騰訊音樂崛起

楊現華

在直播如火如荼的當下，騰訊音樂將數億的用戶流量迅速變現，背靠騰訊這棵大樹，騰訊音樂不僅收入頗豐，而且早已經實現盈利。

隨著騰訊音樂（NYSE：TME）在2018年年底完成上市，以“獨角獸”為代表的新經濟公司海外上市基本告一段落。與不少新經濟公司尚處于盈利摸索期不同，騰訊音樂早已賺得盆滿缽溢。

在上市前，騰訊音樂并非市場熱議的焦點。在眾多新經濟公司的盤點中，騰訊音樂鮮有露臉的機會。甚至在科技部給出的“獨角獸”名單中，都沒有騰訊音樂的身影，競爭對手阿里音樂和網易云音樂反而以30億美元和12.3億美元的估值登上了名單。

如果早一點分拆音樂業務，騰訊音樂或許可以得到更多曝光的機會。在直播如火如荼的當下，騰訊音樂將數億的用戶流量迅速變現，背靠騰訊這棵大樹，騰訊音樂不僅收入頗豐，而且早已經實現盈利。

在將流量如何變現的問題上，騰訊音樂顯然做得非常好。公司并沒有拘泥于等待付費用戶的成倍增長，而是發揮音樂的社交屬性，社交娛樂不但將公司的音樂版權變為收入，同時還帶來了利潤。

騰訊音樂的成功既受益于國內版權環境的改善，也與其不斷地努力不無相關。若不是公司接連并購從而“統治”在線音樂市場，騰訊音樂也不會擁有如今行業霸主的地位。對于眾多新經濟公司來講，“獨角獸”的名號固然精彩，但很顯然，企業只有盈利才能獲得發展。

最大平臺煉成記

2018年12月12日，騰訊音樂選擇在“雙十二”登陸紐交所上市。

在登陸紐交所的首個交易日，騰訊音樂股價開盤報于14.1美元，較13美元的發行價上漲8.5%，截至當日收盤，騰訊音樂股價報收于14美元，市值約為228.94億美元。

根據騰訊音樂的招股說明書，公司預計的美國存托股票（ADS）發售價格將位于13美元至15美元之間，最終13美元的發行價處于發行價區間的下限。公司計劃發行ADS股份8200萬股，擬募集資金10.66億美元至12.3億美元。

隨著發行價的確定，意味著騰訊音樂最高12.3億美元的募資不會實現了。當然，由于承銷商還擁有最多1230萬份ADS的超額配股權，如果承銷商在招股說明書發布之日起30天內行使超配權，騰訊音樂還可以額外募資1.6億美元。即騰訊音樂的募資上限將達到約12.26億美元，基本接近不考慮超配權時募資的上限金額。

根據騰訊音樂招股書的安排，此次募資的約40%用于增強公司音樂內容產品，以改善平臺上內容的多樣性，質量和數量;約30%用于產品和服務開發，以擴展和增強公司當前的產品和服務產品，以及開發新產品和服務以進一步提高用戶參與度;銷售和營銷、潛在的戰略投資和收購以及一般企業用途將各使用約15%的募資額。

在首日守住發行價后，在第三個交易日騰訊音樂即宣告破發。目前公司的市值約為200億美元，在2018年赴美上市的中概股中，市值接近拼多多（NYSE：PDD）的約230億美元，遠高于股價一路走低的愛奇藝（NYSE：IQ）。愛奇藝目前的市值跌至110億美元附近，6月份時公司的市值一度突破300億美元。

無論是拼多多抑或是愛奇藝，都曾登上官方的“獨角獸”名單。拼多多以15億美元的身價排在了65位，與其估值接近的知名“獨角獸”包括阿里系的釘釘，與分眾傳媒（002027.SZ）激斗的新潮傳媒以及騰訊入股的直播平臺斗魚等。

愛奇藝的排名更加突出。公司以45.9億美元名列第21名，僅落后于身前估值50億美元的蔚來汽車（NYSE：NIO）。蔚來汽車已經在紐交所上市，目前的市值在60億美元附近。在愛奇藝后面的則是估值43億美元的北汽新能源。公司已經通過資產重組登陸上交所，北汽藍谷（600733.SH）的市值最低時也超過了250億元，目前在280億元左右。

這份名單是2018年3月份科技部的一次會議上披露的。根據該份報告，2017年中國“獨角獸”企業共164家，新晉62家，總估值6284億美元。在這份名單中，估值在百億美元之上的企業僅有10家。不過，從頭至尾都沒有騰訊音樂的身影。

當然，這并非騰訊音樂的影響力不夠，而是彼時騰訊音樂還未獨立。騰訊音樂的業務原本在騰訊控股（0700.HK）之中，騰訊控股是在7月初宣布分拆騰訊音樂，并計劃在美國獨立上市的。

這種情況與閱文集團（0772.HK）類似。就在分拆騰訊音樂之前，騰訊控股先行分拆閱文集團赴港上市，閱文集團上市后市值一度超過1100億港元，即使如今跌幅巨大，市值也接近400億港元。

分拆上市的騰訊音樂讓市場認知了其真實的身價。毫無疑問，如今已經處于絕對領先地位的騰訊音樂已經在行業內擁有了無可比擬的地位。不過，羅馬不是一天建成的，騰訊音樂能有如今絕對領先的優勢，也是經歷了十余年的奮斗才得以實現。

騰訊音樂能有如今的“江湖地位”，有兩個關鍵因素不可或缺。一是知識產權的保護;二是2016年與中國音樂總公司（CMC）的收購合并。

2015年可以說是音樂版權保護的轉折年。這一年的7月，國家版權局下發了《關于責令網絡音樂服務商停止未經授權傳播音樂作品的通知》。通知責令各網絡音樂服務商停止未經授權傳播音樂作品，并于2015年7月31日前將未經授權傳播的音樂作品全部下線。

對于在2015年7月31日以后仍繼續傳播未經授權傳播的音樂作品的網絡音樂服務商，國家版權局將依法從嚴查處。

“最嚴版權令”發布后，無論是QQ音樂，抑或是阿里旗下的蝦米音樂，還未并入騰訊的中國音樂集團都下架了眾多歌手的作品。以往那種不限量免費下載音樂的好日子一去不復返了，不論情愿與否，音樂付費開始為消費者所熟知。