會不會限制“買賣自由”？

董少鵬

《證券期貨投資者適當性管理辦法》從7月1日正式實施，普通投資者將會受到哪些影響呢？是不是要限制買賣自由了？

首先要從《管理辦法》出臺的背景來看。我國資本市場以中小投資者為主，一些投資者的知識儲備、投資經驗和風險意識不足，而市場創新不可能停下來等人。既要管控風險，又要鼓勵創新，就必須完善制度，督促一線經營機構將適當的產品或服務銷售或提供給適當的投資者。

可見，《管理辦法》不是為了限制投資者，而是為了實現信息對稱，更加公平。

客觀來說，金融產品的風險程度是不同的，如果不適當的投資者參與了不匹配的投資活動，就可能使風險無限度地放大。在特定的條件下，還可能給投資者造成無可挽回的重大損失。

在投資者適當性管理下，各專業服務機構必須了解購買者的風險承擔能力，必須了解產品或服務信息，對產品或服務進行風險分級并制定分級內部管理制度，明確劃分風險等級。這就相對于在風險前設立了一道門檻，增加了一個防范的隔離層、緩沖帶。

有人提出，實施適當性管理辦法之后，普通的投資者就不能便利地購買股票或其它金融產品，這是一種誤解。投資者通過了相關專業服務機構的風險評估測試后，不僅可以購買與自身風險承受級別一致的產品，也可以購買高于自身風險承受級別的產品。

不過，要履行必要的手續，即專業服務機構要履行告知義務，投資者要履行承諾義務。當然，相關硬性規定是不能夠突破的。比如，專業投資者的金融資產不低于500萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元及必要的從業履歷，這是基本規定，不能突破。為了便利特定的投資者進行類別轉換，管理辦法也制定相應的轉化規則，體現了市場化原則。

筆者認為，無論是專業服務機構，如證券公司、基金公司、期貨公司，還是普通的投資者，都應當將風險意識、風險門檻要“內化于心”。證券期貨經營服務機構對投資者風險承受級別的評估測試，是一項硬的制度安排，但要落到實處，也必須有“軟機制”的配合，要不斷強化理念建設。

無論是已經推出的股指期貨、期權等產品，還是未來可能推出的風險較高的產品，普通投資者都不宜參與，這一點要講清楚。這樣“限制”不僅不是不公平，而且是為風險泛濫設置了“堤壩”，是對公平和秩序的切實維護。

把合適的產品和服務賣給合適的投資者，這是對專業服務機構提出的要求。對于投資者而言，則是要把合適的產品和服務買給自己，兩者是相輔相成的。

適當性制度的落腳點之一，就是強化投資者自身的風險約束。在實際工作中，也會出現證券公司、基金公司、期貨公司為了多銷售產品，對投資者風險測試弄虛作假、走過場，為不符合條件者放行的情況。

對此，要開展有針對性的稽查行動，發現舞弊者予以嚴懲。每一個投資者都應當把風險測試當作保護措施，通過測試對自己有一個基本的判斷，而不要為突破測試而弄虛作假。