5G漸行漸近精選標的布局長遠

本刊研究員 韋順

5G漸行漸近精選標的布局長遠

本刊研究員 韋順

近期國務院印發(fā)了《關于進一步擴大和升級信息消費持續(xù)釋放內需潛力的指導意見》，其中特別提到了，“加快第五代移動通信（5G）標準研究、技術試驗和產(chǎn)業(yè)推進，力爭2020年啟動商用”。市場預計2019年會是5G試商用元年，2018年起三大運營商會陸續(xù)展開5G網(wǎng)絡建設，根據(jù)市場測算，前期三大運營商總投入不會低于3000億元，中遠期5G將直接拉動超萬億元規(guī)模的投資。

從時間接點看看，5G商用的步伐越來越近，概念炒作會提前開啟。5G前期投入主要在基站建設和網(wǎng)絡構架上，基站天線和射頻器件受益明顯，容易被市場炒作。基站天線建議重點關注通宇通訊，射頻器件主要留意濾波器，相關標的有信維通信和麥捷科技。

5G商用進入倒計時

根據(jù)國家規(guī)劃的時間，5G將于2017年進行場外測試，并且在年底完成標準初稿，2018年第一版標準落地，開始規(guī)模試驗，2019年進入試商用階段，2020年正式商用。國內三大運營商正按政策規(guī)劃推進5G計劃，最終商用時點只會比2020年早。

我國2012年開始進入4G時代，2015年4G建設進入高峰期，目前還處于享受4G紅利階段，此時提出發(fā)展5G技術并不算早。首先從技術的角度看，移動互聯(lián)網(wǎng)技術10年就會有一個更新周期，從更新到成熟運用是20年一個周期。2010年是國外4G建設元年，對應10年周期是2020年；其次我國已經(jīng)擁有全世界最大的移動互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡，但過去我國移動互聯(lián)網(wǎng)技術一直處于追趕狀態(tài)，由2G時候的跟隨，3G的突破,4G的追趕。5G將讓中國同步走在世界移動技術前列，甚至有可能超越。5G技術是我國科技戰(zhàn)略的重心，目前美國已經(jīng)完成了5G規(guī)范標準，2017年開始進行商用部署，從正式商用節(jié)點看，中國與歐美基本上可以并駕齊驅。另外5G是實現(xiàn)萬物互聯(lián)的基礎，也是新產(chǎn)業(yè)競爭的核心。物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、虛擬現(xiàn)實等產(chǎn)業(yè)要有突破，需要更快更穩(wěn)定的移動信息技術。

最后，我認為最重要的一點，5G會是繼房地產(chǎn)、汽車、互聯(lián)網(wǎng)之后的又一個萬億級產(chǎn)業(yè)，將直接拉動國內經(jīng)濟增長。5G的投入相比4G規(guī)模翻倍，拉動的經(jīng)濟產(chǎn)出也大幅提升。2013-2020年國內4G的投資金額高達7800億元，預期未來7年內5G的投資則將超過1.2萬億元。根據(jù)中國信通院的數(shù)據(jù)，到2020年國內5G拉動的直接和間接經(jīng)濟產(chǎn)出分別高達1.2萬億元和0.5萬億元，到2025年會迅速提升至6.3萬億元和3.3萬億元。

基站天線和射頻最先受益

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，5G網(wǎng)絡及終端軟硬件升級將給產(chǎn)業(yè)鏈帶來深度的格局變化，從過去通信歷史規(guī)律看，新通信技術每10年更新一次，但從更新到成熟期是20年一個周期，也就是說到2030年5G投資周期才有可能走完，這決定了5G網(wǎng)絡的建設會是一個循環(huán)漸進的過程，從前期的基站建設和網(wǎng)絡架構，到中期的終端設備上量，再到后期的網(wǎng)絡運維及應用。未來15年內5G都會是信息與通信領域最重要的投資方向。

國內三大運營商對5G前期投入規(guī)模將超過3000億元，參照4G，5G建設前期基站建設和網(wǎng)絡架構的投資規(guī)模會迅速攀升，并在全面商用當年達到建設高峰，換言之2020年前基站建設和網(wǎng)絡架構將是最為受益的兩個市場。

撇開國內兩大主設備商深入來看，我認為前期最直觀受益的細分板塊主要有兩塊，射頻器件和基站天線。

1）基站天線，主要受益于大規(guī)模天線陣列（Massive MIMO）和基站數(shù)量的增長。毫米波技術的使用是整個5G技術的基礎，利用毫米波可以提升頻譜效率，最大限度提高傳輸速度。由于頻段增加，5G對天線的要求更高更復雜，Massive MIMO通過增加天線數(shù)量提升信道容量，使頻譜效率成倍增加，5G基站天線數(shù)量將由4G時代的8-16根提升至64-128根甚至可能到256根。另外，由于毫米波波長較短，需要大規(guī)模超密集組網(wǎng)才能實現(xiàn)5G高密度的通信要求，因此增加基站數(shù)量也是解決方式之一。不過由于基站投資成本巨大，未來微型基站可能是新趨勢。

2）射頻器件，主要看濾波器的增長。射頻器件是無線連接的核心，5G環(huán)境下無線連接終端的數(shù)量激增，預計2020年5G商用后，全球無線連接器的數(shù)量會達到250億個，無線連接器成倍增加將給射頻器件更多機會。

與4G相比，5G最直觀的感受是傳輸速率的提升，而移動數(shù)據(jù)吞吐量每次的增長都是通過射頻器件性能的提升來實現(xiàn)。射頻器件主要包括PA芯片（功率放大器）、濾波器、雙工器和天線開關。其中濾波器受益5G最為明顯。濾波器是對信號有處理作用的器件，據(jù)測算，每增加一個頻段將新增兩個濾波器。由于5G要求的高頻與高密度通信，無線頻段數(shù)量會出現(xiàn)大幅提升，濾波器也會隨著頻段數(shù)量增加而出現(xiàn)指數(shù)級增長。

重點標的公司

若2020年5G進入全面商用階段，那么參考4G的炒作路徑，未來一年會是概念炒作的第一階段。具體到投資標的，這里首先要提一下，設備商是前期基站建設和網(wǎng)絡構架最受益的領域，A股受益標的就只有中興通訊。全球四家設備商兩家在中國，兩家在歐美，從收入和凈利潤來看，今年上半年華為和中興收入同比增速均維持雙位數(shù)增長，而諾基亞和愛立信則出現(xiàn)小幅下滑，凈利潤更是雙雙出現(xiàn)虧損，造成這種格局主要在于亞太地區(qū)電信運營商持續(xù)加大基礎投資建設所致。未來隨著國內5G商用開啟，中興和華為的經(jīng)營環(huán)境會得到持續(xù)改善，有望進一步提升中興通訊在全球主設備商的地位。

天線方面建議重點關注基站龍頭通宇通訊，通宇是A股基站天線龍頭，國內排名第二（第一名京信在香港上市），從2014年開始公司業(yè)績雖4G建設不斷下滑，但今年2季度也有止跌跡象，公司業(yè)績低點已過，未來隨5G開啟將迎來新一輪高增長。該股已在底部整理多時，雖為次新股，但2019年3月前已無解禁壓力，另外也可關注盛路通信；射頻及濾波器方面，建議重點關注信維通信和麥捷科技，其中信維是龍頭，麥捷彈性更大。

表：5G部分概念股一覽