淺論證券交易市場(chǎng)

孫家靖 朱晨 孫嬌 劉盼

摘要：證券交易市場(chǎng)也稱證券流通市場(chǎng)（Security？Market）、二級(jí)市場(chǎng)（Secondary？Market）、次級(jí)市場(chǎng)，是指對(duì)已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，轉(zhuǎn)讓和流通的市場(chǎng)。在二級(jí)市場(chǎng)上銷(xiāo)售證券的收入屬于出售證券的投資者，而不屬于發(fā)行該證券的公司。

關(guān)鍵詞：有價(jià)證券；二級(jí)市場(chǎng)；證券交易市場(chǎng)

二級(jí)市場(chǎng)是有價(jià)證券的交易場(chǎng)所、流通市場(chǎng)，是發(fā)行的有價(jià)證券進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易的場(chǎng)所。二級(jí)市場(chǎng)是一個(gè)資本市場(chǎng)，使已公開(kāi)發(fā)行或私下發(fā)行的金融證券買(mǎi)賣(mài)交易得以進(jìn)行。換句話說(shuō)，二級(jí)市場(chǎng)是任何舊金融商品的交易市場(chǎng)，可為金融商品的最初投資者提供資金的流動(dòng)性。這里金融商品可以是股票、債券、抵押、人壽保險(xiǎn)等。二級(jí)市場(chǎng)在新證券被發(fā)行后即存在，有時(shí)也被稱做“配件市場(chǎng)”（aftermarket）。一旦新發(fā)行的證券被列入證券交易所里，也就是做市場(chǎng)（market maker）開(kāi)始出價(jià)和提供新證券之后，投資者和投機(jī)客便可以比較輕易地進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易。各國(guó)的股票市場(chǎng)一般都是二級(jí)市場(chǎng)。與美國(guó)等西方國(guó)家比較，抵押貸款、人壽保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品的二級(jí)市場(chǎng)在中國(guó)基本上還沒(méi)有形成。

分類

證券交易市場(chǎng)分為兩大類：一類是大型、活躍而有秩序的場(chǎng)內(nèi)交易，即在證券交易所內(nèi)進(jìn)行的交易；另一類是沒(méi)有固定地點(diǎn)的場(chǎng)外交易，大多是電話中成交。

股票由發(fā)行者推銷(xiāo)出售和股票公開(kāi)出售并到達(dá)投資公眾手中是兩個(gè)不同的階段。資本主義國(guó)家的證券市場(chǎng)一般分為“一級(jí)證券市場(chǎng)”（或稱“初級(jí)證券市場(chǎng)”）和“二級(jí)證券市場(chǎng)”兩類。

在一級(jí)證券市場(chǎng)流通的是企業(yè)和國(guó)家新發(fā)行的有價(jià)證券，這里場(chǎng)交易是占統(tǒng)治地位。在二級(jí)證券市場(chǎng)流通的是雙前發(fā)行或補(bǔ)充發(fā)行的有價(jià)證券，在這個(gè)市場(chǎng)上，交易所起主要作用。證券交易委員會(huì)規(guī)定，在交易所買(mǎi)賣(mài)股票的經(jīng)紀(jì)人必須是交易所組織成員，在交易所內(nèi)買(mǎi)賣(mài)的股票必須是經(jīng)過(guò)批 準(zhǔn)的掛牌股票，由于在交易所買(mǎi)賣(mài)股票的費(fèi)用較高，因而出現(xiàn)了掛牌的交易由非交易所成員經(jīng)紀(jì)人在交易所外從事買(mǎi)賣(mài)的渠道。這種在交易所掛牌上市，卻在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票交易市場(chǎng)，稱為“第三市場(chǎng)”。此外，各種投資公司、保險(xiǎn)公司、年金基金、互助儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)大量購(gòu)買(mǎi)和持有股票，成了股票交易市場(chǎng)上舉足輕重的力量。這些大機(jī)構(gòu)和一些巨型公司愿出高價(jià)購(gòu)買(mǎi)交易所中的席位，以便更有利地從事各種股票、債券的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)、這種方式的股票買(mǎi)賣(mài)已形成了一個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)，稱為“第四市場(chǎng)”。

特點(diǎn)

1、證券交易場(chǎng)所以證券投資者為主要參與者，它主要是證券持有人以及準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)證券的貨幣持有人。此外，證券發(fā)行人和證券中介機(jī)構(gòu)也是證券交易市場(chǎng)的參與者，但其職責(zé)在于輔助投資者進(jìn)行和完成交易，而不是證券交易活動(dòng)的獨(dú)立參加者。作為例外情況，證券中介機(jī)構(gòu)也可能會(huì)充當(dāng)投資者。

2、證券交易市場(chǎng)主要采取有形市場(chǎng)形式，也存在少數(shù)無(wú)形市場(chǎng)。證券交易所是典型的有形市場(chǎng)，它有固定的場(chǎng)所、設(shè)施、設(shè)備和專業(yè)人員；其他證券交易場(chǎng)所如柜臺(tái)交易市場(chǎng)，往往采用分散交易的形式，但一般也要借助證券公司柜臺(tái)和交易網(wǎng)絡(luò)才能完成，故也屬于廣義的有形市場(chǎng)。依照證券交易市場(chǎng)的組成及存在形式，又可將證券交易市場(chǎng)再分為證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

3、證券交易市場(chǎng)與證券發(fā)行市場(chǎng)相互依賴。證券交易市場(chǎng)對(duì)證券發(fā)行市場(chǎng)的依賴性，首先是因?yàn)樽C券交易市場(chǎng)以已發(fā)行證券為交易對(duì)象，證券交易市場(chǎng)的交易對(duì)象是已發(fā)行在外的證券，而不是尚未發(fā)行的證券。在這個(gè)意義上，證券發(fā)行市場(chǎng)是證券交易市場(chǎng)的前提。另一方面，我國(guó)當(dāng)前股票公開(kāi)發(fā)行多數(shù)借助證券交易所的交易網(wǎng)絡(luò)，采取“網(wǎng)上發(fā)行方式”，這使得證券發(fā)行市場(chǎng)對(duì)證券交易市場(chǎng)也存在依賴。證券發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)的關(guān)系異常復(fù)雜，無(wú)論是所發(fā)行證券的種類、價(jià)格、數(shù)量及規(guī)模等因素，均在一定程度上受制于證券交易市場(chǎng)情況。中國(guó)《證券法》允許證券發(fā)行人與證券公司協(xié)商定價(jià)，導(dǎo)致發(fā)行市場(chǎng)價(jià)格與交易市場(chǎng)價(jià)格的逐漸接軌，兩個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)系變得更加密切。可以說(shuō)，證券發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)之間是互動(dòng)作用。

作用

二級(jí)市場(chǎng)在于為有價(jià)證券提供流動(dòng)性。保持有價(jià)證券的流動(dòng)性，使證券持有者隨時(shí)可以賣(mài)掉手中的有價(jià)證券，得以變現(xiàn)。（如證券持有者不能隨時(shí)將自己手中的有價(jià)證券變現(xiàn)會(huì)造成無(wú)人購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券。）也正是因?yàn)闉橛袃r(jià)證券的變現(xiàn)提供了途徑，所以二級(jí)市場(chǎng)同時(shí)可以為有價(jià)證券定價(jià)，來(lái)向證券持有者表明證券的市場(chǎng)價(jià)格。

影響

我國(guó)新股發(fā)行采用核準(zhǔn)制，在A股歷史上，共有8次IPO暫停和7次重啟。據(jù)廣發(fā)證券最新的研報(bào)稱，歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和分析總結(jié)如下：

（1）IPO重啟或暫停前后，市場(chǎng)大多延續(xù)變更之前的趨勢(shì)，IPO不是市場(chǎng)的拐點(diǎn)標(biāo)志，但卻是其上漲或下跌的加速器。總體而言，IPO重啟對(duì)于上證指數(shù)的影響偏于負(fù)面；IPO暫停則偏于正面。

（2）IPO暫停、重啟對(duì)中小板、創(chuàng)業(yè)板影響基本相同。三次暫停期間中小板指都出現(xiàn)了30%的上漲，兩次重啟均在牛市背景下，并未改變繼續(xù)上漲的趨勢(shì)。

IPO重啟對(duì)新股發(fā)行影響有多大

（1）由于當(dāng)前中小板、創(chuàng)業(yè)板占新股比例大幅提高，申請(qǐng)上市新股數(shù)量繼續(xù)增加，上市數(shù)量將繼續(xù)維持高位，分析師預(yù)計(jì)為20-30家/月。

（2）發(fā)行股本趨小，單筆融資規(guī)模趨小。

（3）歷次重啟后，市場(chǎng)對(duì)新股普遍追捧，起初中簽率較低，隨后新股供應(yīng)充足后，逐步提高。[1]

（4）重啟后發(fā)行市盈率起初較高，但將延續(xù)逐步下降的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)維持20倍左右。

（5）重啟后首日漲幅較高，但須警惕2012年新股新政后上市后持續(xù)走低的風(fēng)險(xiǎn)。

功能

（1）促進(jìn)短期閑散資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期建設(shè)資金；

（2）調(diào)節(jié)資金供求，引導(dǎo)資金流向，為商業(yè)的直接融資提供渠道；（3）二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)變動(dòng)能反映出整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)情況；

（4）維持股票的合理價(jià)格，交易自由、信息靈通、管理縝密，保證買(mǎi)賣(mài)雙方的利益都受到嚴(yán)密的保護(hù)。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳琦.論財(cái)經(jīng)媒體與證券市場(chǎng)監(jiān)管[J].湖北警官學(xué)院學(xué)報(bào)，2012， 10.

[2] 袁旭峰.中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的現(xiàn)狀和對(duì)策建議[J].改革與戰(zhàn)略， 2003.02

[3] 張銳.我國(guó)證券監(jiān)管的現(xiàn)狀及改革思路[J].曲靖師范學(xué)院學(xué)報(bào)， 2005.01

作者簡(jiǎn)介：

孫家靖（1991—01月—05日） 男，漢族，山東濟(jì)寧人，云南民族大學(xué)管理學(xué)院，2016級(jí)研究生