企業財務風險形成原因及防范策略

文/閆思敏 馬春靜，吉林工商學院

企業財務風險形成原因及防范策略

文/閆思敏 馬春靜，吉林工商學院

財務風險是與融資相關的一種風險，包括涉及違約風險的公司貸款的金融交易。[通常理解為僅包括下行風險，意味著經濟損失的可能性和其程度的不確定性。1952年由Harry Markowitz發起的題為“投資組合選擇”的現代投資組合理論的總體標題，科學已經演變成管理市場和金融風險。在現代投資組合理論中，投資組合的方差（或標準差）被用作風險的定義。本文對企業財務風險的產生原因進行了全面的分析和總結，并根據具體的形成原因提出了相應的解決辦法。

企業；財務風險；形成原因；防范；策略

1 風險類型

1.1 資產支持風險

支持資產證券化的一個或多個資產的變化將對受支持證券的價值產生重大影響。風險包括利率、期限變更和提前還款風險。

資產支持證券（ABS）是一種證券，其收入支付和因此的價值來源于指定的相關資產池的抵押（或“支持”）。資產池通常是一組不能單獨出售的小型和非流動性資產。將資產合并為金融工具可以將其出售給普通投資者，這是一個稱為證券化的過程，并允許投資于相關資產的風險多樣化，因為每個擔保將代表基礎的多樣化池總價值的一小部分資產。相關資產池可以包括來自信用卡，汽車貸款和抵押貸款的常見付款，飛機租賃的秘密現金流，特許權使用費和電影收入。

通常設立一個稱為特別用途的獨立機構，負責處理資產支持證券的證券化。制造和出售證券的特殊目的產品，利用出售所得償還所創造或產生的潛在資產的銀行。專用組合負責將相關資產“捆綁”到指定的資產中，以適應可能想要購買證券的投資者的風險偏好和其他需求，以管理信用風險。通常將其轉移到保險公司后支付溢價，并從證券中分配付款。只要相關資產的信用風險轉移給另一機構，原始銀行從其資產負債表中清除相關資產的價值，并作為資產支持證券出售獲得回報的現金，可以提高其信貸的交易評估和減少所需的資本。在這種情況下，資產支持證券的信用評級僅以專用車輛的資產和負債為基礎，該評級可能高于原始銀行發行證券，因為資產支持證券的風險將不再與原始銀行可能承擔的其他風險相關聯。較高的信用評級可以允許特殊目的的項目，并且原則機構在資產支持證券上支付低于原始機構借入資金或發行債券的較低利率（因此收取更高的價格）。

因此，為銀行創造資產證券化是通過另一個機構承擔信用風險的資產負債表中移除風險資產的激勵方式，使銀行能及時收到現金回報。這使得銀行可以將更多的資本投資于新的貸款或其他資產，并可能有較低的資本要求。

1.2 信用風險

信用風險，也被稱為違約風險，是借款人違約的風險（不按承諾支付）。投資者損失包括失去本金和利息，減少現金流和增加征收成本。投資者也可以通過直接或間接使用杠桿來承擔信貸風險。例如，投資者可以使用保證金購買投資。或投資可直接或間接使用或依賴于回購、遠期承諾或衍生工具。

信用風險是指借款人未能支付所需款項而產生的債務違約風險。第一種風險是貸款人的風險，包括喪失本金和利息，擾亂現金流，以及增加收取費用。損失可能是完全的或部分的。在有效市場中，較高的信貸風險將與更高的借貸成本有關。因此，如收益率利差等借貸成本措施可用于根據市場參與者的評估推斷信貸風險水平。

損失可能在許多情況下出現，例如：消費者可能無法通過抵押貸款、信用卡、信用額度或其他貸款支付到期款項；公司無法償還有擔保固定或浮動債務的資產；企業或消費者在到期時不支付貿易發票；企業不支付雇員應得的工資；企業或政府債券發行人在到期日不支付息票或本金付款；無力償債的保險公司不支付保單義務；無力償債的銀行不會向儲戶返還資金；政府對破產的消費者或企業給予破產保護；為減少貸款人的信貸風險，貸款人可對潛在借款人進行信用檢查，要求借款人采取適當的保險，如抵押保險，或尋求借款人的某些資產的擔保或第三方的擔保。貸款人也可以為風險承擔保險，或者向另一家公司出售債務。一般來說，風險越高，債務人要求償還債務的利率就越高。信用風險主要發生在借款人不能自愿或不情愿支付的情況下。

信用風險有以下幾種類型：（1）信用違約風險：因債務人不可能全額償付其貸款義務或債務人因任何重大的信貸義務而超過90天的違約風險；違約風險可能影響所有信貸敏感交易，包括貸款、證券和衍生產品；（2）集中風險：與任何一次接觸或一組風險有關的風險，有可能產生足夠大的損失來威脅銀行的核心業務。它可能以單名集中或行業集中的形式出現；（3）國家風險：風險產生損失一個主權國家凍結外幣付款（傳輸/轉換風險）或當其違約責任（國家風險）；這種風險主要是與國家的宏觀經濟和政治穩定的相關性能。

1.3 流動性風險

流動性風險是指在一定時期內，給定的金融資產、證券或商品不能在市場上快速交易而不影響市場價格的一種金融風險。

市場流動性——由于市場缺乏流動性而不能出售的資產——基本上是市場風險的一個子集。它包括：擴大投標報價；明確流動資金準備金；價值計算的保持期延長；資金流動性-負債風險：資金不能按時到期等。

2 企業財務風險產生的原因

2.1 資產支持風險產生原因

“資產支持風險”定義了“資產支持證券”一詞，意思是一種主要由固定或循環的應收賬款或其他金融資產的現金流量提供的擔保，通過其條款在有限時間內轉換為現金，以及旨在確保向證券持有人提供或及時分配收益的任何權利或其他資產。SEC已將“按其條款轉換為現金”一詞解釋為排除大部分資產 需要采取積極的行為來獲取現金，例如出售不良資產和物理財產，也解釋了“離散池”這個短語，以排除隨著時間的推移而變化的組合。

新規則將“資產支持證券”的定義擴大為包括租賃擔保證券，只要租賃資產的剩余價值低于原始證券化融資余額的50%（或者在機動車租賃）。 但是，只有當租賃物業的剩余價值低于原始證券化融資余額的20%（或在機動車輛租賃的情況下小于65%）時，此類證券才可以在S-3表上進行貨架登記。

2）經過試配確定本次試驗混凝土最優配合比參數以及計算出每立方米水工混凝土配合比，成型基礎混凝土與聚丙烯短纖維混凝土多組試件，進行力學性能試驗，對數據分析。

證券抵押的房屋凈值貸款（HELS）是目前最大的資產ABS市場。投資者通常是指任何非機構貸款度不符合任何大型或Alt-A貸款類別。雖然早期的高校大多是第二留置權的次級抵押貸款，第一留置權貸款現在占大多數的發行。次級抵押貸款借款人的信用記錄存在缺陷時，要求支付比典型機構借款人更高的利率。除了第一和第二留置權貸款，他貸款可以由高貸款價值（LTV）貸款，再進行貸款，劃痕和凹陷的貸款或房屋凈值信用開放（HELOC），而房主作為鞏固債務法。

2.2 信用風險產生原因

使用重要資源和復雜程序來分析和管理風險。一些公司經營一個信用風險部門，其職責是評估客戶的財務狀況，并相應地擴大信貸（或不）。他們可以在內部程序中使用避免，減少和轉移風險的建議。他們也使用第三方提供的情報。對于具有流通公司債券或信用違約互換的大型公司，債券收益率和信用違約掉期利差表示市場參與者對信用風險的評估，可用作價格貸款或觸發抵押品的參考點。

大多數貸款人使用自己的模型（信用記分卡）根據風險對潛在客戶和現有客戶進行排名，然后應用適當的策略。對于無擔保個人貸款或抵押貸款等產品，貸方對高風險客戶收取較高的價格，反之亦然。通過信用卡和透支等循環產品，通過設定信貸限額來控制風險。一些產品還需要抵押品，通常是一種資產，用于確保償還貸款。

信用評分模型也是銀行或貸款機構用于向客戶提供信貸的框架的一部分。對于企業和商業借款人，這些模式通常具有定性和定量部分，概述風險的各個方面，分別包括但不限于經營經驗，管理專長，資產質量，杠桿和流動性比率。一旦信息信息官員和信貸委員會對此信息進行了全面審查，貸款人將根據合同中提供的條款（如上所述）提供資金。

2.3 流動性風險產生原因

流動性風險是由于有意交易資產的一方無法做到的情況，因為市場上沒有人想交易該資產。流動性風險對于即將持有或持有資產的各方尤其重要，因為它影響到他們的交易能力。

流動性風險的顯示與價格下降到零非常不同。如果資產價格下降到零，市場就說資產是毫無價值的。但是，如果一方不能找到另一方對資產進行交易有興趣的話，這可能只是市場參與者發現對方的問題。這就是為什么流動性風險在新興市場或小批量市場上通常會更高。

流動性風險由于流動性不確定而導致財務風險。如果信貸評級下降，機構可能會失去流動資金，經歷突發意外的現金流出，或者其他一些事件導致交易對手避免與該機構進行交易或貸款。如果所依賴的市場受流動性的損失，企業也面臨流動性風險。

市場和資金流動性風險相互混合，因為其他投資者面臨資金問題難以出售，當抵押品難以出售時難以獲得資金。流動性風險也往往會導致其他風險。如果一個交易組織處于不流動資產狀態，那么在短期內清算能力有限將會使其市場風險增加。假設一家公司在某一天抵消了與兩個不同交易對手的現金流量。如果交易對手沒有支付違約，該公司將不得不從其他來源籌集現金來支付。在這里，流動性風險是信用風險的復合。

3 企業財務風險防范措施

企業財務風險防范是利用金融工具管理風險在公司經濟價值的實踐：操作風險、信用風險和市場風險，外匯風險，形成風險、波動性風險、流動性風險、通貨膨脹風險、商業風險、法律風險、聲譽風險、行業風險等，與一般的風險管理金融風險管理要求，確定其來源，測量它，并計劃解決。財務風險管理可以定性和定量。作為風險管理的一個專門化，金融風險管理的重點是何時和如何使用金融工具來對沖昂貴的風險敞口。

3.1 基于風險的定價

貸款人可能會向更有可能違約的借款人收取更高的利率，這種做法稱為基于風險的定價。貸款人考慮與貸款有關的因素，如貸款目的，信用評級和貸款價值比率，并估計對收益（信用利差）的影響。

風險定價是許多貸款人在抵押貸款和金融服務行業采用的方法。貸款人多年來一直在利用貸款風險來衡量利率和其他費用。貸款利率不僅取決于貨幣的時間價值，也取決于貸方對借款人違約貸款可能性的估計。貸款人認為不太可能違約的借款人將獲得更好的（較低）利率。這意味著不同的借款人將支付不同的利率。理論上說，更安全或者從事更安全的活動的借款人應該更有可能借貸，因此應該更有效地分配資源。

貸方可以考慮各種因素來評估違約概率。這些因素可能是個人借款人的特征，如借款人的信用評分或就業狀況。這些因素也可能是貸款的特征;例如，抵押貸款人可能會向同一借款人提供不同的利率。

一些基于風險的定價支持者認為，至少在某些情況下，違約預測應受到道德考量的限制，并將重點放在借款人控制的因素之下。支持者還認為，基于風險的定價可以擴大高風險借款人（通常是較低收入者）的信貸準入，允許貸款人將這種增加的風險定在貸款中。

3.2 信用保險和信用衍生工具

在金融領域，信用衍生工具是指任何一種“分離和轉移信用風險的各種工具和技術”或公司或主權借款人違約事件的風險，將其轉讓給其他實體比貸款人或債務人。

沒有資金的信用衍生工具是雙方交易對手之間買入和賣出信用保護的衍生工具，除非發生違約事件，否則賣方必須在交易期間的任何特定時間提前支付貨款。通常這些合約是根據國際掉期和衍生工具協會（ISDA）的主協議進行交易的。這種大多數信用衍生產品是信用違約互換。如果信用衍生工具是由金融機構或專用車輛（S PV）訂立的，而信用衍生工具的付款則使用證券化技術進行融資，由金融機構或SPV發行債務來支持這些義務，被稱為資助信用衍生工具。

這種綜合證券化過程在過去十年中變得越來越流行，這些結構的簡單版本被稱為合成抵押債務（CDO），信用掛鉤票據或單一CD O。在資助信用衍生工具中，交易往往由評級機構評級，這使得投資者可以根據風險偏好來采取不同的信用風險。[4]

信貸市場參與者，監管機構和法院越來越多地使用信用衍生產品定價來幫助信息決定貸款定價，風險管理，資本要求和法律責任。

3.3 多元化

在金融領域，多元化是以減少任何特定資產或風險敞口的方式分配資本的過程。實現多元化的共同道路是通過投資各種資產來減少風險或波動。如果資產價格沒有完全同步變化，則多元化投資組合的差異小于其組成資產的加權平均差異，而且波動率通常低于其組成部分最不穩定的波動。多元化是降低投資風險的兩種一般技術之一。另一個是套期保值。

如果對投資組合中所有資產的回報的先前預期相同，則多元化投資組合的預期收益將與未分類投資組合的預期收益相同。多元化投資組合的回報率永遠不會超過表現最好的投資，而且總是會低于最高回報（除非所有回報都相同）。相反，多元化投資組合的回報總是會高于表現最差的投資。

[1]劉瑰.企業財務風險的成因及防范對策[J].山東經濟,2014(01)：63-65.

[2]王宇.企業財務風險的成因及防范[J].中國鄉鎮企業會計,2015(07)：86-87.