工程機械行業(yè)“暖風”吹起？

李永華

三一重工、中聯(lián)重科凈利潤“翻番式”增長，但整體估值仍低位徘徊

見習編輯：蔣莉莉

“工程機械行業(yè)的人氣又回來了！”前不久舉行的第十四屆中國（北京）國際工程機械、建材機械及礦山機械展覽與技術交流會（下稱“北京展”）上人頭攢動，一位參展企業(yè)代表頗為興奮地說。

中國工程機械行業(yè)的最新數(shù)據(jù)顯示：今年前8個月，我國工程機械市場增幅超出預期，全行業(yè)主要產(chǎn)品平均增長70%。

盡管如此，包括徐工機械、中聯(lián)重科、三一重工等在內(nèi)的工程機械上市公司整體估值還是在低位徘徊不前，中聯(lián)重科的股價甚至長期低于每股凈資產(chǎn)，資本市場似乎仍在等待行業(yè)釋放出更加明確穩(wěn)定的增長信號。

三一重工凈利潤同比增740.95%，工程機械行業(yè)回暖復蘇？

8月底，工程機械企業(yè)紛紛交出令市場驚喜的成績單：今年上半年，中聯(lián)重科營業(yè)收入127.90億元，同比增長42.05%，凈利潤11.32億元，同比增長235.27%;徐工機械營業(yè)收入144.41億元，同比增長77.44%， 凈利潤5.50億元，同比增長333.27%;三一重工營業(yè)收入192.08億元，同比增長71.19%，凈利潤11.60億元，同比增長740.95%。

更好的信號來自持續(xù)轉(zhuǎn)正的現(xiàn)金流，表明各企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量逐漸提升。中報數(shù)據(jù)顯示，徐工機械實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額16.7 億元，同比增長210.19%;中聯(lián)重科現(xiàn)金凈流入同比增長330.87%。

長期關注該行業(yè)的投資者不約而同地告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，工程機械行業(yè)已經(jīng)低迷了整整5年，雖然各企業(yè)中報數(shù)據(jù)已經(jīng)“很好看”，但仍然擔心行業(yè)今年的業(yè)績復蘇難以持續(xù)，擔憂企業(yè)的未來成長性。

政策支持無疑是工程機械行業(yè)回暖的助推器。國家發(fā)展改革委、交通運輸部聯(lián)合印發(fā)《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》指出，2016—2018年，擬重點推進鐵路、公路、水路、機場、城市軌道交通項目303項，涉及項目總投資約4.7萬億元，其中，2018年就達1.3萬億元。

工程機械行業(yè)“十三五”規(guī)劃預測，到2020年我國工程機械在國內(nèi)外市場的銷售額將達到6500億元，這比2015年全行業(yè)4570億元的銷售額超過近2000億元。廣發(fā)證券機械團隊預計，2017—2021年混凝土機械市場的增速水平或為30%。

在剛剛結束的北京展上，中國工程機械工業(yè)協(xié)會常務副會長蘇子孟認為，國內(nèi)市場需求增加，以及“一帶一路”沿線出口連續(xù)幾個月同比增長10%以上，這些都有力支持工程機械行業(yè)回暖復蘇。

即便如此，業(yè)內(nèi)專家仍建議，應理性看待工程機械行業(yè)的前景，但是像今年上半年這種“翻番式”的增長不可持續(xù)，保持平穩(wěn)增長或?qū)⒊蔀楣こ虣C械行業(yè)5年內(nèi)的“主旋律”。

據(jù)中投顧問對2017—2021年中國工程機械行業(yè)銷售額預測顯示，行業(yè)將保持在7.35%的平穩(wěn)增速。而在剛剛落幕的全球工程機械產(chǎn)業(yè)大會上，行業(yè)企業(yè)一致認為，國內(nèi)行業(yè)將在未來5年保持在10%以內(nèi)穩(wěn)定增長。中聯(lián)重科副總裁孫昌軍認為，行業(yè)低谷已經(jīng)過去，“中聯(lián)重科2018年開始將進入新的可持續(xù)增長階段?！?/p>

中聯(lián)重科每股股價低于每股凈資產(chǎn) 投資者信心有待修復

長達5年的低谷期，也是我國工程機械行業(yè)劇烈洗牌期。活下來的企業(yè)占據(jù)著更高的市場份額，市場集中度進一步提升，強者恒強的格局日趨鮮明。

分產(chǎn)品來看，在混凝土機械領域，雖然不斷有企業(yè)殺入混凝土機械領域，但時至今日，中聯(lián)重科與三一重工依然占據(jù)80%以上的市場份額。而汽車起重機也可謂是“三分天下”的局面，2016年主要汽車起重機生產(chǎn)企業(yè)銷量分化較為嚴重，排在前三位的徐工、中聯(lián)重科和三一重工三家總銷量占整個汽車起重機市場的80%。

市場集中度大幅提升之后，國海證券認為工程機械行業(yè)馬太效應日益明顯，最為直接的表現(xiàn)是各龍頭企業(yè)特別是幾家上市公司的增速在本輪復蘇中遠高于行業(yè)平均水平。

然而，面對工程機械企業(yè)業(yè)績的迅猛增長，資本市場并未青睞有加，工程機械上市企業(yè)仍然普遍面臨被低估的窘境。徐工機械、三一重工、中聯(lián)重科9月27日收盤價分別為3.69元/股、7.54元/股、4.48元/股;市盈率分別為40.92倍、47.02倍、33.03倍。數(shù)據(jù)顯示，中聯(lián)重科每股股價低于每股凈資產(chǎn)，公司A股市值284億元左右，而其在手的現(xiàn)金已然接近180億元。據(jù)統(tǒng)計，A股市場中，每股股價低于每股凈資產(chǎn)的公司僅有約20家。中聯(lián)重科董秘申柯在此前接受媒體采訪時坦言：“公司估值明顯偏低。 ”為此，中聯(lián)重科過去幾年曾出現(xiàn)多次高管增持、回購股票。

企業(yè)也回應了投資者關心的歷史包袱和資產(chǎn)質(zhì)量提升的問題，中聯(lián)重科副總裁杜毅剛表示，企業(yè)各項減值準備上半年合計計提87.51億元;公司應收賬款、存貨總量有了明顯的下降，存貨占總資產(chǎn)比重同比下降4.62%，“剩下的都是干貨”。

以行業(yè)兩家主要的工程機械企業(yè)為例，廣發(fā)證券研報分析認為，三一重工的表外或有負債水平從2012年以后持續(xù)下滑，中聯(lián)重科從2014年以后也逐步下滑，到2016年底，存量的或有擔?；刭徚x務款僅相當于高點時候的20%～30%，風險敞口得以大幅度縮窄，逾期的應收賬款也清理得比較徹底。據(jù)其對工程機械行業(yè)的分析測算，2011—2012年高峰期積壓的存量設備，將會在2017—2018年逐步消化完成。這意味著，工程機械行業(yè)得以輕裝上陣，在2018年重新邁入增長通道。

一部分處于觀望狀態(tài)的投資者在股吧論壇及投資者交流環(huán)節(jié)表示，既然如今行業(yè)進入回升通道、企業(yè)看好自身發(fā)展及后市，期待企業(yè)也能采取一些刺激措施，以進一步提振資本市場對工程機械板塊的信心。endprint