做空趣店？

譚松珩

趣店上市成為了最近財經圈熱議的話題。

與一級市場的躊躇滿志相比，二級投資者們顯然對趣店和現金貸的看法更加悲觀。即使是面對包括了摩根士丹利、瑞士信貸、瑞士銀行、中金公司以及中信集團的超豪華IPO承銷陣容，不少二級投資者還是決定或者宣稱將要做空趣店。

任何一個有經驗的投資者，都會發現這并不是一個很好的做空時點。為什么二級市場一窩蜂地試圖做空，以至于趣店股東信心受損，多頭賣出踩踏，股票跌破發行價的呢？

簡單地說，趣店以及其他諸多現金貸、分期貸公司，本質上還是從事著非常傳統的貸款業務——只不過，在中國按主體監管的金融監管體系下，這些公司的貸款業務并未納入監管機構的監管范圍。

除去名目繁多的貸款產品與收費、收息方式，貸款機構首先需要解決的兩個問題是：客戶從哪里來，以及錢從哪里來。而隨著消費升級、消費觀念的轉變以及電商的興起，客戶似乎并不難找，而真正難找的是資金。

錢從哪里來？對于一個企業而言，想要增加資金，只有三種途徑：增發股權、賣出資產以及增加負債。根據趣店向投資者和監管機構公布的招股書，公司同時采取了“增加負債”和“賣出資產”這兩種模式：趣店首先向金融機構、P2P公司（趣店宣稱今年已暫停了與P2P的合作）借貸或使用自有資金、平臺募集資金向借款者放款，隨后又將這些借款打包，通過交易平臺（即信托和地方金融交易所等）發行資產支持投資產品（或者作為管理人，通過這些投資產品募集資金，以投資產品的名義發放貸款），賣給投資人，趣店在資產生成（即貸款）、打包和賣出過程中收取高額服務費，同時將資產移出自己的資產負債表外。……