中國股市無暴跌基礎

臥龍

中國股市無暴跌基礎

臥龍

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動態分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。

耶魯大學經濟學教授、諾貝爾經濟學獎獲得者羅伯特·希勒接受CNBC訪問時表示，他自1989年開始研究投資者對市場定價的信心指數。2000年信心指數見底，美股則見頂，其后股市下跌了40%。目前投資者信心指數達到2000年以來的最低。然希勒教授認為當下市場存在崩潰的危險，但又未說股市一定會大跌，因此，此時并未到拋售的時機。

按照歷史慣例，美股見頂前一兩年，中國股市總是要飚升一段時間，然后才見頂。1993年至1996年初，中國股市大熊市，但美股一直處于牛市，一直到1996年至1997年中國股市飚升，美股1998年才出現中期下跌；1997年至1999年5月，中國股市出現小型熊市，美股雖然1998年調整，但此后繼續上升，直到1999年5月至2001年6月中國股市的牛市出現，美股則提前于2000年3月見頂；2002年10月之后，美股又展開牛市，而中國股市則2001年至2005年處于大熊市，2005年已經有人喊美股見頂，但一直等到中國股市2005年至2007年的大牛市，美股才最終見頂；繼續往后，2009年3月美股見底后一路上升，2013年已經有人喊美股牛市結束，但當時中國股市正在觸底階段，美股不會見頂，到2014年5月至2015年6月中國股市的牛市出現，美股才于2015年7月至2016年初出現中期調整。相信短期內中國股市難再出現牛市，因此美股見頂無望。不管估值有多高，升幅有多大，在中國股市出現牛市之前基本上都是安全的。

10月19日是八七股災紀念日，香港股市大跌550點以作紀念。1987年10月19日，美國股市黑色星期一。紐約股市開市后旋即出現暴跌，當日道·瓊斯工業平均指數暴跌508點，跌幅高達22%。當日英國金融時報指數跌10.8%，日經平均指數跌620點，香港恒生指數跌11.2%，巴西、墨西哥股市更跌20%以上。當時香港聯交所主席李福兆宣布香港股市休市4日再復市，結果復市后恒指竟然再度暴跌33%，創世界股市歷史上的最高跌幅紀錄。本周四港股上午走勢不錯，但下午突然大跌，藍籌股全線向下，分析稱可能與西班牙加泰羅尼亞事件的避險情緒有關。

分析恒生指數走勢，可以從市盈率走勢看出端倪。2011年3月恒指約24000點時市盈率為17.8倍，但到2015年初的24000點附近時，市盈率下跌至11.2倍，因此有條件上升。2015年4月28日升至28442點收盤時市盈率是12.1倍。其后大跌。2016年2月至今，恒指再次重返28000點之上，10月18日收盤于28711點，但此時市盈率卻升至15.5倍。這說明兩種可能性：一是經濟轉差，成份股業績下跌；二是市場炒作高市盈率股票，導致指數市盈率變高。無論哪一種可能性，都對恒指走勢不利。

根據深圳證券交易所網站數據，目前深圳證券交易所上市公司2052家，總市值24.16萬億人民幣，流通市值約17萬億，平均市盈率37.7倍。其中主板市盈率26.7倍，中小板市盈率44倍，創業板市盈率52倍。看看深圳綜合指數走勢圖，連接1997年5月高點520點及2015年5月高點3156點作上升趨勢線L1。L1的上升速度是按年10.5%左右。若以2005年7月的低點作L1的平行線，則目前此平行線位于806點，要升至當下深圳綜指水平需要9年時間。若以2008年11月低點452點作平行線，則此平行線目前位于1105點，要升至當下深圳綜指水平需要6年時間。若以2012年12月低點724點作平行線，則此平行線目前位于1200點，要升至當下深圳綜指水平仍需5年時間。更進一步，樂觀一些，連接2005年7月低點235點與2012年12月低點724點作上升趨勢線L2，目前位于1570點，此線的上升速度是按年16.6%，這是非常高的速度了。股神巴菲特十分推崇的先鋒基金55年復利收益率亦只有15%。一個市值24萬億的市場不可能有長期16.6%的按年增長，因為若可以實現，10年后深圳證券交易所股票市值高達111萬億人民幣，20年后517萬億了。正如長期以來我質疑中國過往30年M2平均增長速度高達12%不可能持續一樣，今年以來速度立即降到9%左右的水平。即便按L2的速度分析，最快都要一年半之后深圳綜指才能觸及L2。但一般相信，當深圳綜指觸及2008年或者2012年的平行線才會展開牛市。

國慶長假期之后，中國股市跳空高開，但本周徹底將缺口封閉，說明缺口只是短期缺口。國證A股指數（399317）日線圖上，RSI以及MACD指標明顯頂背離，且近期上升過程中成交量非但未放大，且有減少的趨勢，20日平均量線持續向下。反映出整個市場對后市不樂觀的態度，投資者需要小心。