力人民幣國際化

文/孟剛

2017年5月在北京舉行的“一帶一路”國際合作高峰論壇，在政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通領(lǐng)域共達(dá)成了76大項(xiàng)270多項(xiàng)具體成果，特別是在推進(jìn)人民幣國際化方面，國家主席習(xí)近平宣布了多項(xiàng)具有引導(dǎo)預(yù)期意義的重大舉措，如國家開發(fā)銀行為“一帶一路”建設(shè)提供2500億元人民幣專項(xiàng)貸款, 鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開展規(guī)模預(yù)計(jì)約為3000億元人民幣的海外基金業(yè)務(wù)等。

“一帶一路”是人民幣國際化的歷史性戰(zhàn)略機(jī)遇，將有力推進(jìn)人民幣的國際化。

人民幣國際化程度與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚不匹配

人民幣國際化是指人民幣實(shí)現(xiàn)境外流通,在國際上被廣泛用作計(jì)價(jià)、結(jié)算、投資和儲(chǔ)備貨幣的過程。當(dāng)前，人民幣國際化程度與我國經(jīng)濟(jì)總量和貿(mào)易總量全球排名第二尚不相匹配。從貨幣貿(mào)易結(jié)算職能分析，2016年，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值24.33萬億元等值人民幣，其中以人民幣結(jié)算量4.12萬億元，占比16.93%，在全球貿(mào)易中人民幣結(jié)算量占比更低至2.17%。同期，美國跨境貨物貿(mào)易絕大部分采用美元結(jié)算,在全球貿(mào)易中美元結(jié)算占比則約為42.09%。從貨幣官方儲(chǔ)備職能分析，截至2016年12月，人民幣在全球官方外匯儲(chǔ)備中份額為1.07%，美元在全球官方外匯儲(chǔ)備中份額高達(dá)63.96%。從貨幣計(jì)價(jià)投資職能分析，以人民幣計(jì)價(jià)的國際債券和票據(jù)余額約為980億等值美元，在全球占比0.48%，美元計(jì)價(jià)的國際債券和票據(jù)余額在全球占比則為43.73%。毋庸置疑，人民幣國際化發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

“一帶一路”貿(mào)易合作將有效推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算

我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和計(jì)價(jià)水平大幅低于美國、德國、英國、日本、澳大利亞等國的本幣使用程度，主要有以下幾方面的原因：一是我國企業(yè)國際貿(mào)易起步階段以低端制造業(yè)為主，多是依靠境外貿(mào)易伙伴，因此長期在全球分工價(jià)值鏈體系中處于下游，定價(jià)權(quán)較弱，推動(dòng)人民幣貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算的實(shí)力積累有個(gè)過程；二是國際貿(mào)易往來中存在貨幣慣性，貿(mào)易伙伴的貨幣替代選擇需要時(shí)間；三是人民幣外匯交易市場(chǎng)和金融衍生產(chǎn)品配套不齊全，不能完全滿足企業(yè)融資和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要；四是人民幣的便利性不夠。

通過加強(qiáng)和“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易往來和資本流動(dòng)，降低關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，中國和沿線國家的經(jīng)濟(jì)依存度不斷深化，為貿(mào)易領(lǐng)域人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算創(chuàng)造出巨大需求。人民幣將由周邊化擴(kuò)展至區(qū)域化、國際化，進(jìn)而形成以人民幣為主要流通貨幣的“人民幣投資與貿(mào)易圈”。以大宗商品和跨境電商為例。“一帶一路”貿(mào)易領(lǐng)域，大宗商品的人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，將可能率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模性重大突破。跨境電商則可以通過人民幣和他國本幣的雙計(jì)價(jià)機(jī)制，產(chǎn)生貨幣替代效應(yīng)，為貿(mào)易領(lǐng)域人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。

“一帶一路”投資合作將產(chǎn)生巨大的人民幣資本需求

“一帶一路”建設(shè)強(qiáng)調(diào)中國和沿線國家發(fā)展戰(zhàn)略的對(duì)接，在基礎(chǔ)設(shè)施、能源開發(fā)等方面對(duì)資本、產(chǎn)能、技術(shù)有巨大需求。這些項(xiàng)目的實(shí)施需要長期穩(wěn)定的資金投入，有利于人民幣在資本項(xiàng)目項(xiàng)下對(duì)外輸出，在經(jīng)常項(xiàng)目項(xiàng)下通過跨境貿(mào)易形成回流。人民幣國際化是從貿(mào)易結(jié)算開始的。但是可以預(yù)測(cè)，資本項(xiàng)目開放未來將成為人民幣國際化的主要?jiǎng)恿Α?/p>

但我國資本項(xiàng)目開放一定要穩(wěn)步推進(jìn)并審慎監(jiān)管。完全的資本項(xiàng)目放開并不意味著所有的11個(gè)子項(xiàng)目分類都必須全部可兌換。人民幣資本項(xiàng)目完全可兌換的條件尚不具備，資本項(xiàng)目開放得太快會(huì)出現(xiàn)負(fù)面問題。對(duì)外投資必須要加強(qiáng)監(jiān)管，增強(qiáng)規(guī)范性。近年來，我國企業(yè)對(duì)外投資中存在一些不規(guī)范行為，對(duì)美元外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生了一定沖擊。且投資目的地國具有多樣性和異質(zhì)性，跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)管理難度較大。人民幣有境內(nèi)和境外兩個(gè)市場(chǎng)，需要進(jìn)行有效監(jiān)管協(xié)調(diào)，防止過度套利套匯。“一帶一路”沿線國家的資本流動(dòng)要提防域外干擾和熱錢投機(jī)。

金融合作：制約與進(jìn)展

從金融合作角度分析，人民幣國際化主要面臨如下制約：一是中資金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)范圍不能覆蓋企業(yè)“走出去”的需要，人民幣投資和貿(mào)易的便利性不夠。二是需要加強(qiáng)貨幣互換創(chuàng)新力度，大力推動(dòng)外匯儲(chǔ)備合作。三是關(guān)于人民幣匯率的彈性以及資本項(xiàng)目可兌換程度的爭議依然存在。四是人民幣清算結(jié)算系統(tǒng)不夠完善，金融基礎(chǔ)設(shè)施薄弱。五是人民幣尚不能占據(jù)國際金融市場(chǎng)交易的主導(dǎo)地位，人民幣離岸金融市場(chǎng)建設(shè)還有很大空間，人民幣“走出去”和“流回來”的渠道不夠暢通。

在融資方面，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行等國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在“一帶一路”沿線國家加快搭建銀政企平臺(tái)，支持了大批重要合作項(xiàng)目。在人民幣清算方面，中國在20多個(gè)國家和地區(qū)確定了人民幣清算行，其中7個(gè)在“一帶一路”沿線國家。在貨幣互換方面，中國與33個(gè)國家或地區(qū)簽署了總規(guī)模超過3.3萬億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議。在外匯交易方面，人民幣可以與20多種貨幣進(jìn)行直接交易。在儲(chǔ)備貨幣方面，IMF首次單獨(dú)列出人民幣持有情況，將極大促進(jìn)各國在外匯儲(chǔ)備配置過程中接受人民幣。

推進(jìn)人民幣國際化的建議

人民幣國際化是中長期戰(zhàn)略，應(yīng)當(dāng)做好頂層設(shè)計(jì)，不斷完善人民幣金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，以企業(yè)為主體在“一帶一路”沿線國家大力推動(dòng)人民幣國際化。

構(gòu)建“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)合作框架。日元國際化失敗的一個(gè)重要因素就是日本對(duì)美國依賴過重，早期忽視了和亞洲國家的合作，等到拋出“亞元”概念時(shí)，為時(shí)已晚。歐元國際化成功的關(guān)鍵則是歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的成功，使得各國間要素流動(dòng)性較高，貨幣國際化水到渠成。應(yīng)當(dāng)借鑒國際貨幣經(jīng)驗(yàn)，積極和“一帶一路”沿線國家構(gòu)建經(jīng)濟(jì)合作框架，為人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。

成立“一帶一路”沿線國家央行合作組織。“一帶一路”沿線國家和中國的政治經(jīng)濟(jì)合作基礎(chǔ)扎實(shí)，對(duì)中國投資、貿(mào)易和資本的期望值和依賴程度都很高。應(yīng)當(dāng)抓住有利時(shí)機(jī)，推動(dòng)成立沿線國家央行合作組織，形成“一帶一路”區(qū)域性貨幣合作體系，促進(jìn)“一帶一路”沿線國家投融資和貿(mào)易合作的便利化，加快實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化職能。

在保持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上增強(qiáng)人民幣匯率彈性。從美元與歐元、日元的國際貨幣之爭的歷史經(jīng)驗(yàn)看，在保持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上增強(qiáng)人民幣匯率彈性，有利于維護(hù)人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位，增強(qiáng)國際投資者對(duì)人民幣未來價(jià)格的信心，這是人民幣國際化順利推進(jìn)的前提條件。在“一帶一路”沿線國家推進(jìn)人民幣國際化，影響人民幣匯率的因素和機(jī)制日趨復(fù)雜，應(yīng)當(dāng)及時(shí)有效地采取措施保持人民幣匯率的穩(wěn)定。

50多年前，以女拖拉機(jī)手駕駛東方紅拖拉機(jī)為原型創(chuàng)作的圖案曾出現(xiàn)在一元面值的人民幣上，如今東方紅拖拉機(jī)已出口至92個(gè)國家和地區(qū)，圖為在2016年8月英國鮮花節(jié)上，當(dāng)?shù)鼐用耨{駛東方紅拖拉機(jī)參加花車游行

穩(wěn)步推進(jìn)有管理的人民幣資本項(xiàng)目可兌換。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，堅(jiān)持有管理的資本項(xiàng)目可兌換，有利于減少國際資本大規(guī)模進(jìn)出對(duì)我國的沖擊，有利于保持經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定，有利于更好地把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。在“一帶一路”建設(shè)中需要防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞，不能盲目加快資本項(xiàng)目可兌換步伐，必須堅(jiān)持穩(wěn)步推進(jìn)有管理的人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

加快金融機(jī)構(gòu)布局，便利人民幣投資和貿(mào)易。“一帶一路”沿線多為發(fā)展中國家，其中不少國家沒有我國金融機(jī)構(gòu)的分支網(wǎng)點(diǎn)，人民幣和該國貨幣需要通過美元和歐元等實(shí)現(xiàn)在銀行間外匯市場(chǎng)的兌換，交易成本高，匯率風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)在投資和貿(mào)易活動(dòng)中即使有人民幣需求，也由于非常不便利而不得不選擇美元或者歐元等。在“一帶一路”建設(shè)中推進(jìn)人民幣國際化，迫切需要加快我國金融機(jī)構(gòu)的合理布局。

推行大宗商品和跨境電商的人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。應(yīng)當(dāng)爭取和沿線國家以人民幣為大宗商品主要計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，大力推進(jìn)原油期貨人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，加快鐵礦石等人民幣計(jì)價(jià)商品合約的國際化交易，為大宗商品交易提供必要的人民幣金融衍生產(chǎn)品支持。此外，應(yīng)當(dāng)結(jié)合“一帶一路”沿線國家勞動(dòng)力成本低和商品需求強(qiáng)烈的特點(diǎn)，大力發(fā)展跨境電商及人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算機(jī)制，在批發(fā)和零售等環(huán)節(jié)共同推動(dòng)人民幣國際化。

以貨幣互換推動(dòng)人民幣的投資和外匯儲(chǔ)備職能。近年來，許多“一帶一路”沿線國家出現(xiàn)了嚴(yán)重的美元流動(dòng)性不足的情況，因此對(duì)我國提供流動(dòng)性支持的需求很強(qiáng)烈。建議和沿線國家協(xié)商擴(kuò)大貨幣互換的適用范圍，同時(shí)推動(dòng)人民幣和沿線國家貨幣的直接交易兌換，引導(dǎo)“一帶一路”沿線國家將人民幣作為投資貨幣和國際儲(chǔ)備貨幣。

完善“一帶一路”沿線國家人民幣金融基礎(chǔ)設(shè)施。應(yīng)當(dāng)加快境外人民幣清算中心等金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，健全人民幣登記、托管和交易制度，完善支付清算系統(tǒng)功能，將人民幣交易系統(tǒng)的報(bào)價(jià)、成交、清算以及交易信息發(fā)布等功能延伸到沿線國家的金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步健全人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），逐步形成支持多幣種清算的人民幣全球化支付體系。

加大人民幣離岸中心和金融產(chǎn)品的多元化建設(shè)。應(yīng)當(dāng)在條件成熟的“一帶一路”沿線國家打造多元化的人民幣離岸中心，在國際結(jié)算、外匯買賣、債券發(fā)行、國際清算、國際信貸等傳統(tǒng)跨境業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加快發(fā)展人民幣投資和融資類相關(guān)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的貿(mào)易驅(qū)動(dòng)、投資計(jì)價(jià)驅(qū)動(dòng)及金融產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)等多層次發(fā)展模式。

(作者單位：國家開發(fā)銀行)