終止重組初見科技天舟文化轉(zhuǎn)型之路換擋不減速

探究天舟文化的游戲產(chǎn)業(yè)布局及大股東減持的背后原因，公司放棄重組初見科技，也許只是轉(zhuǎn)型路上的一次換擋。

12月5日，天舟文化（300148.SZ）收盤下跌3.36%，由于此前公司剛剛發(fā)布的終止重組初見科技以及大股東減持的兩則公告，且當(dāng)天市場出現(xiàn)3000只個股下跌的慘狀，天舟文化這一跌幅并不起眼。仔細(xì)探究天舟文化的游戲產(chǎn)業(yè)布局及大股東減持的背后原因，公司放棄重組初見科技，也許只是轉(zhuǎn)型路上的一次換擋。

終止重組并非全是壞事

12月1日，天舟文化發(fā)布公告稱，因證券市場環(huán)境的客觀情況發(fā)生較大變化， 原計(jì)劃收購北京初見科技73%股權(quán)一事終止。

在籌劃并購之前，天舟文化已擁有初見科技27%股份。2017年7月5日，公司公告擬以支付現(xiàn)金和發(fā)行股份相結(jié)合的方式，作價11.7億元，購買初見科技73%股權(quán)。但這一并購案似乎并未得到市場認(rèn)同。

對于終止收購，天舟文化的表述是因證券市場環(huán)境等客觀情況發(fā)生較大變化，及公司與交易對方未能就本次重組最終交易方案的核心條款達(dá)成一致意見。

由于公司股價連續(xù)下跌，若要修改當(dāng)初方案中資產(chǎn)置換對價，天舟文化勢必要付出更多的股份，顯然這是公司所不愿意看到的。與其在股價大跌的過程中實(shí)行網(wǎng)絡(luò)游戲并購的擴(kuò)張，倒不如采取終止重組乃務(wù)實(shí)之舉。

公司此前已收購神奇時代和游愛網(wǎng)絡(luò)，目前神奇時代創(chuàng)始人王玉剛和游愛網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)始人袁雄貴，均已在公司擔(dān)任要職，公司有望在他們的主導(dǎo)下實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)游戲的戰(zhàn)略布局和運(yùn)營，并最終實(shí)現(xiàn)公司向互聯(lián)網(wǎng)傳媒企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

業(yè)績增長放緩或是轉(zhuǎn)型換檔

毫無疑問，并購游戲公司給天舟文化帶來業(yè)績增厚。財(cái)報顯示，2014-2016年，神奇時代分別為天舟文化貢獻(xiàn)凈利潤9808萬元、1.53億元、1.63億元。不過，同期天舟文化的業(yè)績增速卻呈下降趨勢。2014-2016年，公司凈利增幅分別為481%、49%和38%。

2017年前三季度，天舟文化凈利1.39億元，同比增長21.24%。實(shí)際上，從公司并購初見科技的計(jì)劃來看，本意應(yīng)該著重于完善游戲產(chǎn)業(yè)布局，同時保持凈利潤的高增長。此番終止并購，對公司業(yè)績增長恐會帶來一定影響。

在公司公告收購初見科技之初，多家賣方機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，天舟文化2017年凈利潤可達(dá)4.5億元左右。不過，這一預(yù)測是建立在收購初見科技73%股權(quán)成功的基礎(chǔ)上。如若剔除初見科技所承諾的業(yè)績1.4億元，天舟文化2017年凈利潤為3億元左右。綜合各方信息，公司2017年內(nèi)生的業(yè)績增長預(yù)期主要來自對游愛網(wǎng)絡(luò)并購所產(chǎn)生的增長。

在公司12月4日晚間發(fā)布的股東減持公告中，只字未提業(yè)績有可能大幅變化。另外根據(jù)相關(guān)信息披露規(guī)則，如公司在減持當(dāng)年年初至下一報告期末，預(yù)計(jì)公司凈利大幅下滑，需要做出特別提醒。由此可見天舟文化年度凈利的穩(wěn)定趨勢沒有懸念。

大股東減持為股權(quán)質(zhì)押解困

實(shí)際上，天舟文化下跌除大盤弱勢的影響，還受大股東減持消息的沖擊。

據(jù)公告，因股東自身運(yùn)營資金需求，公司控股股東天鴻投資及其一致行動人肖樂計(jì)劃在未來6個月內(nèi)，以集中競價和大宗交易方式，減持公司股份數(shù)量合計(jì)不超過5069.61萬股，占公司總股本的6%。

據(jù)了解，大股東及一致行動人的減持是在股價持續(xù)下跌的背景下，大股東出于化解財(cái)務(wù)風(fēng)險所做的安排，大部分減持資金將主要用于歸還股權(quán)融資資金。

公開資料顯示，天鴻投資及其一致行動人肖樂共持有天舟文化2.27億股，占公司總股本的26.88%。截至目前，其累計(jì)質(zhì)押股份1.84億股，占其合計(jì)持有公司股份總數(shù)的81.17%，占公司總股本的21.81%。平心而論，81.17%的股權(quán)質(zhì)押比例不低，隨著股價持續(xù)下跌，大股東所質(zhì)押股份的平倉壓力加大，此時進(jìn)行減持應(yīng)屬無奈之舉。

據(jù)減持公告，以12月5日收盤價7.76元計(jì)算，擬減持的這部分股權(quán)市值3.93億元，該次減持所獲得的資金將大打折扣，但應(yīng)能在一定程度上緩解其資金壓力、降低質(zhì)押過高的風(fēng)險。endprint