智云股份：OLED和全面屏趨勢帶動業績騰飛

本刊研究員田闖

智云股份：OLED和全面屏趨勢帶動業績騰飛

本刊研究員田闖

市場方面，國泰君安認為PPI并未向CPI傳導，周期品價格的錨，在于“有形的手”帶來的產能偏差。上游商品甚至下游雞蛋等商品價格的錨不在于價格變動本身或價格傳導，而是在于產能預期偏差帶來的量的變化決定的價格的變化。供給側的持續負向收縮壓縮潛在產能供給，而帶來的價格上升反作用于企業預期管理提升補庫需求，加速循環打開漲價通道。隨著價格不斷上漲，政策面和基本面的博弈逐步走到showdown時刻，周期品價格變動將趨緩。

與收窄的利率水平和股市震蕩形成對比，金融監管的范圍逐步拓寬：1）股票質押新規出臺提升市場流動性溢價，促進脫虛入實；2）中央、地方聯動加強ICO風險監管。展望后市，監管范圍拓寬，金融防風險、去杠桿大概率延續。同時，利潤再分配限制整體經濟創造能力、“有形的手”的再平衡力量、基本面證偽壓力的凸顯，多因素作用導致周期配置性價比弱化。消費的穩增長特性及國際資金反身性將推動消費第二波行情，看好白酒、家電、乳制品、禽鏈、汽車、家居、酒店、免稅細分領域龍頭。

中信證券認為，人民幣強勢不改，但將由快速升值轉為震蕩上行。未來幾個月基本面預期趨勢的排序難改：（1）中國經濟內生增長動力不弱，8月國內宏觀數據不差；（2）歐元區經濟保持平穩，但是經濟增長與政策的相關性較強；（3）此次颶風災害可能給美國帶來較大的經濟損失，且美聯儲近期人事變動超預期，年內加息，甚至縮表預期都很低。美國下半年經濟預期偏弱，且年內加息可能性很小，美元指數中期難以反轉。而美元貶值預期下，全球資金更偏好新興市場，受基本面表現和估值預期的影響，新興經濟體受益概率較大。今年以來MSCI新興市場指數相對發達市場超額收益13.9%，其中有一半是在下半年兩個多月跑出來的。

關注部分直接受益于人民幣升值的行業。（1）從成本收益分析，成本中海外進口部分占比越高，產成品出口占比越低，則受益于人民幣升值的彈性越大，這方面近期的代表就是鋼鐵和石油化工；（2）從資產負債表的角度出發，由于目前國內企業的外債主要還是以美元標價，因此對于海外負債較多的行業而言，人民幣上漲會引發企業價值重估，降低負債壓力，這其中，以航空為典型；（3）從業務類型的角度出發，對于開展海外業務的行業，此輪人民幣上漲將刺激國內需求，典型的是旅游業。

每周金股：智云股份

本周筆者建議關注智云股份（300097）。公司是非標自動化設備的領軍企業，母公司主要生產汽車智能制造設備、鋰電池智能制造設備及指紋、攝像頭智能制造設備，收購子公司鑫三力之后，切入面板模組組裝設備領域。鑫三力目前是國內領先的平板顯示模組設備企業，將明顯受益OLED及全面屏趨勢。

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OLED及全面屏時代帶動設備行業高增長

智云股份子公司鑫三力產品涵蓋了后道模組全工序設備，廣泛應用于顯示面板、觸控、指紋以及攝像頭模組領域，顯示面板是最大的市場。無論傳統的LCD及新興的OLED面板，均需要前、中、后三道工藝，前道制作背板驅動電機，中島完成液晶模組或發光材料的制作，后道為自動化的組裝和檢測。后道工藝中，需要將顯示面板與驅動IC、柔性電路板FPC等組件進行熱壓bonding，同時面板還需要和偏光片、觸控模組、散熱層等進行貼合，對應的設備包括全自動COG、全自動FOG、背光組裝機、ACF貼付機、點膠機等。觸控模組、指紋及攝像頭模組同樣也需要FOG、點膠、貼合等工藝，只是流程數少于面板。

今年蘋果推出十年紀念版iPhone X，應用三星提供的OLED顯示屏，有望引領智能手機的新風潮。目前全球OLED面板行業處于“供給決定需求”的階段，中小尺寸的OLED面板僅三星能夠提供，產能供不應求非常顯著。蘋果向三星訂購1億片OLED屏之后，導致三星產能供應緊張，難以滿足其他終端廠商的需求，國內的京東方、深天馬、華星光電等廠商均在抓緊時間擴產，將快速拉動對后道設備的需求。同時，相對于傳統LCD屏幕組裝線，OLED組裝中所需后道設備要求更高，所需設備量以及設備附加值會大幅增長，以bonding設備為例，傳統LCD屏所需2-3臺，OLED屏需要5臺左右，針對OLED屏的設備單機價值量或將大幅增加，因工藝路徑、設備附加值的不同，存在翻倍或多倍增長的可能（LCD整個后道設備預計價值量在2000萬左右，OLED有望上升到6000萬以上）。目前鑫三力OLED后道設備OL相關技術及已儲備完成，產品開發與客戶戰略協同，已形成部分訂單，預計設備需求將在2018年開始放量。

蘋果同時在iPhone X首次應用全面屏，盡管全面屏并不是蘋果首家應用，但作為行業的標桿，預計越來越多的廠商將會應用此項技術，根絕CINNO Research，全面屏在智能手機中的滲透率有望從2017年的6%上升至2018年的50%，到了2021年將近90%的智能機面板將轉為全面屏。從普通屏轉為全面屏的工藝中，對于點膠機的進度要求會更高，點膠+貼合次數也將增加1-2次。鑫三力在全面屏設備上大幅領先競爭對手，已經具備量產能力。

鑫三力今年年初斬獲TPK 4.88億元3D-touch模組bonding類、點膠類訂單，超過鑫三力去年全年營收3.13億元。成功切入蘋果產業鏈保障了今年全年的業績，獲得大客戶的認可有望持續分享紅利，有助于形成品牌效應，拓展其他客戶。

看好鋰電業務長期增長潛力

智云股份針對圓柱、方形以及軟包電池中段線設備，從韓國引進整條生產線，目前第一條200ppm的18650電池生產線已經出貨。新能源動力鋰電池受益于新能源汽車行業整體的技術快速發展、政策大力扶持等因素，高速增長，鋰電池智能制造裝備業務的需求確定性非常強。到2020年，我國規劃新能源汽車銷量突破100萬輛，到2025年，新能源汽車銷量約300萬輛。越來越多的國家、整車廠商也已將停止生產燃油車提上日程。

總體來看，動力鋰電池下游新能源車市場前景仍較為明朗，有望持續帶動動力鋰電池裝備制造業的發展。盡管公司進入該領域時間相對部分競爭對手較晚，但是這個行業仍然快速的發展階段，行業內的公司在成長階段都會享受行業擴張的紅利，看好公司該領域業務的成長潛力。