公司債券平價、溢價和折價發(fā)行的原因探析

何承文

摘要：發(fā)行公司債券是企業(yè)籌集長期資金的重要方式。公司債券能否順利發(fā)行與債券的發(fā)行價格有很大關(guān)系，發(fā)行價格主要取決于債券票面利率和市場利率的關(guān)系。一般的《財務(wù)管理》教材通常是直接給出結(jié)論，即：當(dāng)債券票面利率等于市場利率時平價發(fā)行;當(dāng)票面利率低于市場利率時折價發(fā)行;當(dāng)票面利率高于市場利率時溢價發(fā)行。至于產(chǎn)生這三種發(fā)行價格的原因，大都沒有作出詳盡的解釋。本文從債券內(nèi)在價值的定義出發(fā)，探討債券平價、溢價和折價發(fā)行的根源，以加深學(xué)生對債券發(fā)行價格知識點的理解。

關(guān)鍵詞：公司債券;利率;平價發(fā)行;溢價發(fā)行;折價發(fā)行

一、債券的價值及其影響因素

投資者購買公司債券的目的是為了獲取收益，公司債券的內(nèi)在價值是投資者做出購買決策的依據(jù)。債券的內(nèi)在價值是指投資者未來收取的利息以及到期收回本金的現(xiàn)值。對于票面利率固定、每期支付利息、到期歸還本金的債券，其內(nèi)在價值用公式表示為：

二、債券的發(fā)行價格

債券的發(fā)行價格是指投資者認購新發(fā)行債券時實際支付的價格，它與債券的面值可能一致也可能不一致。理論上，債券發(fā)行價格與債券的內(nèi)在價值是一致的。但在實踐中，債券票面利率的確定和債券發(fā)行上市存在時間差，票面利率與市場利率背離的情況在所難免。如果債券印制或發(fā)布上市公告之后市場利率發(fā)生變動，發(fā)行人可以通過調(diào)整債券的發(fā)行價格（溢價或折價），達到既要保證債券投資人期望的最低報酬率、又能控制債券發(fā)行成本的目的。

三、結(jié)論

公司債券票面利率和市場利率的對比關(guān)系，決定發(fā)行價格的種類。當(dāng)票面利率等于市場利率時，投資者將獲得市場收益率，債券按平價發(fā)行;當(dāng)票面利率大于市場利率時，投資者將獲得高于市場收益率的回報，發(fā)行人通過溢價發(fā)行予以調(diào)整，事先補償其以后各期多付的利息;當(dāng)票面利率小于市場利率時，投資者的收益率將低于市場收益率，發(fā)行人通過折價發(fā)行預(yù)先補償投資者以后各期少得的利息。溢價或折價不是發(fā)行人的收益或損失，它只是在債券存續(xù)期間對利息費用的一種調(diào)整。

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（作者單位：廣州工商學(xué)院）