期貨市場“立本”

李欣

期貨市場服務實體經濟已成為制度建設的“立市之本”。

黨的十九大報告中指出，要深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比例，促進多層次資本市場健康發(fā)展。

長期以來，如何服務實體經濟一直是期貨市場監(jiān)管的重點，也是難點。9月底，證監(jiān)會副主席方星海表示，我國期貨市場須“建設成為一個與中國經濟金融發(fā)展程度相匹配，與實體經濟風險管理需求相適應，規(guī)范、開放、有較強國際競爭力的期貨市場”。

與之相對應，期貨+保險、有序推進期貨品種國際化、期貨市場服務能力評估……期貨市場服務實體經濟的舉措加速落地。最新數(shù)據顯示，中國已成為全球第二大有色金屬和農產品期貨交易場所。證監(jiān)會有關負責人對《財經國家周刊》記者表示，服務實體經濟已成為期貨市場制度建設的“立市之本”。

期貨+保險

在7月召開的全國金融工作會議上，習近平指出，金融要把為實體經濟服務作為出發(fā)點和落腳點，全面提升服務效率和水平，把更多金融資源配置到經濟社會發(fā)展的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。

這其中也包括期貨市場在實體產業(yè)資源配置中的功能發(fā)揮。除了開發(fā)新品種外，做深做精做透現(xiàn)有期貨品種，使其切實服務實體成為重中之重。

北京工商大學證券與期貨研究所所長胡俞越分析認為，農產品期貨中的油脂類品種、白糖、棉花、橡膠等較成熟的期貨交易品種對實體經濟的影響較為突出，表現(xiàn)為：

一是農戶能夠根據農作物的遠期比價關系靈活調整種植結構，合理配置資源，提升土地使用效率；

二是農戶通過“保險+期貨”，“訂單農業(yè)+期貨”間接參與套期保值，從而達到穩(wěn)收增收的目的；

三是大多數(shù)大豆加工企業(yè)都進行點價貿易，豆粕等品種具有貿易定價功能。

據了解，“保險+期貨”模式始于2015年。大連商品交易所與國內保險公司從彼時開始基于玉米、雞蛋、大豆等期貨價格開發(fā)保險產品。此后，這一模式在農產品期貨市場迅速擴展，并作為期貨行業(yè)服務“三農”的重要模式之一。目前，期貨價格正逐步成為農業(yè)保險產品中的作物價格確定依據，也是保險費率厘定的重要參考。

據大連商品交易所相關負責人介紹，2017年，大商所批準立項的“保險+期貨”試點項目32個，試點模式由價格保險向收入保險延伸，覆蓋7個省區(qū)，涉及玉米數(shù)量約70.8萬噸，大豆增加到約11.5萬噸。

記者還從鄭州商品交易所了解到，2017年該交易所的“保險+期貨”項目中，棉花項目8個，白糖項目22個。

國際化腳步

要積極穩(wěn)妥推動金融業(yè)對外開放，推進“一帶一路”建設金融創(chuàng)新，搞好相關制度設計。這是全國金融工作會議對于下一步金融市場對外開放的明確要求。

期貨市場通過期貨價格，引導商品、資本等資源在全球范圍內流通、配置，是極具全球化特征的金融市場。2017年，期貨市場的國際化進程明確加快。

5月11日，證監(jiān)會批準上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心發(fā)布《上海國際能源交易中心原油期貨標準合約》等11個業(yè)務細則。該品種代表著以人民幣計價結算的首份國際原油期貨合約將誕生，且有望成為全球第三大原油基準。目前原油上市準備工作已進入最后階段。

與此同時，黑色系鐵礦石期貨引入境外投資者的國際化進程也在有序推進。

9月27日，大連商品交易所副總經理朱麗紅說，按照“一帶一路”、人民幣國際化等國家戰(zhàn)略的總體部署，大商所將大力推進鐵礦石期貨國際化，加快對外開放進程。

據了解，目前，大商所已完成了鐵礦石期貨國際化外匯、稅收等方面的準備工作。同時，為配合鐵礦石期貨國際化，大商所將在鐵礦石期貨合約上推出做市商制度，解決主力合約不連續(xù)的問題。此外，交易所還在積極推進鐵礦石期權上市，為產業(yè)客戶提供更加完善的風險管理工具。

據悉，一些較為成熟的品種，如銅、PTA、鐵礦石期貨等，其價格已經成為國內外貿易的重要定價參考。國際化程度較高的原油、鐵礦石、天然橡膠等品種有望率先引入“一帶一路”相關的境外投資者參與國內商品期貨交易。

按照監(jiān)管層的構想，在推出國際化品種和引入境外投資者基礎上，還應進一步擴大境內外交割區(qū)域；圍繞“一帶一路”沿線國家和地區(qū)，支持各交易所結合自身特點和優(yōu)勢，綜合運用股權、產品、業(yè)務等多種形式，與境外交易所開展合作；同時，加強與境外監(jiān)管機構的跨境監(jiān)管合作，等等。

效果評估

既然期貨市場服務實體經濟“有計劃、有步驟”，那么服務效果如何，監(jiān)管層亦有量化指標監(jiān)督。

今年以來，證監(jiān)會已分別于3月和9月組織了兩次期貨瓶中功能評估專業(yè)評審會。與會人士告訴《財經國家周刊》記者，期貨交易所是期貨市場的重要組成部分，也是服務實體經濟、服務產業(yè)客戶的關鍵環(huán)節(jié)。評審會是“刺激”和“督促”期貨交易所為市場各方更好地提供服務，有助于期貨交易所查找問題，不斷完善規(guī)則制度，使得交易所相關品種更“接地氣”。

基于此前的指標設定，在9月的評審會上，證監(jiān)會期貨部對期貨品種功能評估體系作了進一步調整，以使其更為完善。此前的3大類6個核心指標進一步調整為4大類10個核心指標，具體包括套保效率、法人客戶持倉比、合約連續(xù)性、期現(xiàn)價格相關系數(shù)、期現(xiàn)價格波動比率、相對買賣價差、價格沖擊成本、換手率偏離度、觸發(fā)預警次數(shù)等10個細分具體指標。

最新的評估結果顯示，在期現(xiàn)價格相關性上，工業(yè)品期貨、金融期貨優(yōu)于農產品期貨表現(xiàn)。在換手率偏離度指標上，工業(yè)品期貨的該數(shù)據高于金融和農產品期貨。

與會人士認為，隨著期貨品種功能評估體系的不斷完善，評估結果不僅能夠及時監(jiān)測評估期內期貨品種運行和功能發(fā)揮情況，還能檢驗期貨交易所改進措施對品種運行和功能發(fā)揮的實際效果，有利于進一步促進期貨市場服務實體經濟功能的發(fā)揮。

“品種評估只是手段，不是目的，指導性思想就是‘服務好實體經濟?！狈叫呛Ｔ谑谴螘h上總結發(fā)言時指出。endprint