技術并購引領全球企業并購的潮流

2016年以技術并購為目的的交易總額達到7，000億美元，占全球并購市場交易總額的近30%，而且非技術行業的企業成為了收購的主力軍。技術行業成為推動全球企業并購活動的主要驅動力，因為技術、非技術行業的企業都在想方設法地拓展自己的技術和數字化能力。

技術并購背后最大的推手來自非技術行業的企業，他們的技術收購量呈上升趨勢。這些買家力圖拓展自己的技術能力以跟上數字化趨勢，將技術和數字技能內化，通過收購加速商業模式創新并實現數字化發展。

為了更好地把握技術并購行為增多的趨勢，BCG建立了一個專有數據庫，收錄了過去20年來4.3萬多起高科技并購案，并開發了一個涵蓋450個技術商務術語的詞庫，用于在收錄時篩選企業和交易。調查顯示，過去三年技術并購交易的數量翻了一番。在技術并購交易中，非技術行業的買方比例自2012年以來上升了9個百分點，在所有技術并購交易中占到了70%。此外，BCG技術并購數據庫中的每個行業領域從2012年開始在技術并購交易中的份額都有明顯提升。技術并購迅速增長的背后有三大推動趨勢，分別是工業4.0的興起、云計算和以云技術為基礎的解決方案的迅猛發展，以及對移動科技和軟件應用提供者的尋求。

技術并購中的企業價值/銷售（EV/ sales）中值倍數增長了將近50%，從2013年的2.1x上升至2016年的近3x。2016年并購交易中，倍數最高的依次是游戲公司（3.9x）、金融科技公司（3.2x）、云基礎服務公司（2.8x）和手機應用開發公司（2.8x）。以工業4.0為目的的并購中，EV/sales中值倍數是2.0x，反映出許多以工業4.0為目的的交易涉及的都是硬件公司，相對軟件公司利潤較薄。

數字化和先進技術已經顛覆了許多行業，而且正在影響更多的行業。企業重點考慮的是上市時機和達到發展的關鍵規模，而企業通常沒有足夠的時間——或者人才——來打造自身所需的能力。因此，企業想通過并購獲取新的能力，彌合創新差距。我們發現，創新能力越強的企業往往越會成為技術并購的大戶。來自技術和非技術行業的并購者，若其并購對象主要為非技術行業企業，其研發/銷售中值比率是1.2%；而注重技術并購的企業，其研發/銷售中值比率則是5.5%。更詳細的行業分析證實，尋求創新也會刺激并購需求：企業若注重內生性研發投入，越有可能成為一個積極的技術收購者。

技術并購的領先是否意味著新的技術泡沫正在形成？我認為雖然技術并購的企業價值/息稅前利潤（EV/EBIT）倍數處于較高水平——過去3年平均為24x，遠高于20x的長期平均值——但非技術并購的交易倍數也同樣上升了這么多。估值水平高是近期整個并購市場的普遍現象，并不一定標志著以產業為中心的技術泡沫正在形成。今天的技術并購市場跟2000年時的網絡熱潮還是有所不同。舉一點來說，跟網絡熱潮時相比，如今被收購的企業更成熟、盈利能力也更強。而且，并購方如今也更清楚如何利用具體的技術從自身內部完成商業模式創新，而不是被動地等待他人來顛覆。

技術并購能否增加價值？2016年，約70%的技術并購都出自非技術領域的買家之手。在一些規模更大的技術并購交易中（交易價格超過10億美元），3.3x的EV/sales中值倍數和26.5x的EV/EBIT中值倍數都很高，這反映了買家將一些并購目標視為必須取得的資產，即便價值創造潛力會降低也在所不惜。我認為，成功收購技術公司的企業會做三件正確的事情：他們遵循清晰及聚焦的戰略，會為技術并購量身定制一套并購流程，還會建立合適的企業組織架構及能力來尋找、執行和整合創新性技術公司。