我國保險公司進行衍生品投資的可行性分析及對策建議

摘 要：我國保險市場較發達國家相比起步較晚且發展不夠完善，但近些年隨著我國資本市場的不斷完善和國人投保意識的不斷改變，保險市場有了利好的形式轉變。由于保費的特殊性，保險公司在投資時首先要考慮保費的安全性和流動性，且目前我國保險市場的投資存在諸如投資渠道狹窄等一系列問題。正是基于這樣的現狀，我在查閱前人文獻的基礎上，進行創新，針對目前我國保險公司的投資現狀進行分析，闡釋了將保險資金投資于衍生品市場的優勢，并提出了將保費投資于衍生品市場的建議，以期對我國保險行業的完善起到一定的推動作用。

關鍵詞：保險資金；投資現狀；衍生品市場；對策建議

一、保險公司投資衍生品市場的概述分析

（一）衍生品市場的相關概念

最早的衍生品雛形，誕生于荷蘭的郁金香市場，人們為了規避郁金香的價格波動，而出售遠期交割郁金香的權利來獲取利潤，規避風險。衍生品屬于金融工具的一種，具有幾個基本的特點。首先它是一個協議，一般以實物資產作為其標的；其次它涉及的是雙邊關系，表現為其價格由其基礎產品的價格決定。目前國際衍生品分為四大衍生品包括期權、期貨、遠期和互換，以及包括天氣衍生品在內的四小衍生品。

遠期合約與期貨合約類似，都是投資者為了規避現貨市場的風險，其中最主要的區別是，遠期合約的買賣一般在場外進行，缺乏嚴格的監管，不是標準化的合約；下面我們舉例來看一下衍生品如何規避風險：農民A想要購買玉米，但手里資金有限，目前玉米的價格是1200元一噸，他的資金在10天后才能到位，但是他預估10天后玉米的價格會上漲為1210元一噸；于是他在當前時點在期貨市場上購買以玉米為標的的看漲期權，當前期權的價格為30元一單位，10天后，現貨市場玉米的價格真的上漲為1210元一噸，看漲期權的價格隨之上升為45元一單位，這時候農民A可以賣出期權，購買玉米，以期貨市場的收益，彌補現貨市場的虧損，有效規避風險。

（二）保險公司投資資金運作機制

保險公司可用于投資的資金是多樣化的，不僅僅局限于投保人購買保險產品而投入的資金，還包括股東的原始資金投入，公司盈余分配中的未分配利潤以及公司在經營過程中產生的營業外收入。保險公司的經營特點決定了其理財方面要求本金的安全性和較高的流動性，特別是許多壽險協議，一般具有較長的周期，這為保險公司的投資創造了良好的環境。對保險公司來說，其營業收入本質上屬于負債，隨時可能需要用來補償保險購買人的損失，所以保險公司要在監管機構規定的合理范圍內，選擇能使其保金得到保值增值的理財方案。

（三）保險公司投資衍生品的理論依據——馬科維茨的均值方差模型及夏普比率

現代投資學就是在馬科維茨的均值方差理論的基礎上建立起來的，因此我們在研究保險公司的投資時，也要以馬科維茨的投資理論作為基礎。他的理論主要是闡述投資收益的組成和風險的來源，其中收益一部分來源于無風險收益，另一部分是由于投資特定資產所帶來的超額收益產生的，這部分溢價主要是用來彌補投資特定資產的違約風險的。同時CAPM模型認為資產的投資風險主要來源于系統風險和非系統風險，系統風險屬于不可分散的風險，它受到宏觀因素的影響；而非系統風險是由公司或行業特定的因素決定的，可以通過分散化的投資組合將其消除。

這就要求保險公司進行投資理財時，要充分進行分散化的投資，盡可能消除非系統風險，將投保人的損失降到最低，同時還要避免投資傳統金融工具所帶來的劇烈價格波動的現象。因此投資于可以有效規避風險的衍生品市場的新投資需求應運而生。在實踐層面，保監會在2012年10月出臺的《暫行辦法》中，也明確了保險公司可投資衍生品市場的范圍：即只能是對沖或規避風險為目的，不得扮演投機者和套利者的角色。

二、保險公司進行保費投資的現狀分析

（一）國外保險公司進行衍生品投資的現狀分析

我們以資本市場高度發達的美國為例，美國早在2000年的時候就有了保險公司投資衍生品市場的先例，除了衍生品投資，其還投資于債券、股票、不動產等多種市場。發展到今天，衍生品投資比例達到5%，投資的范圍包括期權、期貨、遠期，其中保險公司既可以做多也可以做空，購買的期權既有看漲期權也有看跌期權，可以說種類十分豐富。截止到2016年，美國排名前50的壽險公司，全部都有進行衍生品投資。壽險公司，不同于財險公司，其保費具有長期債權的性質，其風險一般低于財險公司，所以壽險公司一般投資于債券類衍生品，而財險公司較多投資于股票類衍生品。

（二）國內保險公司投資現狀分析

截止到2016年底，我國保險業的資產總額達到12.6萬億，其中可用資產達到9萬億，2016年的保費收入接近2萬億元，保險公司投資的平均收益率達到3.68%，投資的范圍主要有債券及債權投資計劃為代表的固定收益投資、權益類的投資和證券投資基金。其中2016年末，定期存款投資的比例為16%，債券投資的比例為48%，債權投資計劃的比例為10%，其余固定收益類投資為6%。權益性投資中投資股票為代表的權益證券的比例達到12%，且近幾年呈逐年升高的態勢。

三、我國保險資金投資存在的問題

（一）投資渠道狹窄且青睞于債券投資

我國2000年頒布的《保險公司管理規定》是保險行業里程碑式的事件，在《規定》頒布之前，保險公司的投資渠道僅限于政府債券、銀行存款、金融債券和經國務院相關部門批準的其他形式。《規定》頒布后，增加了保監會批準的中央銀行企業債和證券投資基金。2012年保險投資的新政，允許我國保險行業投資于衍生品市場，但是具體的措施尚不完善。但是對比于美國保險行業可以投資于房地產市場、抵押貸款市場和衍生品市場，尤其衍生品市場成為頂級保險公司青睞的對象而言，我國保險行業能投資的渠道仍然是狹窄的。

（二）股權投資以股票為主

以平安保險公司為例，其投資的資產中，股票投資占到70%，其中80%是投資于上市公司股權，如持有云南白藥股份有限公司10%的股權和京滬高鐵16%的股權。這樣會使得投資的風險偏高，尤其是在壽險中，其對本金的安全性要求很高，高比例的股票型投資不能保證其本金的安全性。

（三）保險資金的利用率偏低且缺乏專業的人才

目前我國保險資金的利用率僅為百分之60，國外頂級保險公司能達到百分之90，保險資金較低的利用率與缺乏好的投資機會密切相關。同時保險行業涉及證券、銀行、基金、法律等多個領域，需要高水平的復合型人才來進行保險資金的管理，才能在資本市場獲取豐厚的收益。目前我國保險從業人員水平參差不齊，尤其到縣級層次，無證上崗的人員大量存在，直接阻礙了我國保險行業的進一步發展。

四、衍生品投資的優勢

（一）保障本金安全，拓寬投資渠道

與其他投資相比，保險公司投資最顯著的特點是要求本金的安全性。由于衍生品自身的特點因此其具有強大的風險管理能力，能夠有效對沖匯率、利率風險，同時也能分散小部分的系統風險，保障本金的安全性。同時衍生品投資可以作為現有投資模式的一個有力補充，本身也可以因為投資的多樣化而分散風險。

（二）提高保險公司的財務管理水平

衍生產品的價值是由市場上的相關證券、商品及其他金融工具價值決定。投資于衍生產品，可以進行公司的財務風險分散，比如可以利用期貨合約對沖某種貨物的價格漲幅風險，通過這種風險的對沖與風散，降低保險資金的使用風險，提高公司的財務管理水平。

（三）實證模型結果優勢明顯

VAR（在險價值）是統計學中測算風險的有力指標，它指的是在給定的置信水平下，特定區間中，特定的風險資產組合所能產生的潛在損失的最大值。相關學者基于VAR的風險測度方法，對投資衍生品進行了實證角度的分析，當投資組合中包含債券、股票、基金、存款和其他衍生品時，比僅含有相同種類、相同數量的債券、股票、基金、存款時，VAR值要低，且實驗效果顯著，從實證層面分析了保險資金投資于衍生品市場的可行性。

五、保險公司進行衍生品投資的對策建議

（一）加強風控體系的建立，培養專業的人才

盡管衍生品市場充滿魅力，但任何一種金融工具都是有風險的，衍生品也有較高的杠桿性這一弊端；同時保費有其自身的特殊性，一旦出現風險問題，將會給投保人帶來巨大的損失。而參與衍生品交易的人員，必須是綜合素質極高的人員，在道德層面，他們只能是對沖者和風險管理者，要禁住市場的誘惑，不能承擔投機者和套利者的角色；在技能方面，他們要能敏銳識別市場的信號，合理配置資產類別及比例。這就對保險公司的專業人才建設工作和提高內部管理水平提出了更高的要求。

（二）重視現貨市場的考察

因為衍生品市場是建立在現貨市場的基礎上，盡管如今衍生品的種類日益多元化，實物交割的情況越來越少，但保險公司依舊要提高對現貨市場的重視程度，這是與資本市場對接的重要閥口，也是選擇何種衍生品的重要依據。

（三）監管松弛有度，找到平衡點

對于保監會來說，在對保險行業保費投資渠道進行監管的時候，要以償債水平為主要依據，加強對償債能力的監管。同時也要對目前針對衍生品投資不明確的盲區進一步細化、規范化，對于一些不必要的限制，可以適度消除，為保險行業的發展起到保駕護航的作用。

六、結束語

近些年隨著我國經濟的快速發展，保險行業也取得了不小的突破，比如保費的收入逐年上升，隨之而來如何合理、高效地利用保費進行投資取得資本增值成為日益嚴峻的問題。本文在馬科維茨組合理論的基礎上，分析了我國保險市場目前的投資現狀、存在的問題以及將保費投資于衍生品市場的必要性和對策建議，綜上所述，我認為目前我國保險公司進行衍生品投資是大有作為的。

參考文獻：

[1]周俊所.期權在我國保險業中的應用研究[D].江蘇大學，2013.

[2]李艷明.風險為本的保險業監管體系構建[D].廣西大學，2014.

[3]陳緒昌.我國的人壽保險業現狀及分析[D].北京交通大學，2016.

[4]戰歌.中國保險監管政策改革與發展研究[D].武漢大學，2015.

[5]肖革.保險業監管法律問題的比較研究[D].大連海事大學，2012.

作者簡介：

田秋陽（2000-），女，漢族，籍貫：江蘇省南通市如東縣人，江蘇省如東高級中學。