特色小鎮+PPP+ABS

文|泥瓦小匠

特色小鎮+PPP+ABS

文|泥瓦小匠

政企合作模式，即PPP模式（Public—Private—Partnership），是指政府與私人組織之間，為了提供某種公共物品和服務，以特許權協議為基礎，彼此之間形成一種伙伴式的合作關系，并通過簽署合同來明確雙方的權利和義務，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果。

可以說，PPP是當下最火的政企合作形式，是近幾年國家力推的新型投融資平臺方式之一。通過與社會資本合作，不僅可以緩解地方政府債務壓力，還可以引入優秀的管理、人才、技術，實現產業升級的需要，同時，可以轉換政府職能，提高運作效率。

資產證券化，即ABS（Asset-backed Securities），是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的過程。資產證券化的實質就是將個人、企業，甚至一個項目在未來能夠取得的現金的權利在當下進行貼現，使當下能夠獲得最大限度的現金。

目前，政府正在力推政企合作的資產證券化，即“PPP+ABS”模式。2016年12月，國家發改委聯合證監會印發《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》，鼓勵PPP項目進行資產證券化，這是政府首次以通知的形式推動資產證券化產品落地。此后，上交所、深交所發文支持PPP項目資產證券化。3月份，發改委向證監會提交了首批PPP資產證券化項目的推薦函等。

由于PPP項目主要集中在基礎設施建設、公共設施建設等領域，運營時間長、投資金額大、回款周期長，社會資本一旦進入就很難找到退出渠道，因此，社會資本進入這些項目的積極性并不高。特色小鎮的情況和PPP項目比較類似。

而“PPP+ABS”模式有望改變這一現狀。對地方政府和投資企業來說，PPP項目的證券化可以幫助政府解決債務問題，還能助力企業實現資金置換，進行新的開發建設，改善資產負債表。因此深受地方政府和投資企業的喜愛。

據統計，今年3月和4月已經有4個PPP項目實現了ABS，分別是：華夏幸福固安工業園區新型城鎮化PPP項目供熱收費權資產支持專項計劃、中信證券-首創股份污水處理PPP項目收費收益權資產支持專項計劃以及中信建投-網鑫建投慶春路隧道PPP項目資產支持專項計劃、廣發恒進-廣晟東江環保虎門綠源PPP項目資產支持專項計劃。

其中，華夏幸福固安工業園區新型城鎮化PPP項目能夠成功與資本市場對接，其背后的深意值得分析。華夏幸福所打造的固安工業園，是2015年唯一一個入選發改委首批PPP項目庫的產業新城項目，其PPP模式還實現了在河北、河南、江蘇、安徽等地的復制與布局。而固安工業園區新型城鎮化PPP項目供熱收費權資產支持專項計劃，則讓市場看到了園區以及更大范圍的城市運營領域，在對接資本市場方面所存在的希望以及更廣闊的前景。

值得我們關注的是，在特色小鎮領域，華夏幸福也在試點與地方政府以PPP模式進行合作開發。有資料顯示，華夏幸福計劃將在未來三年在環北京區域、沿長江經濟帶以及珠三角區域等大城市、核心城市的內部以及周邊布局百座特色小鎮。

我們在以前的文章分析過，特色小鎮估計資本體量在15萬億元左右。住建部正式發文，稱要在全國建造1000個特色小鎮，那么可以預計，各地至少有3000個特色小鎮會來競爭。每個小鎮按照平均3平方公里建設用地、300萬平米建筑規模、50億元開發資金，3000個小鎮將合計達到15萬億元的投入。一般來說，實際投入會比計劃的更多。

據據財政部消息，截至2016年底，全國PPP綜合信息平臺入庫項目11260個、總投資13.5萬億元，已簽約落地項目1351個、總投資2.2萬億元。

據《中國資產證券化白皮書(2017)》顯示，2016年全年，我國共發行資產證券化產品便已超9000億元人民幣，同比增長近50%。

可以說，特色小鎮、PPP、ABS，是三個分別擁有萬億元級別的資本市場大明星，如果未來三大明星聯手，將特色小鎮按照PPP模式打造，并實現證券化，特色小鎮+PPP+ABS，將這三個萬億級別的投資平臺打通，那將產生怎樣的想象空間？當然，這些現在仍處于一個大猜想階段。

有業內人士分析稱，只要滿足可轉讓、能產生持續可期穩定現金流的資產，就可以資產證券化。在特色小鎮領域，只要符合這樣的標準，也可以操作。但是特色小鎮目前更多是在規劃建設階段，PPP發揮的空間更大，待項目成熟后，如果能產生穩定的現金流，就可以設計證券化的產品，或者是PPP+ABS。但是，必須把特色小鎮的商業模式說清楚，可售比例占多少，多少比例能形成穩定的可增長現金流等等。

在特色小鎮領域，PPP模式仍在探索階段，真正可行的案例并不多見。但是在相關專業人士看來，特色小鎮建設規模大，地方政府不僅需要大規模的社會資本來補充，對于產業、人才、技術、運營、管理等方面的需求都很強烈。因此，“特色小鎮+PPP+ABS”是一種值得期待的發展模式。