股市中長期表現將好于樓市

臥龍

股市中長期表現將好于樓市

臥龍

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動態分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。

三年前，股市兩融余額超越萬億大關，引發大牛市；如今兩融又再破萬億，能否再一次引發牛市？依據交替原則，答案是：No。盡管愈來愈多的人認為股市已經進入牛市，或者成為結構性牛市。“結構性”這個詞非常有趣，比如結構性失業，又比如結構性貧窮，其目的不外乎掩飾事情的真相。當前上海股市每筆成交股數跌至1700股邊緣，這是牛市應有的現象？更有趣的是“慢牛”，市場各方夢寐以求的是慢牛行情，所謂慢牛行情是指數的上升速度較慢，波動率較低。國外股市為何能慢牛而中國股市不能慢牛？答案是中國人最聰明，一旦發現發達的機會便會蜂擁而至、爭先恐后。表現在股市上便是指數大幅飆升，10年牛市兩年打完收工。而當中國股市出現所謂慢牛行情，其實便是上升乏力的表現。2003年至2004年，當時炒作“五朵金花”，亦是結構性牛市，然后2005年中小型股票便出現暴跌，現在只不過是歷史重演而已。

兩融破萬億，資金主要抱團在少數股票上，股價越炒越高，其余股票則跌跌不休。看看反映大市值股的上證50指數走勢與反映小市值股的國證2000指數走勢，截然不同。當資金集中在少數股票上炒作，抱團取暖其實非常危險。

國證2000指數反映A股市場中2000只中小型股的走勢，小型股通常振幅大，投資者買入后隨時與游資較量，我將其改名為“要你命2000指數”。該指數自2012年年底的2382點開始上升，升至2015年6月的14015點，升幅高達4.9倍。股災之后，要你命2000指數一度大幅反彈，但其后反彈力度愈來愈弱。至今，我們可以看到該指數月線圖上已經呈現出一個水平三角形走勢。假設14015點以來的走勢是一組ABC的話，2015年6月至9月為浪A，2015年9月至今為三角形的浪B。浪B中，2015年9月由6648點反彈至 12月的 10507點為 B浪 a，由10507點跌至2016年1月底的6956點為B浪b，由6956點反彈至2016年11月的9719點為B浪c，由9719點跌至今年6月份的7449點為B浪d，7449點回升至10月份的8502點為B浪e，浪B結束。日線圖上，出現一個小型的頭肩頂形態，本周出現下跌。中長期后市下跌目標是2014年12月出現調整的低位，大約5500點的水平，以目前8000點計算須下跌31%。當然，可能B浪仍未結束，未來一年繼續震蕩并非不可能，但最終C浪還是要跌下去。

藍籌股過去一年走勢相對強勁，上證50指數緩步上升。市場人士開始歡呼中國式慢牛，并宣揚價值投資。中國股市過去20多年，大盤股與中小創兩派股票輪番表現，通常是兩三年一個周期，但自2009年之后，至2015年，中小創股票的表演長達6年，而大盤股則一直表現很差。藍籌股至今仍未升破2007年的高位，但相反中小型股票則遠遠超越當時的最高位。有人批評市場給予新經濟股的估值太高，而低估了傳統行業的股票。市場可能會在短期看錯一類股票，或者長時間看錯某幾只股票，但不可能長期看錯這么多股票。全球性的人口老化、需求減緩將導致傳統行業增長長期進入低速階段，傳統股票必須依靠低估值來吸引投資者。比如中國的銀行股要依靠只有4至5倍市盈率來吸引投資者，一旦市盈率升高，換來的便是下跌。近期小型銀行股的走勢較差，便是證明。

上周三國債期貨指數大跌0.6%，周五又跌0.5%，而本周一繼續大跌0.75%，波動幅度讓人以為是股市指數的表現。2016年8月15日國債期貨指數最高102.04點，至本周一已經跌至92.26點，跌幅高達9.6%。國債期貨按3%的保證金計算，早已經爆倉三回了。以波浪理論的角度來分析，102.04點可能不是正統的高點（若是則有大麻煩），2016年10月的101.91點才是。基于此，101.91點跌至12月的93.24點為浪A，之后是水平三角形的浪B。浪B終于2017年9月的95.46點。此后進入浪C下跌。本周一最低點92.26點，是否結束浪C？若是，則一組ABC下跌結束，后市展開大規模的反彈；若不是，則95.46點至92.26點為C浪1下跌，近日展開C浪2反彈，后市將進入C浪3下跌。

國債期貨下跌，表明市場看多利率。英國本周10年來首次加息，再加上加拿大已經加息，發達國家不止美國加息，因此，全球進入加息周期已經毋庸置疑，區別在于未來的加息步伐快抑或慢。利率上升，對樓價是不利的。美國1945年至1965年20年間，利率持續向上，美股升個不停，20年大牛市，相反，美國樓市期間則只是震蕩。如今，利率見底已經確定，未來中長期而言，股市表現將好于樓市。