國際原油價格與人民幣匯率關系的實證研究

常宇萌+石萬紅

摘要：油價和匯率作為兩個重要的國際經濟變量，在國民經濟的發展中起著極其重要的作用，它們的變動不但會相互影響，而且還會影響宏觀經濟的變化。因此，本文選取布倫特原油價格與人民幣兌美元匯率兩個指標，構建向量自回歸模型，研究二者的相互關系，結果發現：國際原油價格與人民幣兌美元匯率兩個變量之間不僅存在著長期的均衡關系，同時還存在著國際原油價格是人民幣兌美元匯率的單向格蘭杰原因，即國際原油價格的前期變化能有效地解釋人民幣兌美元匯率的變化。

關鍵詞：國際原油價格；人民幣匯率；向量自回歸

石油是一種重要的基礎能源，被稱為現代工業的“血液”。作為一種不可再生能源，原油特殊的生產機制和價格形成機制使原油產量和價格水平相對于整個世界的產出水平和經濟增速時常出現較大的波動。作為關系到全球經濟和金融發展命脈的資源性商品，國際原油價格波動一直是業界和學術界關注的焦點。進入21世紀，原油價格波動聚劇烈，且油價和匯率作為兩個重要的國際經濟變量，在國民經濟的發展中起著極其重要的作用，它們的變動不但會影響國際貿易，而且會影響宏觀形勢的變化。由此看來，搞清楚二者之間的關系，進行合理調節，保持經濟穩定、健康發展具有重要的理論與現實意義。因此，本文將實證分析油價對于我國人民幣匯率的影響。

一、數據選取與模型構建

人民幣匯率變量（ER），筆者采用的是人民幣兌美元匯率月度數據，由于2005年7月我國實行了匯率制度改革，所以匯率數據是以2005年為基期調整后的數據；國際原油價格（OIL），本文選取的是布倫特原油價格，對應于人民幣兌美元匯率數據的時間區間，采取2005年8月-2017年3月的月度數據，數據來源于CEIC數據庫。為了消除數據可能存在的異方差并保持數據本身的性質不變，本文對國際原油價格以及人民幣兌美元匯率分別取對數，并標記為LnOIL、LnER。

向量自回歸模型是一種常用的計量經濟模型，由克里斯托弗·西姆斯提出。VAR模型描述在同一樣本期間內的n個變量（內生變量）可以作為它們過去值的線性函數。一個VAR（p）模型可以寫成：

其中：c是n×1常數向量，Ai是n×n矩陣。et是n×1誤差向量，滿足：誤差項的均值為0，即：；誤差項的協方差矩陣為Ω（一個n×n正定矩陣），即：；誤差項不存在自相關，即：。

二、模型檢驗與實證分析

1.平穩性檢驗

本文選擇ADF單位根檢驗方法，用Eviews軟件對數據進行單位根檢驗，當顯著性水平確定為時，筆者發現LnER、LnOIL兩個時間序列都存在單位根，都是不平穩的，本文又對它們的一階差分進行檢驗，發現上述不平穩的序列都變得平穩了。由此，本文對國際（布倫特）原油價格和人民幣兌美元匯率這兩個變量做出一階差分處理，使各個時間序列平穩化。

2.協整檢驗

由單位根檢驗的結果可以得出：國際（布倫特）原油價格和人民幣兌美元匯率這兩個變量都是一階單整的，換句話說，它們是同階單整，因此，可以對它們進行協整關系檢驗。

本文用Eviews軟件建立回歸方程，生成殘差序列，并檢驗其平穩性。理論上說，若殘差序列不平穩，即存在單位根，則回歸方程中變量問的協整關系不存在；若殘差序列平穩，即不存在單位根，則變量間的協整關系存在。協整檢驗結果顯示：p=0.0256<0.05，拒絕原假設，說明殘差序列平穩，不存在單位根，即兩個變量之間存在協整關系，即LnER與LnOIL之間存在長期的關系。

3.格蘭杰因果檢驗

國際（布倫特）原油價格LnOIL和人民幣兌美元匯率LnER這兩個變量都是一階單整的，因此我們對這兩個變量都做一階差分處理，然后做格蘭杰因果檢驗。由表可知，LnOIL的p=0.0047<0.05，說明LnOIL是LnER的格蘭杰原因，國際原油價格影響人民幣匯率，而LnER的p=0.1312>0.05，說明LnER是LnOIL的格蘭杰原因，人民幣匯率不影響國際原油價格。

4.誤差修正模型

繼協整關系檢驗和格蘭杰因果關系之后，本文對其進行了誤差檢驗，對VAR模型進行了誤差修正檢驗，最終得出方程：

5.實證結果分析

在本文構建的向量自回歸VAR模型中，國際（布倫特）原油價格LnOIL和人民幣兌美元匯率LnER這兩個變量的時間序列都存在單位根、不平穩，都是一階單整，并且存在協整關系，筆者對其格蘭杰因果關系檢驗，發現國際原油價格是人民幣匯率的格蘭杰原因，而人民幣匯率并不影響國際原油價格。本文進一步對VAR模型進行誤差檢驗與修正后，發現國際原油價格反向影響人民幣兌美元匯率，但影響程度并不是很大。

三、結論

本文選取布倫特原油價格與人民幣兌美元匯率兩個指標，構建向量自回歸模型，運用ADF單位根檢驗、協整檢驗、格蘭杰因果檢驗等實證分析方法對國際原油價格、人民幣兌美元匯率進行了實證分析，研究二者的相互關系。結果發現：國際原油價格與人民幣兌美元匯率兩個變量之間不僅存在著長期的均衡關系，同時還存在著國際原油價格是人民幣兌美元匯率的單向格蘭杰原因，即國際原油價格的前期變化能有效地解釋人民幣兌美元匯率的變化，但國際原油價格對人民幣兌美元匯率影響程度不是特別大。

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