對私募基金新三板投資策略的探討

趙悅

摘要：新三板市場是我國高科技企業(yè)的主要籌資途徑，而私募基金作為重要的融資模式，在新三板市場中占有很重要的地位。私募基金的健康發(fā)展，以及如何利用私募基金促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并實(shí)現(xiàn)有效的新三板投資成了當(dāng)前政府、企業(yè)和社會關(guān)心的重點(diǎn)問題。本文主要在總結(jié)當(dāng)前新三板私募基金現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，探討了私募基金的投資策略。

關(guān)鍵詞：私募基金；新三板；投資策略

私募基金是當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的主要方式，按照投資對象的不同，主要分為私募股權(quán)資金和私募證券資金。私募股權(quán)基金主要是指通過非公開募集的方式投資未上市公司的股權(quán)，而私募證券基金則主要是指通過非公開募集資金投資證券市場。私募基金的操作方式，一般是對那些具有高發(fā)展?jié)摿Φ摹⒋鲜械墓具M(jìn)行投資，同時可以參與被投資公司的管理。等到公司發(fā)展壯大后，就再以股權(quán)轉(zhuǎn)讓等合理機(jī)制退出，投資者就可以從中獲利。此外，新三板是我國金融投資市場的重要組成部分，也是高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大的重要貢獻(xiàn)力量。近年來，隨著新三板市場的不斷壯大，在新三板掛牌的企業(yè)也超過了一萬家。而私募基金作為新三板中的重要融資模式，也受到了很多社會或者機(jī)構(gòu)投資者的歡迎，有效地解決實(shí)體企業(yè)的發(fā)展，對促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著很大的貢獻(xiàn)。

1.私募基金新三板的投資風(fēng)險分析

新三板作為我國資本市場的重要組成部分，其在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，幫助高科技產(chǎn)業(yè)成長方面有著重要的作用。對于很多中小企業(yè)而言，新三板是其融資的主要場所，并且這些企業(yè)創(chuàng)新能力很強(qiáng)，未來發(fā)展空間大，這也使得新三板成了一種價值投資市場。但是，我們也必須認(rèn)識到，新三板是高風(fēng)險的資本市場，這就需要投資者在投資之前，一定要綜合考慮多種因素。新三板的流動性不強(qiáng)，相關(guān)制度體系還不完善，使得其具有較高的系統(tǒng)性風(fēng)險。同時，盡管那些創(chuàng)新型的企業(yè)有著一定的發(fā)展?jié)摿Γ牵捎谄湓诩夹g(shù)、市場和治理等方面經(jīng)驗(yàn)不足，其未來發(fā)展仍有著很大的不確定性，這也導(dǎo)致新三板市場風(fēng)險較高。所以，對于私募基金新三板的投資而言，一定要采取合理的投資策略，才能盡量減少損失，以做出正確的投資決策。

2.私募基金新三板現(xiàn)狀分析

2.1私募基金新三板發(fā)展現(xiàn)狀

私募基金在新三板市場的發(fā)展速度很快，尤其是在擴(kuò)容和政策利好的情況下，新三板的不斷壯大，使得私募基金也具有了較高的發(fā)展速度。同時，私募基金也逐漸成了新三板的投資主力，其比例也大大超過了公募基金、信托和券商等其他新三板市場產(chǎn)品。從當(dāng)前的數(shù)據(jù)看，在新三板發(fā)行的產(chǎn)品中，私募基金數(shù)量達(dá)到了2400只，占到了整個新三板市場產(chǎn)品總數(shù)的48%。同時，受到發(fā)展時間不足的影響，私募基金在新三板中仍屬于新生力，其規(guī)模仍然較小，并且風(fēng)險分散能力有限。

雖然在新三板市場中，私募基金數(shù)量多，但其投資效益不是很樂觀。在投資市場，不同的投資策略或者是采用不同的估值方式，都會影響到最后的投資效益。但是，以私募股權(quán)投資為例，由于股權(quán)投資的投資回收期很長，其投資回報很難在短時間內(nèi)提高，這就使得這種投資回報率較低。從最近的數(shù)據(jù)來看，私募股權(quán)基金中，虧損率高達(dá)62.1%，絕大多數(shù)基金處于虧損狀態(tài)。

除此之外，當(dāng)前在新三板市場中，私募基金投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重。在資本市場，投資與投機(jī)是有著很大的差異的。由于新三板市場并不是股票交易市場，其交易機(jī)制和市場定位與股票市場并不一樣。所以，新三板市場的產(chǎn)品不像股票那樣過于注重投機(jī)。但是，從新三板市場的私募基金看，一些短期產(chǎn)品所占比例很高，投資倉促。可以看出，新三板私募基金存在嚴(yán)重的投機(jī)傾向。這種行為對新三板市場的穩(wěn)定性會產(chǎn)生很不利的影響，增加了市場風(fēng)險。

2.2私募基金新三板投資問題分析

一是投資理念不成熟。由于新三板市場屬于新興市場，其政策和制度還處于建設(shè)期。同時，對于私募基金而言，其投資者對新三板的相關(guān)政策也不是很了解，缺乏對市場的正確認(rèn)識，這種情況也導(dǎo)致了當(dāng)前新三板市場中，私募基金存在很多不理性的投資，投資理念很不成熟。

二是信息不對稱問題嚴(yán)重。信息不對稱問題在資本市場，尤其是投資市場是始終存在的。而對于新三板市場而言，由于對企業(yè)信息披露等活動沒有詳細(xì)的規(guī)定，導(dǎo)致很多企業(yè)的信息披露不規(guī)范。這就使得投資者很難掌握到有效信息，從而不能對未來的投資做出正確的評估，而信息的不完整也很容易導(dǎo)致錯誤的投資決策。同時，投資者自身對相關(guān)信息的調(diào)查能力不強(qiáng)，其調(diào)查方法、渠道和時間等都受到很多因素的限制，導(dǎo)致其調(diào)查結(jié)果有效度不高。再加上當(dāng)前有部分企業(yè)存在弄虛作假等問題，都會導(dǎo)致投資者信息不足而做出錯誤的投資。也正是因?yàn)樗侥蓟皤@取信息能力不是很強(qiáng)，導(dǎo)致其必須承受更大的風(fēng)險，嚴(yán)重影響到了投資者的投資策略。

三是短線化投資過多。從目前新三板私募基金來看，短線投資過多，投機(jī)傾向嚴(yán)重，這種情況不利于實(shí)體資本的壯大，限制了新三板市場功能的發(fā)揮，從而增加了市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。

四是投資退出難。對于新三板市場中的私募基金，其退出的順暢性主要取決于投資企業(yè)的發(fā)展好壞。而新三板的流動性不足，企業(yè)整體質(zhì)量差異很大，很多企業(yè)并不善于資本運(yùn)作。而很多基金產(chǎn)品時間有限，無法等到政策紅利和流動性改善的時候，這就使得這些基金產(chǎn)品會出現(xiàn)推出困難的問題。

五是不能形成差異化的產(chǎn)品。新三板市場中的私募基金，同樣面臨著同質(zhì)化嚴(yán)重的問題，很多產(chǎn)品類型差不多，產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品期限等都千篇一律。這種情況，既對投資者的吸引力不大，又會因?yàn)橥|(zhì)化嚴(yán)重導(dǎo)致資源的浪費(fèi)，加劇了競爭，從而使得很多私募基金面臨密集退出的現(xiàn)象。

3.私募基金新三板投資策略分析

3.1強(qiáng)化投資理念

投資理念是決定新三板市場投資的一個重要因素。對于私募基金而言，首先就應(yīng)該強(qiáng)化投資理念。投資理念的強(qiáng)化可以從明確投資價值及風(fēng)險、掌握市場政策和紅利、遵循投資邏輯等方面入手。

私募基金的投資，應(yīng)該正確認(rèn)識到新三板的投資價值和投資風(fēng)險，在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，掌握該市場的相關(guān)政策，弄清相關(guān)制度。同時，一定要明確，新三板市場與股票市場之間的差異，在私募基金投資時，要樹立科學(xué)的投資理念，不可盲目投機(jī)，不可跟風(fēng)炒作。另外，私募基金在投資之前，也要明確投資對象成長性、流動性和競爭優(yōu)勢等要素，并要正確對待投資時機(jī)和股票估值等問題。投資也需要結(jié)合新三板市場的政策紅利，堅持價格導(dǎo)向、高成長導(dǎo)向和轉(zhuǎn)板機(jī)會導(dǎo)向等投機(jī)邏輯，做好組合投資，做好風(fēng)險分散工作。除此之外，私募基金的投資也要充分發(fā)揮其自身的優(yōu)勢，也就是依托自己的投研能力和投后管理，幫助投資對象的發(fā)展壯大，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營績效的提高，增加企業(yè)的盈利能力，從而可以獲得更高的投資回報。

3.2優(yōu)化私募基金新三板投資環(huán)境

投資環(huán)境的優(yōu)化是促進(jìn)私募基金新三板投資健康發(fā)展的有效途徑。一方面，要強(qiáng)化信息披露制度，加強(qiáng)對新三板市場企業(yè)財務(wù)信息管理制度，進(jìn)一步明確信息披露的內(nèi)容，使得企業(yè)披露的信息更真實(shí)、更全面。同時，也要加強(qiáng)對企業(yè)違規(guī)披露的處罰力度，應(yīng)該健全信息披露法律責(zé)任體系。而對于投資者自身而言，其可以利用自身團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢，利用先進(jìn)的計算機(jī)技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)等分析方法，加強(qiáng)對投資企業(yè)信息的搜集，并進(jìn)行詳細(xì)且正確的財務(wù)分析，以判斷其投資價值和投資風(fēng)險，優(yōu)化投資組合。另一方面，也要建立其相關(guān)的制度政策，對于不同期限的基金產(chǎn)品可以給予一定的稅收優(yōu)惠，從而可以促進(jìn)長期投資私募基金的發(fā)展。同時，也要明確私募基金產(chǎn)品的規(guī)模和存續(xù)期，引導(dǎo)設(shè)計具有產(chǎn)異化的基金產(chǎn)品，避免同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重化。

3.3選擇最佳的投資策略

私募基金新三板投資要立足于新三板的特點(diǎn)，并需要根據(jù)不同投資標(biāo)的選擇合適的投資策略。對于那些營利性突出的企業(yè)，私募基金投資應(yīng)該利用一定的技術(shù)分析方法，對企業(yè)價值和市場定價進(jìn)行安全邊際分析，并通過兼并與收購、IPO等方式退出獲利。而對于流動性突出的企業(yè)，私募基金投資可以進(jìn)行波段操作，通過市場中期價差的波動來獲利。而對于成長性突出的企業(yè)，則可以進(jìn)行長期投資，通過研究企業(yè)的發(fā)展?jié)摿徒?jīng)營管理能力，跟蹤其價值演化，通過股票權(quán)益的增值來獲利。

而對于私募基金新三板投資風(fēng)險問題，可以通過組合投資的方式來分散投資風(fēng)險，按照一定的比例，將流動性突出、成長性突出和營利性突出的企業(yè)進(jìn)行組合。同時，對于高風(fēng)險投資，應(yīng)該加大高成長性企業(yè)早期投資比例，而對于保守投資，則可以加大對成熟企業(yè)的投資比例。此外，在投資規(guī)模方面，私募基金新三板投資必須建立在投資風(fēng)險承受能力基礎(chǔ)上。對于投資良好和風(fēng)險承受能力強(qiáng)的大規(guī)模基金，可以采取中長期的投資策略。而對于小規(guī)模的基金應(yīng)該財務(wù)短期投資策略。

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