ICO：金鑰匙or郁金香泡沫？

“ICO存在諸多潛在風險，包括項目失敗或跑路導致的資金損失風險、價格劇烈波動引起的金融風險、借ICO進行的詐騙、非法集資等違法犯罪風險。”近日，國家互聯網金融安全技術專家委員會在《2017上半年國內ICO發展情況報告》中，作出上述風險提示。

ICO究竟是什么？存在哪些風險？下一步監管思路該如何明晰？

發行門檻低

公開資料顯示，ICO（ Initial Coin Offerings），即首次幣發行，最早始于2013年，源自股票市場的首次公開發行（IPO）概念，是區塊鏈項目首次發行代幣，募集比特幣、以太坊等通用數字貨幣的行為。

簡單理解，與IPO類似，ICO也是一種公開發行，但發行標的物由證券變成了數字加密貨幣。ICO是一個針對區塊鏈項目的眾籌集資行為，可面向全球范圍內不特定投資者發行，參與ICO的投資者可購買基于區塊鏈技術上發行的虛擬代幣，通過發行的代幣價格上漲獲得利潤。

業內人士透露，目前ICO融資的主體不全是企業，有的可能是一個拼湊出來的團隊甚至個人。發起一個ICO融資項目，僅僅與區塊鏈技術相關，大多數不需要有代碼、產品，發行虛擬代幣的門檻非常低。

另據介紹，ICO團隊一般會做一個網站，以“白皮書”的形式闡述項目內容。同時，ICO宣傳成本也較低，一般可通過QQ群，微信群，小密圈，行業網站，路演等形式進行宣傳。

值得一提的是，上半年國內ICO呈爆發式增長。國家互聯網金融風險分析技術平臺監測發現，目前面向國內提供ICO服務的相關平臺已達到43家，監測發現在上述平臺上線并完成ICO的項目65個。2017年以來，通過上述平臺完成的ICO項目累計融資規模達63523.64BTC、852753.36ETH以及部分人民幣與其他虛擬貨幣，以2017年7月19日零點價格換算，折合人民幣總計26.16億元。

金鑰匙 or 郁金香泡沫？

目前市場上對ICO存兩種態度，一方面，有人稱ICO是一種金融創新，可給創業項目啟動和發展資金，是創業者融資的“金鑰匙”，已成為高科技發展下數字貨幣金融必然趨勢。

而另一方則認為，ICO是一個典型的“郁金香泡沫”，整個數字貨幣生態不產生盈利，本身沒有具有價值的商品，只有不停地吸引更多的散戶“韭菜”，通過后進入者為前面的人接盤，這個凈現金流出的系統才能維持下去。

對此，蘇寧金融研究院高級研究員薛洪言的看法是，ICO早期產生了一些極為成功的項目，有強烈的示范效應。不過現階段絕大多數ICO項目缺乏實質性創新，多是采用拿來主義，把比特幣、以太幣、瑞波幣等幾個主流的區塊鏈的優點或特征，進行簡單重組（很多僅局限于白皮書設想上），再用遠大理想扯個大旗，便出來融資，不靠譜的項目居多。

OKCoin幣行副總裁田穎對上述觀點表示認同，“目前ICO市場是不健康的，大量投資者盲目涌入，缺乏對區塊鏈技術的了解和認知，沒有建立起正確的風險認識，由此來看，市場最缺少的還是投資者教育。”

市場亂象橫生，如何判斷一個ICO項目是否靠譜？

薛洪言指出，“ICO主要風險在于項目本身風險，一個靠譜的ICO項目，前景需要綜合評估區塊鏈本身的創新性、共識機制有效性、生態圈搭建難易度、創始團隊能力和勤勉盡責度等。同時，由于ICO缺乏信息披露監督機制，本身就真假難辨，項目又具有國際屬性，也很難進行有效的信息核實，所以，對一般投資者而言，難度很大，不建議參與。”

同時，火幣網COO朱嘉偉認為，判斷ICO項目是否靠譜，投資者可以從ICO項目的戰略定位、市場認知度、團隊實力、產品計劃、實施情況以及公司的估值風險等角度進行評估。“當前ICO市場魚龍混雜，ICO參與的散戶太多，易受情緒和消息干擾，我們需要有驗別能力的機構，有鑒別能力的投資人對ICO的標的進行評估和審核，這樣一來，ICO項目就不會這么混亂。”他補充道。

監管思路尚待明晰

“如果對當前的ICO項目不能有效監管，它可能會成為懸在行業面前的‘堰塞湖，甚至將會對新興的區塊鏈行業帶來不利的影響。如果監管者能夠將ICO項目進行規范，它將會給初創企業融資帶來便利，加速促進數字資產行業支持實體，但眼下不少ICO項目確實存在一定風險。簡而言之，只有通過監管和自我規范，ICO才能成長為一種健康合法有益的投融資方式。”一位不愿具名的資深行業者認為。

事實上，如何對ICO進行適度監管，使之趨利弊害，已成為國內外關注的焦點。

目前已有不少國外監管部門擬對ICO進行規范。7月25日，據華爾街見聞網消息，美國證券交易監督委員會（SEC）表示，將把數字貨幣發行ICO納入監管。

2017年3月，加拿大證監市場監督機構曾向使用區塊鏈技術的企業發出警告，其所進行的ICO有可能觸犯了法律。根據當時加拿大證券監管機構發出的聲明，未來ICO將歸屬加拿大證監會管轄，其中包括登記或提交招股說明書的需要。

值得注意的是，國內ICO發展或將得到進一步規范。日前，中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前強調，將加強國際監管合作與協調和開展ICO“監管沙盒”。同時，監管部門應主動、及早介入，加強行為監管，全程保留監管干預和限制權力。“從制度建設出發，我們應該盡快在法律上給予ICO一個說法，一個完整的監管框架，對于促進整個區塊鏈行業健康發展非常重要。”姚前稱。

對于現階段ICO的監管，薛洪言認為，ICO監管可從數字代幣平臺監管、投資人教育等角度著手，在起初的發行環節強化眾籌平臺的信息披露，對數字代幣交易平臺進行監管。

此外，中央民族大學法學院教授、數字資產監管權威研究專家鄧建鵬也提到，為了提高監管的有效性，可將監管重心前移至發行環節，側重事前監管。首先，國家可鼓勵中國互聯網金融協會參照網貸行業等領域，引導制定ICO項目的信息披露規則，減少欺詐事件；同時，要對ICO平臺提出相應的標準，平臺應事前對ICO項目作形式上的審核；此外，還應對參與ICO項目的投資者作適當性控制，發起人及ICO平臺應強化風險提示，對潛在投資人限定在幣圈愛好者或高凈值人群。endprint