外資私募蜂擁入場

秦嘉敏+陸玲

在中國私募基金管理人突破2萬家之際，外資私募證券基金即將蜂擁入場。

9月7日，英仕曼（上海）投資管理有限公司（下稱“英仕曼投資管理”）和富敦投資管理（上海）有限公司（下稱“富敦投資管理”）兩家外商獨資企業獲得基金業協會的私募基金管理人備案。

在此之前，富達利泰投資管理（上海）有限公司（下稱“富達利泰投資管理”）和瑞銀資產管理（上海）有限公司（下稱“瑞銀投資管理”）兩家外商獨資企業已經于2017年1月和7月相繼獲得備案。

市場人士透露，目前大約有20家海外資產管理機構正在積極準備申請私募基金管理人資格，另外還有50多家都對此表達了興趣。通過備案之后，私募基金管理人獲得資格向中國的機構和高凈值投資者提供國內固定收益、股票和多資產的私募基金產品。

根據中國人民銀行的統計，各行業金融機構資產管理業務總規模約60多萬億元。對中國資產管理行業發展前景的看好成為海外資管機構積極籌備私募基金公司，進而全面進入中國內地市場的驅動因素。

基金業協會對于外資機構申請私募基金管理人牌照亦持有開放態度。一位監管人士對《財經》記者表示，“目前提交申請的前四家我們都批了。其他外資機構備案的時間表不好明確，但是在年底之前我們可以期待更多。”

獲準直接進入中國規模龐大且日益增長的資產管理市場對于外資機構而言意義重大。“這是英仕曼在中國發展的里程碑和在中國參與資管行業的新篇章。”英仕曼集團（Man Group）中國區主席李亦非高度評價了獲得私募基金管理人資格對于公司的價值。

私募基金后來者

非常順利，這是剛剛獲得備案的英仕曼投資管理和富敦投資管理的相關負責人對于申請備案過程的一致感受。

2016年6月，基金業協會發布《私募基金登記備案相關問題解答（十）》，明確了外資機構申請登記成為私募證券基金管理人的要求。而最終的備案進度也被證明非常快速和高效。

2017年1月和7月，富達（Fidelity）、瑞銀（UBS）旗下的全資子公司相繼獲得私募基金管理人資格。而在9月7日，英仕曼（MAN）與富敦（Fullerton）設立的外商獨資公司則在同一天獲得了基金業協會的私募基金管理人備案。

富敦投資管理（上海）有限公司總經理黎濤接受《財經》記者采訪時表示，中國資管行業發展多年，投資者的比例、結構也越來越向海外的成熟市場靠攏。“外資進入私募基金行業的政策放寬之后，我們覺得這是一個非常好的切入時點。”

黎濤介紹說，“我們基本上就是按照法律條文上面所要求的，一條一條跟著做就可以。整個申請的過程里面我們一直跟協會保持著非常密切的溝通。協會在這方面給予了我們很大幫助，這是印象非常深刻的。”

富敦是新加坡主權財富基金淡馬錫控股下屬的全資子公司。截至2017年6月30日，富敦的資產管理規模達170億新元。

2016年6月，第八輪中美戰略與經濟對話框架下的經濟對話達成共識，促進金融穩定與改革。中方承諾采取措施支持資本市場的發展，其中規定，符合條件的外商獨資和合資企業申請登記成為私募證券基金管理機構，按規定開展包括二級市場證券交易在內的私募證券基金管理業務。

2016年6月，證監會新聞發言人張曉軍表示，歡迎符合條件的外商獨資和合資機構申請登記成為私募證券基金管理機構。同時，基金業協會負責開展對外資私募機構的登記工作，明確了外資機構申請登記成為私募證券基金管理人的資質和監管要求，以及登記步驟等。

近年來，中國資產管理業務快速發展，規模不斷攀升。各類機構之間的跨行業資產管理合作日益密切，中國開始步入“大資管時代”。

根據招商銀行和貝恩公司聯合發布的《2017中國私人財富報告》，2016年中國個人可投資資產1000萬元人民幣以上的高凈值人群規模已達到158萬人，全國個人持有的可投資資產總體規模達到165萬億元人民幣。

在一些外資機構看來，中國的資產管理行業未來有望出現爆發式增長。拿到私募基金管理人的牌照意味著有機會分食這萬億級的市場蛋糕。

外資機構“光環”

對于新設立的四家外商獨資私募基金管理人而言，將自身在海外的特長與優勢引入本土是取得成功的關鍵。

根據基金業協會發布的《關于進一步規范私募基金管理人登記若干事項的公告》，新登記的私募基金管理人在辦結登記手續之日起六個月內需備案首只私募基金產品，否則基金業協會將注銷該私募基金管理人登記。

英仕曼計劃在中國發行的產品將以量化策略為賣點，包括CTA量化策略和股票量化策略。李亦非表示，英仕曼的優勢之一就是量化投資。“我們希望能夠發揮我們在量化投資、機器學習，以及風控方面積累的經驗，為中國的機構和個人投資者贏得更好的回報。”

英仕曼集團的量化產品既有趨勢追蹤型CTA策略，也有價值挖掘與趨勢結合的股票阿爾法策略。目前最成功的量化策略AHL Diversified交易全球將近450多個市場品種，而另一個CTA策略AHL Evolution則以交易新興市場和OTC市場品種為主。

“外資光環底下到底有什么能力”是銷售渠道很感興趣的問題。富敦投資管理計劃發行的產品將會是一只權益類基金。這只基金產品將通過與券商渠道合作進行發行，主要面向高凈值的個人投資者。

黎濤表示，富敦在上海的辦公室從2006年就開始為富敦在新加坡的總部提供投研服務，經歷過中國證券市場從2006年到現在的起起伏伏各種情況。“長達11年的過往業績在本土的私募市場上也并不多見，我們就把對應的海外基金的歷史回報和投資策略原原本本地呈現給合作伙伴。”endprint

此外，早先獲得私募基金管理人資格的富達利泰投資管理已經完成首只債券產品——“富達中國債券一號私募基金”的備案，而瑞銀投資管理也完成了首只基金——“A&Q（中國）中性阿爾法策略帶杠桿”的備案。

實際上，獲準入場的四家私募基金管理人對于中國市場并不陌生。除了富敦之外，瑞銀在2005年與國家開發投資公司合資成立了國投瑞銀基金管理有限公司，英仕曼此前也已經利用上海市金融辦批準的合格境內有限合伙人（QDLP）試點政策在2013年成立了英仕曼海外投資基金管理（上海）有限公司。

前述監管機構人士對《財經》記者表示，此舉是資本市場對外開放的一個專項工作，核心目的就是引進好的機構，成為資產管理市場上的“好榜樣”，從而讓本土的私募基金管理人能夠在競爭中學習，在學習中成長，最終“讓好的資產管理公司在投資者面前脫穎而出”。

基金對外開放加速

基金業的開放始于WTO協議。2002年11月，《外資參股基金管理公司設立規則》頒布，基金業機構準入對外開放正式開始。同年12月，招商基金成為證監會批準設立的第一家中外合資基金管理公司。

此后陸續有多家海外資管機構通過成立合資公募基金公司的方式進入了中國市場。“合資基金公司畢竟會涉及中外股東的合作，加上對于當時中國資管行業的規模等各方面的商業考慮，所以之前我們沒有考慮用合資的方式進入中國。”黎濤告訴《財經》記者。

中外合資基金公司這些年的發展“中規中矩”。據《財經》記者了解，已有合資基金公司的外資股東在尋求撤資。“撤資其實并不是他們想完全離開中國市場，而是想成立自己的資產管理機構，這可能是另外一種趨勢。”

QDLP/QFLP是繼QDII/QFII之后資本市場進一步對外開放的制度設計。2012年4月，上海率先啟動QDLP試點項目，允許獲得試點資格的外資管理機構在中國境內募集資金，進行境外二級市場投資。

部分外資管理人通過開展QDLP業務，加深了對中國資產管理行業的認識，為更好地適應中國本土的投資環境，進一步發展中國業務打下了基礎。

2015年第七輪中美戰略與經濟對話、中英第七次經濟財金對話明確允許符合條件的外商獨資和合資企業申請登記成為私募證券基金管理機構，并開展包括二級市場證券交易在內的私募證券基金管理業務。

到去年6月，作為第八輪中美戰略與經濟對話的一個重要成果，境外金融機構獲準通過在中國境內設立外商獨資機構（WOFE）的方式開展私募證券投資基金管理業務。這被認為是繼2002年允許外資設立中外合資基金公司以來，中國基金業最重大的對外開放舉措。

“這對于中國的資產管理人而言，可能不覺得怎樣。但對于外資資管機構而言，確是一件大事。”黎濤說。

截至目前，包括先鋒（Vanguard）、富達（Fidelity）、安盛投資管理公司（Axa Investment Managers）、瑞信（Credit Suisse）、宏利（Manulife）、香港惠理基金（Value Partners）等幾十家外資資產管理機構都已拿到WOFE的資格。

與QDLP制度下在中國境內募集資金投向境外相比，直接獲得私募基金管理人牌照給予了外資機構在中國境內募資并且直接投向境內資本市場的資格。瑞銀資產管理亞太區主管文慶生表示，“這一牌照將有助于我們拓展國內產品的廣度和深度，與我們在海外市場的專長形成互補。”

隨著中國市場的成熟度越來越高，市場對于不同投資理念、投資策略的包容和接受程度也越來越高。

前述監管人士認為，市場上財富管理的需求是快速增長的。客戶是分層的，所以機構的服務也應該是分層的。“我們期待出現多種多樣的公司，既有比較大而全的金融控股集團，也有非常專業的、提供精準服務的私募基金管理人。”

截至2017年8月底，基金業協會已登記私募基金管理人20652家，已備案私募基金60688只，管理基金規模10.21萬億元。其中，已登記的機構類型為私募證券投資基金的私募基金管理人7943家，管理正在運作的基金30237只，管理基金規模2.25萬億元。

“行業的發展到了起飛拐點”，李亦非表示，“滬港通”、“深港通”、“債券通”，以及A股市場納入MSCI指數等一系列舉措都在表明中國資本市場對外開放的不斷推進。國債期貨品種的推出，以及未來原油期貨的適時推出都將豐富風險管理的工具。

對于外商獨資私募基金管理人在中國市場的前景，也有市場人士表達了擔憂。“目前市場上表現優異的私募基金多是由熟悉中國投資環境的本土基金經理操盤的，外資私募管理人需要積極適應中國的市場結構、監管政策甚至本土文化環境。”

對此，黎濤認為重點在于做好與海外總部的溝通，“把海外發行基金的一整套游戲規則或者市場習慣完完全全地套用到中國是行不通的。”

“從發行基金跟渠道的合作上面我們就已經完全按照中國的規則在做了。唯一遇到的問題就是花了比較長的時間審閱合同。新加坡總部第一次接觸來自中國的基金合同，這方面要花一些時間來去消化和理解。”黎濤表示。endprint