豆粕下方空間有限

文 /魏佩

美國和巴西大豆產量均增加，未來龐大的進口量使國內貨源充裕，再加上臨近年底，油廠保持高開機率，短期國內供應壓力增強，市場變數主要是南美天氣狀況。

12 月USDA供需報告呈中性

12月USDA的數據與11月相比，美豆產量不變，出口量略降，以致于期末庫存稍稍調高，同時南美產量維持不變。整體上，本次報告對大豆市場的影響呈中性。

在美豆收割完成后，市場焦點聚集在出口方面。目前來看，美豆出口進度較往年緩慢。USDA的數據顯示，截至11月30日當周，美豆出口僅完成全年目標的59%，低于5年均值水平。后期的美豆出口進度值得關注。

沿海油廠開機率高企

海關數據顯示，11月，我國大豆進口量為868萬噸，較10月高48%，較去年同期高11%。另外，12月，預報到港量為907萬噸。當前，油廠壓榨利潤良好，開機率高企，豆粕產出較11月有所增加。截至12月10日當周，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量為72.75萬噸，較前一周增長7.00%，較去年同期增長96.09%。當周，豆粕未執行合同量為662.76萬噸，較前一周的678.14萬噸下降2.26個百分點，但較去年同期的542.11萬噸增長22.25個百分點。供應轉增令粕類再次承壓。

阿根廷產量存變數

12月，機構紛紛上調巴西大豆產量。Abiove（巴西植物油行業協會）預計2017/2018年度巴西大豆產量為1.095億噸，Conab（巴西國家商品供應公司）預計為1.092億噸，AgRural（巴西農業咨詢機構）預計為1.129億噸，均高于上年預估值。

12月初，巴西大豆播種接近尾聲，阿根廷大豆仍處于播種期，南美天氣暫無明顯異常。但在11月中旬，阿根廷天氣干燥以及拉尼娜現象引起了市場的關注。目前，土壤墑情尚可，近期出現少量降雨，但天氣仍有反復的可能。未來，在拉尼娜現影響下，南美大豆新季產量存在不確定性。

另外，截至上周（12月4日-12月10日），阿根廷大豆播種53.2%，去年同期為48.8%。同時，布宜諾斯艾利斯交易所預計，2017/2018年度阿根廷大豆播種面積為1810萬公頃，由于農戶轉播玉米和小麥，大豆播種面積連續第三個年度下降。

養殖戶補欄積極性提升

12月中旬，生豬價格和雞蛋價格相對高企，豬糧比在8.8左右，生豬養殖利潤為289元/頭，蛋雞養殖利潤為55元/羽，一定程度上刺激了養殖戶的補欄積極性。此外，今年12月至明年1月，合同預售表現良好。臨近年底，生豬養殖進入傳統旺季，飼料消費有望增加，豆粕需求回暖。

操作建議

總的來說，美豆豐產和到港量龐大使得國內供應無憂，豆粕短期承壓，但在南美天氣不確定的前提下，豆粕價格下方空間有限。長期來說，國內需求恢復的話，豆粕價格可能突破振蕩區間的上沿，因此建議投資者在回調時逢低介入豆粕1805合約多單，阻力位預計在3000元/噸，支撐位預計在2780元/噸。