輸贏「大玩家」反鬥城的破產(chǎn)路

鄭玉燕

案例重現(xiàn)

2017年9月19日，號(hào)稱全球最大的玩具及嬰幼兒用品零售商美國(guó)玩具反鬥城向法院提出申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)並啟動(dòng)了破產(chǎn)清算程序。

公司發(fā)佈的公告稱，希望借此獲得30億美元的債務(wù)融資以支持財(cái)務(wù)重組。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，玩具反鬥城欠下近50億美元債務(wù)，其中約有4億將於2018年到期，另有17億於2019年到期；但公司在2017年4月底只有3億美元的現(xiàn)金。而在過(guò)去的4年裡，擁有1600多家門(mén)店的玩具反鬥城連年虧損。玩具反鬥城2017年6月公佈的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，第一財(cái)度虧損了1.64億美元，同店銷售額下降了4.1%。

目前玩具反鬥城已經(jīng)得到摩根大通等銀行提供的破產(chǎn)融資，數(shù)額超30億美元。破產(chǎn)法院允許玩具反鬥城動(dòng)用三分之一的資金用於支付供應(yīng)商的貨款和進(jìn)新貨，為聖誕節(jié)的銷售做準(zhǔn)備。

根據(jù)美國(guó)《破產(chǎn)法》的第11章，無(wú)力償債的企業(yè)若成功申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，債權(quán)人暫時(shí)不向企業(yè)追償債務(wù)，企業(yè)可保住財(cái)產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)權(quán)，債權(quán)人與負(fù)債企業(yè)合作重組公司，以期企業(yè)能扭虧為盈。如果能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)解決債務(wù)危機(jī)，或許美國(guó)玩具反鬥城最終能避免清算的命運(yùn)。但標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)已經(jīng)將玩具反鬥城的評(píng)級(jí)下調(diào)到CCC-，這個(gè)級(jí)別在所有的信用評(píng)級(jí)中倒數(shù)第三。

玩具反鬥城的破產(chǎn)危機(jī)難免會(huì)殃及到旗下其他公司和聚在它周圍的供應(yīng)商，高達(dá)50億美元的債務(wù)風(fēng)暴背後，是繃緊的全球玩具供應(yīng)鏈。

亞洲門(mén)店不受影響

對(duì)比處?kù)讹L(fēng)雨中的美國(guó)玩具反鬥城，玩具反鬥城亞洲在竭力安撫市場(chǎng)，穩(wěn)定消費(fèi)者對(duì)玩具反鬥城亞洲的業(yè)務(wù)信心。玩具反鬥城在發(fā)佈申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的公告裏已經(jīng)說(shuō)明，美國(guó)和加拿大以外的255家特許加盟店和亞洲合資企業(yè)不在今次申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)之列。但在9月19日，馮氏零售合營(yíng)公司還是緊急發(fā)佈公告稱「玩具反鬥城亞洲合資企業(yè)不受美國(guó)玩具反鬥城於美國(guó)進(jìn)行的財(cái)務(wù)重組影響」，並將公告發(fā)給多家媒體。

據(jù)公告稱，玩具反鬥城亞洲由美國(guó)玩具反鬥城和馮氏零售集團(tuán)共同持有，其中美國(guó)玩具反鬥城持有85%的權(quán)益，馮氏零售集團(tuán)持有15%的權(quán)益；不過(guò)玩具反鬥城亞洲是獨(dú)立的法定個(gè)體，在財(cái)務(wù)上也獨(dú)立於玩具反鬥城在全球其他地方營(yíng)運(yùn)的公司。

玩具反鬥城亞洲亞太區(qū)總裁卓康彥表示：「玩具反鬥城亞洲財(cái)務(wù)穩(wěn)健，以自資形式經(jīng)營(yíng)合資企業(yè)的零售業(yè)務(wù)。」

玩具反鬥城中國(guó)的官網(wǎng)顯示，玩具反鬥城於2006年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，截止至2016年底，已經(jīng)在中國(guó)的55個(gè)城市開(kāi)設(shè)超過(guò)130家店鋪，目前官網(wǎng)顯示在中國(guó)有141家門(mén)店，覆蓋了北上廣深、珠海、廈門(mén)、成都、青島、武漢、蘇州、杭州等城市，在一二線城市基本都有玩具反鬥城的身影。

「亞馬遜狼」來(lái)了

反鬥城的經(jīng)營(yíng)每況愈下，也折射了玩具行業(yè)的劇變。玩具生產(chǎn)商正在面臨更加便宜的境外進(jìn)口商的壓力，大型玩具零售商的利潤(rùn)空間被擠壓，孩子們?cè)絹?lái)越對(duì)平板電腦上癮，對(duì)遊戲的關(guān)注點(diǎn)正在從傳統(tǒng)的玩具轉(zhuǎn)向了電子設(shè)備。

這種趨勢(shì)從全球最大的玩具零售商到渠道商都難以逃脫。全球玩具巨頭樂(lè)高本月早些時(shí)候宣佈裁員1400人，裁員比例達(dá)到 8%，公司最新一個(gè)季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)下滑，正在發(fā)力線上業(yè)務(wù)；而美泰過(guò)去5年股價(jià)已經(jīng)下滑超過(guò)60%。在反鬥城申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)後，孩之寶和美泰股價(jià)受累，也雙雙下挫。美泰重挫超過(guò)6%。

與其他大型超市零售商如Target和沃爾瑪?shù)匿N售策略不同，反鬥城幾乎從不降價(jià)，而是提供一個(gè)非常特別的供顧客體驗(yàn)的場(chǎng)所。這種與眾不同的定位，也成為反鬥城在很長(zhǎng)一段時(shí)間屹立不倒的理由。

但是，現(xiàn)在這種模式又在遭受新的挑戰(zhàn)。受價(jià)格壓力的影響，玩具生產(chǎn)商也在試圖逐漸擺脫對(duì)反鬥城的依賴。「?jìng)鹘y(tǒng)零售有幾個(gè)要素：貨品、價(jià)格和便利性。」威漢營(yíng)銷傳播集團(tuán)董事總經(jīng)理李驥分析，「反鬥城儘管東西很全，但畢竟是從全球供應(yīng)鏈上採(cǎi)購(gòu)的，沒(méi)有自己獨(dú)立開(kāi)發(fā)的貨品，或者說(shuō)IP；而且它的價(jià)格也越來(lái)越喪失競(jìng)爭(zhēng)力。」

另外，亞馬遜已經(jīng)躍升成為僅次於沃爾瑪?shù)牡诙笸婢吡闶凵獭８鶕?jù)零售數(shù)據(jù)研究公司Global Data Retail預(yù)計(jì)，2016年全球玩具銷量的13.7%是通過(guò)網(wǎng)購(gòu)實(shí)現(xiàn)的，而5年前的這個(gè)比例僅6.5%。

蝴蝶效應(yīng)

海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)玩具產(chǎn)品出口金額為183.93億美元，同比增長(zhǎng)17.42%。雖然中國(guó)是重要的玩具銷售國(guó)，特別在放開(kāi)二胎政策後，中國(guó)的玩具市場(chǎng)更被看好；但中國(guó)的玩具生產(chǎn)企業(yè)也一直在開(kāi)拓玩具的海外市場(chǎng)，2011～2016年中國(guó)玩具出口年均複合增長(zhǎng)率達(dá)11.2%。美國(guó)一直是中國(guó)玩具產(chǎn)品最大的出口國(guó)，2016年中國(guó)玩具產(chǎn)品對(duì)美出口58.81億，占了出口額的三成以上。

廣東是中國(guó)最大的玩具出口省份，2016年廣東省玩具的出口額為114.09億美元，占出口額的六成以上。而在出口玩具企業(yè)方面，2016年，中國(guó)出口玩具企業(yè)有9659家，其中屬於廣東省的企業(yè)有3216家，廣東玩具出口企業(yè)數(shù)量占到全國(guó)三成以上的比例。

難以割舍的盟友

在美國(guó)，玩具反鬥城、沃爾瑪、Target和亞馬遜這4個(gè)渠道，幾乎占了玩具銷售量的7成。對(duì)於要出口玩具到美國(guó)的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，跟玩具反鬥城合作是相對(duì)省力的選擇，玩具反鬥城在美國(guó)的門(mén)店分佈多且廣，有多年的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，這是不容忽視的優(yōu)勢(shì)，即使目前美國(guó)玩具反鬥城內(nèi)部債務(wù)問(wèn)題重重。

從玩具反鬥城公佈的債權(quán)人名單資料中或許更能體現(xiàn)玩具生產(chǎn)商對(duì)於這個(gè)羸弱的盟友難以割舍的感情。目前玩具反鬥城欠美泰（美國(guó)的玩具商，旗下有芭比娃娃品牌）超1.36億的美元，欠孩之寶（美國(guó)的玩具商，旗下有變形金剛、星球大戰(zhàn)等玩具品牌）超5909萬(wàn)美元，這些都是賒銷形式欠下的款項(xiàng)，沒(méi)有擔(dān)保。這些企業(yè)肯定早已知道玩具反鬥城的艱難處境，但仍「赴湯蹈火」。

保持警覺(jué) 避免損失

中國(guó)信保寧波分公司業(yè)務(wù)一處科長(zhǎng)孟祥龍發(fā)文提醒出口企業(yè)，玩具反鬥城今次提出破產(chǎn)保護(hù)的僅涉及美國(guó)和加拿大公司，亞洲、歐洲和澳洲公司不受影響，供應(yīng)商的貨款有望將損失壓在較低的範(fàn)圍。如果破產(chǎn)企業(yè)擁有眾多供應(yīng)商，爭(zhēng)取到破產(chǎn)企業(yè)的關(guān)鍵供應(yīng)商資質(zhì)非常重要。在玩具反鬥城的事件中，美國(guó)玩具生產(chǎn)商巨頭孩之寶是玩具反鬥城公佈的前5大無(wú)擔(dān)保債權(quán)人之一，如果孩之寶能爭(zhēng)取到關(guān)鍵供應(yīng)商的資質(zhì)，它就能比其他供應(yīng)商獲得更大的貨款償付比例。

同時(shí)，孟祥龍?zhí)嵝殉隹谄髽I(yè)，要警惕採(cǎi)購(gòu)企業(yè)破產(chǎn)後源源不斷的訂單。企業(yè)破產(chǎn)後不意味著馬上清算，仍然嘗試重組的企業(yè)難免會(huì)向原供應(yīng)商下訂單。在這種情況下，接與不接訂單，除了要考慮這筆訂單在無(wú)擔(dān)保債權(quán)的優(yōu)先等級(jí)不同而帶來(lái)不同風(fēng)險(xiǎn)外，關(guān)鍵還是要考慮公司的經(jīng)營(yíng)情況。如果公司破產(chǎn)前，主營(yíng)業(yè)務(wù)是盈利的，只是利息保障問(wèn)題突出，而企業(yè)又能比較好地去杠桿化的話，可以積極考慮恢復(fù)合作。反之，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)在破產(chǎn)前是虧損的，或者應(yīng)對(duì)措施不足以讓主營(yíng)業(yè)務(wù)扭虧為盈的，無(wú)論企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)換情況如何，仍應(yīng)保持高度警覺(jué)。