期貨市場(chǎng)“立本”

李欣

期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已成為制度建設(shè)的“立市之本”。

黨的十九大報(bào)告中指出，要深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比例，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

長(zhǎng)期以來(lái)，如何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直是期貨市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)，也是難點(diǎn)。9月底，證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，我國(guó)期貨市場(chǎng)須“建設(shè)成為一個(gè)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展程度相匹配，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理需求相適應(yīng)，規(guī)范、開(kāi)放、有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的期貨市場(chǎng)”。

與之相對(duì)應(yīng)，期貨+保險(xiǎn)、有序推進(jìn)期貨品種國(guó)際化、期貨市場(chǎng)服務(wù)能力評(píng)估……期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的舉措加速落地。最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)已成為全球第二大有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品期貨交易場(chǎng)所。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已成為期貨市場(chǎng)制度建設(shè)的“立市之本”。

期貨+保險(xiǎn)

在7月召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議上，習(xí)近平指出，金融要把為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，全面提升服務(wù)效率和水平，把更多金融資源配置到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

這其中也包括期貨市場(chǎng)在實(shí)體產(chǎn)業(yè)資源配置中的功能發(fā)揮。除了開(kāi)發(fā)新品種外，做深做精做透現(xiàn)有期貨品種，使其切實(shí)服務(wù)實(shí)體成為重中之重。

北京工商大學(xué)證券與期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越分析認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品期貨中的油脂類(lèi)品種、白糖、棉花、橡膠等較成熟的期貨交易品種對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響較為突出，表現(xiàn)為：

一是農(nóng)戶(hù)能夠根據(jù)農(nóng)作物的遠(yuǎn)期比價(jià)關(guān)系靈活調(diào)整種植結(jié)構(gòu)，合理配置資源，提升土地使用效率；

二是農(nóng)戶(hù)通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”，“訂單農(nóng)業(yè)+期貨”間接參與套期保值，從而達(dá)到穩(wěn)收增收的目的；

三是大多數(shù)大豆加工企業(yè)都進(jìn)行點(diǎn)價(jià)貿(mào)易，豆粕等品種具有貿(mào)易定價(jià)功能。

據(jù)了解，“保險(xiǎn)+期貨”模式始于2015年。大連商品交易所與國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司從彼時(shí)開(kāi)始基于玉米、雞蛋、大豆等期貨價(jià)格開(kāi)發(fā)保險(xiǎn)產(chǎn)品。此后，這一模式在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)迅速擴(kuò)展，并作為期貨行業(yè)服務(wù)“三農(nóng)”的重要模式之一。目前，期貨價(jià)格正逐步成為農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品中的作物價(jià)格確定依據(jù)，也是保險(xiǎn)費(fèi)率厘定的重要參考。

據(jù)大連商品交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2017年，大商所批準(zhǔn)立項(xiàng)的“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目32個(gè)，試點(diǎn)模式由價(jià)格保險(xiǎn)向收入保險(xiǎn)延伸，覆蓋7個(gè)省區(qū)，涉及玉米數(shù)量約70.8萬(wàn)噸，大豆增加到約11.5萬(wàn)噸。

記者還從鄭州商品交易所了解到，2017年該交易所的“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目中，棉花項(xiàng)目8個(gè)，白糖項(xiàng)目22個(gè)。

國(guó)際化腳步

要積極穩(wěn)妥推動(dòng)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放，推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)金融創(chuàng)新，搞好相關(guān)制度設(shè)計(jì)。這是全國(guó)金融工作會(huì)議對(duì)于下一步金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的明確要求。

期貨市場(chǎng)通過(guò)期貨價(jià)格，引導(dǎo)商品、資本等資源在全球范圍內(nèi)流通、配置，是極具全球化特征的金融市場(chǎng)。2017年，期貨市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程明確加快。

5月11日，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上海期貨交易所子公司上海國(guó)際能源交易中心發(fā)布《上海國(guó)際能源交易中心原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約》等11個(gè)業(yè)務(wù)細(xì)則。該品種代表著以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的首份國(guó)際原油期貨合約將誕生，且有望成為全球第三大原油基準(zhǔn)。目前原油上市準(zhǔn)備工作已進(jìn)入最后階段。

與此同時(shí)，黑色系鐵礦石期貨引入境外投資者的國(guó)際化進(jìn)程也在有序推進(jìn)。

9月27日，大連商品交易所副總經(jīng)理朱麗紅說(shuō)，按照“一帶一路”、人民幣國(guó)際化等國(guó)家戰(zhàn)略的總體部署，大商所將大力推進(jìn)鐵礦石期貨國(guó)際化，加快對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程。

據(jù)了解，目前，大商所已完成了鐵礦石期貨國(guó)際化外匯、稅收等方面的準(zhǔn)備工作。同時(shí)，為配合鐵礦石期貨國(guó)際化，大商所將在鐵礦石期貨合約上推出做市商制度，解決主力合約不連續(xù)的問(wèn)題。此外，交易所還在積極推進(jìn)鐵礦石期權(quán)上市，為產(chǎn)業(yè)客戶(hù)提供更加完善的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

據(jù)悉，一些較為成熟的品種，如銅、PTA、鐵礦石期貨等，其價(jià)格已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外貿(mào)易的重要定價(jià)參考。國(guó)際化程度較高的原油、鐵礦石、天然橡膠等品種有望率先引入“一帶一路”相關(guān)的境外投資者參與國(guó)內(nèi)商品期貨交易。

按照監(jiān)管層的構(gòu)想，在推出國(guó)際化品種和引入境外投資者基礎(chǔ)上，還應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大境內(nèi)外交割區(qū)域；圍繞“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家和地區(qū)，支持各交易所結(jié)合自身特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，綜合運(yùn)用股權(quán)、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)等多種形式，與境外交易所開(kāi)展合作；同時(shí)，加強(qiáng)與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的跨境監(jiān)管合作，等等。

效果評(píng)估

既然期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“有計(jì)劃、有步驟”，那么服務(wù)效果如何，監(jiān)管層亦有量化指標(biāo)監(jiān)督。

今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已分別于3月和9月組織了兩次期貨瓶中功能評(píng)估專(zhuān)業(yè)評(píng)審會(huì)。與會(huì)人士告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，期貨交易所是期貨市場(chǎng)的重要組成部分，也是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。評(píng)審會(huì)是“刺激”和“督促”期貨交易所為市場(chǎng)各方更好地提供服務(wù)，有助于期貨交易所查找問(wèn)題，不斷完善規(guī)則制度，使得交易所相關(guān)品種更“接地氣”。

基于此前的指標(biāo)設(shè)定，在9月的評(píng)審會(huì)上，證監(jiān)會(huì)期貨部對(duì)期貨品種功能評(píng)估體系作了進(jìn)一步調(diào)整，以使其更為完善。此前的3大類(lèi)6個(gè)核心指標(biāo)進(jìn)一步調(diào)整為4大類(lèi)10個(gè)核心指標(biāo)，具體包括套保效率、法人客戶(hù)持倉(cāng)比、合約連續(xù)性、期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)系數(shù)、期現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)比率、相對(duì)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差、價(jià)格沖擊成本、換手率偏離度、觸發(fā)預(yù)警次數(shù)等10個(gè)細(xì)分具體指標(biāo)。

最新的評(píng)估結(jié)果顯示，在期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性上，工業(yè)品期貨、金融期貨優(yōu)于農(nóng)產(chǎn)品期貨表現(xiàn)。在換手率偏離度指標(biāo)上，工業(yè)品期貨的該數(shù)據(jù)高于金融和農(nóng)產(chǎn)品期貨。

與會(huì)人士認(rèn)為，隨著期貨品種功能評(píng)估體系的不斷完善，評(píng)估結(jié)果不僅能夠及時(shí)監(jiān)測(cè)評(píng)估期內(nèi)期貨品種運(yùn)行和功能發(fā)揮情況，還能檢驗(yàn)期貨交易所改進(jìn)措施對(duì)品種運(yùn)行和功能發(fā)揮的實(shí)際效果，有利于進(jìn)一步促進(jìn)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮。

“品種評(píng)估只是手段，不是目的，指導(dǎo)性思想就是‘服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”方星海在是次會(huì)議上總結(jié)發(fā)言時(shí)指出。endprint