新時代背景下我國企業海外并購問題研究
——基于財務管理視角分析

姜 飛

(四川大學 錦城學院，四川 成都 610000)

習近平總書記在十九大報告中提出“經過長期努力，中國特色社會主義進入了新時代，這是我國發展新的歷史方位”。十九大關于社會主要矛盾轉變的論斷,揭示出我國滿足人民高質量美好生活需要所面臨的經濟結構性失衡、供需失衡等問題。在進行供給側改革過程中，國家對新興產業的支持力度加大，積極推進產業結構的升級換代，推動企業兼并重組，鼓勵企業走出去，重點行業存在著系統性的產業布局投資機會。這些認識和政策導向促使一些企業通過擴張而謀求更大的發展空間。在中國企業國內并購整合重組的同時，很多有實力的企業開始到海外投資并購國外企業，期望獲得其成長發展中所急需的技術、服務甚至品牌。引導我國企業防范海外并購中的風險并走向更加成熟穩健，是值得關注的熱點問題。

一、目前我國企業海外并購現狀及存在的問題

(一)現狀

1.總體發展勢頭良好

總體統計來看，2012—2017年中國企業海外并購業務規模得到了快速發展，投資者普遍對中國海外并購業務增長持樂觀態度。據普華永道統計數據顯示，2016年中國企業的海外并購投資總額增幅達到246%，幾乎達到2015年的3.5倍。并且有51宗大額海外投資交易金額超過了10億美元。2017年前三季度中國企業海外并購交易數量為572宗，總金額為977億美元，雖然同比2016年前三季度有所下降，仍在一定程度上說明2017年中國企業海外并購進入正常的循序漸進發展模式。再有就是民營企業并購發展迅速，我國的民營企業的海外并購在2017年前三季度達359宗，幾乎達到國有企業海外并購數額的5倍。

從上述數據可以看出我國企業海外并購發展迅速，雖然經過國家相關政策的調控海外并購增長速度在2017年有所放緩，但是總體增長勢頭依然強勁。不過我國對外直接投資包括各項海外并購占全球總量的份額并不高，這與目前中國的國際經濟地位是不相匹配的，中國企業海外并購的空間依然很大。

2.并購行業多樣性

過去中國企業海外并購大多以橫向并購方式為主，并且并購的領域集中于一些見效快和較為傳統的制造行業，例如礦產資源、家電、汽車等傳統行業。但是隨著“一帶一路”倡議的展開和我國企業實力的增強，投資開始逐漸轉向到金融、服務等領域，同時并購的類型也愈發多樣化，既有橫向并購，也有縱向并購以及混合并購等方式。據普華永道統計數據顯示，2017年就并購行業而言，能源電力和物流行業匯集了大額并購交易，同時先進制造業并購交易數量和金額也發展迅速，工業類交易也得到了企業的重視，整體發展形勢良好。

3.并購目的多樣化

過去相當長的時間里，中國企業進行海外并購是為了獲得國外先進技術，避開貿易壁壘等。但是隨著中國企業實力的增強，海外并購更多地傾向于獲得關鍵核心技術能力及提升品牌價值、進入新的國際市場、優化自身業務組合等。雖然在并購中并不容易獲得關鍵的核心技術，但是通過合作和交流，中國的企業還是可以獲得長足的進步。

(二)存在問題

1.海外并購存在盲目性

部分企業海外并購的目的性不明確，存在很大的盲目性，同時被一些非理性因素所驅動，這也導致我國部分企業在房地產業、娛樂業、酒店、體育等領域出現了一些不太合理的對外投資現象。這些情況的出現不僅浪費了資源，也極有可能導致財務風險的出現。例如2014年初萬達集團用2.65億歐元完成對西班牙大廈的收購，計劃改建為具有約200間客房的豪華酒店、300個住宅式公寓的綜合物業，但是7萬余名馬德里市民聯名上書政府表示反對這一計劃，萬達集團在2016年最終被迫將大廈出售，虧損約2億元人民幣。而這些問題之所以會出現，究其原因與我國企業在并購之前對目標選擇目的不明確、并購戰略制定準備嚴重不足、盡職調查不到位等因素有著不可分割的關系。

2.海外并購風險把控能力不足

目前，我國企業的海外并購普遍存在“高溢價”現象，甚至被一些國外的媒體戲稱中國企業在海外并購中“人傻錢多”。這種高溢價收購會給企業帶來很大的財務風險。一旦收購失敗或者經營不善，企業可能會面臨滅頂之災。另外我國企業在海外并購交易中較多采用單一的現金支付方式，給企業帶來很大的資金壓力，無形中增加了企業財務風險以及資金壓力。

同時，中國企業在海外并購的時候經常會遇到國外以安全為由的審查，導致許多企業的并購方案被否決，這構成了中國企業海外并購的現實風險。例如美國總統特朗普以國家安全問題為由，阻止中國風險投資基金有限公司支持的私募股權投資公司Canyon Bridge收購美國芯片制造商萊迪思半導體。這些情況給我國試圖實施海外并購的企業敲醒了警鐘，在實施海外并購之前，必須對目標企業的國情進行風險預斷。

3.并購后企業的整合問題

近年來的并購案例顯示，我國企業跨國并購成功率并不高，即使并購成功，但之后的企業整合也存在諸多問題。如何管理并購后的外資企業對中國企業提出了很高的能力要求，如在財務管理、企業戰略、企業文化理念重構與融合、被并購方期望值的調適、人才儲備等方面如何應對，是并購后企業面臨的極大挑戰。

二、我國企業海外并購的對策建議

十九大之后，我國經濟發展方向更加明確，這就要求我國企業的海外發展必須符合國家發展戰略方針，只有按照國家整體的規劃進行并購與發展，才能獲得持久不衰的動力。

(一)企業應明確并購目的

首先，企業要明確自己的目標。搞清楚為什么進行海外并購？當企業真正知道并購的意義時，再付諸行動。明確并購對象是否與企業自身的經營戰略相吻合，其中最重要的就是要明確并購行業是否與國家戰略方向相一致，只有按照國家的統籌規劃來開展并購活動，才有可能獲得成功。企業既要制定符合自身戰略發展的并購方向，也要審時度勢選擇合適的并購目標，以期獲得利益最大化。

其次，并購行動之前務必要做好盡職調查工作。我國很多企業在并購中存在貪功冒進、急于求成的傾向，往往并不重視盡職調查。其實，這一程序對于并購的成敗具有至關重要的影響。如果不能夠充分了解并購的目標企業，即使并購成功，在之后的整合中也必然會出現各種各樣的問題。所以，我國企業應當學習借鑒國外一些跨國企業的成熟做法，做好盡職調查，以避免不必要的損失。

(二)強化海外并購風險控制

為了應對海外并購中的風險，我國企業首先要以市場為導向，遵循國際并購中固有的慣例。例如在支付方式上，可以多采用換股支付的方式，或者換股加現金組合的方式，而不是一味地采用單一現金支付方式。這可以在一定程度緩解融資的壓力，減少財務風險。

在并購實施過程中，切忌片面追求對國外企業全面收購以獲得絕對的控制權的“面子工程”，應根據企業并購戰略確定并購方式。據統計，在并購中如果謀求獲得目標企業的控制權，目標企業并購溢價在30%左右；如果目標僅僅是成為目標企業的大股東，一般來說支付的溢價在10%上下。其實這種不追求絕對控制權的并購方式更適合企業的發展目標。

并購中要注意并購團隊人員構成的選擇，雇傭目標企業所在國家的專業咨詢公司、律師和財務顧問來幫助完成并購工作，應當是一種有益的思路。這些機構或人員更熟悉本國公司并購方面的相關法律法規、國家政策導向，可以幫助我國企業獲得更充足的信息，避免陷入信息盲區，提高并購成功效率，節省并購成本，最終可以有效降低并購風險。

(三)強化專業人才培養

由于各種原因，我國國際化專業并購人才較為稀缺；在企業并購成功之后，企業整合和運營的專門人才也嚴重不足。目前國際上一些跨國公司對專業化人才的培養十分重視，其人才培養的經驗值得我國企業借鑒和學習。為了改善這種困境，我們必須加強自身專業人才的培養。

(四)完善相關行政部門的監督及服務工作

相關行政部門首先應當為企業進行海外并購提供好服務保障，同時對企業海外并購中存在的問題和風險進行進行風險提示、把控和監督，一旦發現有較大風險或者存在違規行為，要立即予以糾正甚至叫停。另外，政府應當鼓勵并購設計咨詢機構、資產評估機構、信用評級機構、律師事務所等專業化中介機構的國際化發展，為我國企業提供咨詢服務和法律支持，幫助我國企業提高并購成功的可能性。

三、結論

十九大以來，我國各方面都進入了一個全新的發展時代，在這種良好的局面下，我國企業更應該及時把握機遇，充分發揮主觀能動性，謀求更大的發展。具備對外發展條件的企業可以合理選擇適合自身并購的海外目標企業，通過并購來提升企業的自身品牌價值，提升技術創新能力，擴大企業國際影響力，力爭培育一批在國際上可以與國外跨國公司相抗衡的企業。