港股通中報分析：周期信息盈利大幅改善

平安證券 魏偉

港股通中報分析：周期信息盈利大幅改善

平安證券 魏偉

我們對港股通418只標的中報進行了分析。總體來看，港股通盈利增速由負轉正，同時營收增速也得到大幅提升。分行業來看，港股通大部分大類板塊的盈利能力在今年上半年都有所改善。其中，周期性行業和信息科技板塊的盈利能力改善最為明顯，主要是受國內供給側改革和騰訊控股高速增長的影響。

盈利增速大幅提升

2017年上半年，港股通股票的盈利增速大幅提升。盈利增速擺脫了2015年底以來的負增長，由負轉正。全部港股通、港股通剔除金融、港股通剔除金融和能源的盈利增速分別從2016年下半年的-11.45%、-9.63%、-5.43%提升至2017年上半年的18.36%、45.38%、30.86%。

與之相對應，營收增速分別從去年下半年的-0.66%、-0.67%、3.17%提升至今年上半年的18.31%、18.31%、14.16%。同時，營業成本增速分別從2016年下半年的2.06%、2.05%、2.87%提升至2017年上半年的14.91%、14.89%、14.47%。

表：港股通盈利增速

兩板塊盈利改善明顯

港股通大部分大類板塊的盈利能力在今年上半年都有所改善。其中，周期性行業和信息科技板塊的盈利能力改善最為明顯，主要是受國內供給側改革和騰訊控股高速增長的影響。

港股通今年1-6月份盈利增速為18.36%，相比去年下半年的-11.45%提升了29.80%。我們對這29.80%的盈利增速根據行業進行了拆分，我們發現，金融業、能源業、地產建筑業、綜合和工業這五個行業的盈利改善對港股通整體盈利增速環比提升作用最為明顯，分別對整體盈利增速環比提升的貢獻比例為9.48%、7.49%、5.35%、4.07%、1.95%，幾乎貢獻了港股通盈利增速95%的環比提升幅度，這五個行業盈利增速的提升是港股通盈利增速環比提升的主要原因。

而單從盈利增速來看，港股通2017年上半年盈利增速前五名分別為能源業、工業、原材料業、地產建筑業、資訊科技業，盈利增速分別為561.73%、103.55%、98.96%、58.36%、53.75%。在這五個行業中，除了原材料業受去年下半年高基數的影響，盈利增速環比有所下滑外，其他四個行業的盈利增速較去年下半年都有較大幅度的提升。而且，在這五個行業中，除了資訊科技業外，其他四個行業都是周期性行業，顯示了上半年中國宏觀經濟企穩和供給側改革對港股周期性行業的盈利有較大的提升作用。

另外，我們發現周期性的能源業、工業、地產建筑業，以及非周期性的綜合企業盈利增速持續改善，同時2017年1-6月份累計ROE也回升，顯示行業真實的盈利能力的確在改善，未來盈利增速的提升可能仍將持續。而金融業雖然盈利增速持續回升，但是同期的ROE卻在下降，顯示行業盈利回升可能是由于加杠桿所致，下半年金融去杠桿可能會給行業盈利回升的持續性造成一定的影響。

同時，其他板塊的盈利能力也小幅提升，只有大消費板塊，由于受酒店、賭場及休閑設施子行業盈利增速大幅下滑的影響，整體板塊的盈利能力反而小幅下降。