基金稱市場風格切換 金融及消費扮靚“紅十月”

高方方

2017年，消費、金融、周期、成長板塊表現不俗，出現比較明顯且幅度可觀的板塊輪動。展望四季度，經濟前景樂觀，A股結構性行情格局也有望延續。

“雙節”前的市場風格并無太大變化，價值股、成長股表現較為均衡，高盈利股票小幅回暖，低換手、低波動的股票在近日表現持續回暖。對此，華商基金表示，市場風格可能向著價值成長均衡的方向轉變，因此在價值成長及市值維度方面建議均衡配置。

展望四季度走勢，大多數基金持較為樂觀的態度，但也有部分基金認為結構性機會仍存，未來會從行業景氣與估值的角度甄選行業和個股。“四季度不排除市場會在3300點位附近有一定程度的調整，操作上我們會比前期更活躍一些，加大波段性操作。在選股方面，估值與成長匹配的白馬股將是重點配置方向。”有機構分析師表示。

市場震蕩上行尋找優質資產

近日，雖然宏觀數據、國內外一系列政策的公布引發市場波動，但當前A股市場也有比較樂觀的一面，8月份以來，伴隨上證綜指震蕩上行，整體資金面呈現小幅改善跡象。而央行重啟28天逆回購，引導市場預期，呵護流動性意圖明顯，利率相對穩定，預計未來一段時間內資金面情況不會太緊張。摩根士丹利華鑫基金表示，整體來看，全年經濟數據或呈現窄幅波動趨勢。在這種背景下，經濟大環境相對穩定，市場風險較小，資金面從存量邏輯向小幅改善轉變，投資者風險偏好有可能進一步提升，對年底A股的走勢相對樂觀，建議加大對前期滯漲、低估值、有邏輯支撐和基本面驅動板塊的配置力度。

匯豐晉信基金表示，從前三季度市場的表現來看，經濟企穩筑底，盈利回升，特別是企業ROE的回升是帶動股價上行的主要因素。中報的情況也一定程度上驗證了企業盈利改善的趨勢。雖然盈利的增速較一季度有所回落，但伴隨了資產周轉率的上升和企業ROE的穩定回升。從行業來看，上游行業的盈利改善相對較強。展望未來，考慮到經濟韌性仍強，企業盈利顯著下行的風險較低。同時，中國經濟已經進入穩定期，相關大型企業以及行業龍頭公司有望通過提升市占率來提升盈利能力，以實現持續的成長性。未來盈利具備較高可持續性的公司或將成為優質資產。

從估值提升角度來看，匯豐晉信基金表示，目前全部市場的估值水平接近歷史平均水平，本輪盈利改善驅動估值提升的過程已經到了較合理位置。四季度宏觀經濟需求或因房地產等因素出現階段性回落，同時通脹仍處于相對可控的位置。

回顧2017年，消費、金融、周期、成長板塊均有不俗表現，出現比較明顯且幅度可觀的板塊輪動。展望四季度，匯豐晉信基金表示，經濟前景并不悲觀，流動性依然維持不緊不松，A股的結構性行情格局四季度也有望延續。從投資機會上看，萬得全A指數的估值已經達到歷史平均水平，要從估值與基本面的匹配程度尋找高性價比的板塊，價值板塊相對看好金融、家電、汽車，成長板塊看好醫藥、電子（LED）、傳媒等板塊機會。

“金九銀十”關注金融和消費

伴隨房地產和汽車這兩大需求回落，周期股整體面臨調整壓力。廣發基金資產配置部研究員曹世宇指出，此前支撐周期股的核心邏輯在于，需求平穩疊加“供給側”改革和環保限產使得周期行業整體處于供需缺口中。但目前這一邏輯開始出現松動，一方面市場開始意識到環保限產不僅使得供給收縮，同時需求也有所收縮，是一種供需雙殺的情況。另一方面，需求端房地產和汽車的高頻數據顯示回落確實在發生，當需求回落而供給短期又未超預期收縮的情況下，邊際上供需格局開始惡化。此外，當前市場關注的重點為需求回落，周期行業短期缺乏上行動力。

廣發基金資產配置研究員曹世宇說，今年市場的核心邏輯在于尋找估值提供的安全性和業績邊際改善的平衡點。目前來看，9～10月由于有傳統節日的刺激，消費數據將有所走強，消費的“金九銀十”季節效應，使得消費股的性價比有所提升。

此外，曹世宇還看好金融板塊，他認為銀行和保險的估值具有吸引力，低估值品種的防御性明顯。看好銀行的邏輯是宏觀經濟和政策面均利于銀行，具體表現為經濟L型，銀行的不良率走平；看好保險的邏輯是保險業“償二代”下，利潤高的保障業務無需占用資本，有利于提升保險公司ROE水平。基于上述邏輯，曹世宇建議關注金融和消費的配置價值。

四季度債市迎來配置窗口期

進入下半年，宏觀經濟呈現上行態勢，股市走強，價值股、周期股、成長股輪番表現。相比之下，債券市場仍相當疲弱。而對于債市四季度的走勢如何，部分機構表示，債市迎來配置窗口期。

雖然6月以來，宏觀經濟呈一定上行態勢，但國海富蘭克林基金劉怡敏認為，經濟向上的持續性可能不強，長期看債市可能仍有一定機會。

在當前時點，博時基金現金管理組投資總監陳凱楊認為，債市的波動劇烈，追漲的難度很高，建議用配置的心態做交易。在品種選擇上，以中高評級的優質信用債為主，規避低評級信用債，以降低組合信用風險。

長盛盛琪基金經理李琪表示，四季度債市仍存在不確定性因素，明年債市將會改善，債券進入新的配置窗口期。5個方面利多債市的理由，1.宏觀經濟面穩中趨緩，監管大環境導致整體資金運行明顯上行，融資成本上升導致制造業投資會有下降壓力；2.房地產銷售回落已經傳導到投資，房地產新開工、投資數據均現回落；3.政府加大對于地方債務風險的管控，地方政府獲取資金的難度在加大；4.貨幣政策可能趨于放松，至少邊際上會放松，對債券市場有利；5.經歷了近一年的調整之后，債市的風險得到明顯釋放，債券配置價值正在提升。

同時，李琪也提示了四季度可能面臨的風險點。今年整個經濟窄幅波動，影響投資者心理預期；大的政策環境還是強監管、防風險、去杠桿；信用風險，企業融資環境變差，信用風險猶存；采暖季即將來臨，環保限產政策或會對黑色、有色金屬價格造成短期沖擊，進而擾動市場情緒。endprint