山東信托上市記

麥嵐

時隔23年，我國信托IPO迎來了突破。山東國際信托有限公司（以下簡稱“山東信托”）在12月8日登陸港交所。而上一家完成整體上市的安信信托是在1994年登陸上交所。

中國信托行業的上市苦旅中，山東信托正在走上一條全新的道路。

“根正苗紅”

12月8日，天氣晴朗，微冷。早上初升的陽光，打在香港聯交所所在的中環交易廣場。山東信托就是在這樣一個冬日，成為第一家在港交所上市的信托公司：“山東國信”，股票代碼01697。

“在香港聯交所主板上市，是山東國信發展史上的重要里程碑，是實現未來戰略目標的新起點。上市既為公司開辟了更廣闊的發展空間，也為香港資本市場注入了新的發展活力。”在上市儀式上，山東國信董事長王映黎如是表示。

據了解，山東信托成立于1987年，1991年獲發證券業務牌照，成為山東省內第一家獲準經營證券業務的機構，2015年完成股份制改革。

招股書顯示，山東信托管理的信托資產規模在2014年突破3000億元，2015年減少至2408億元，2016年為2546億元。Wind數據顯示，就2016年的信托資產總額，山東信托在所有由地方政府控股的信托公司中排第6，在所有信托公司中排第25名。

山東信托的出身可謂“根正苗紅”。資料顯示，山東信托目前的控股股東為山東省魯信投資控股集團有限公司（以下簡稱“魯信集團”），持股比例為63.02%。剩余股份由魯信集團的孫公司山東省高新技術創業投資有限公司持有6.25%，中油資產管理、山東黃金集團、濟南能源投資、濰坊投資分別持有25.00%、2.29%、1.72%、1.72%。

據了解，此次上市，山東信托引入的五名基石投資者也頗有來頭。濟南金融控股集團有限公司將認購占全球發售完成后股份總數的4.99%，山東發展投資控股集團有限公司（下稱“山東發展投資控股集團”）出資2億元認購，山東國惠投資有限公司（以下稱“山東國惠”）出資1億元認購。

濟南金融由濟南市國資委代表市政府作為出資人獨資持有，山東發展投資控股集團的股東為山東省發展改革委、山東省國資委、山東省社保基金理事會，而山東國惠則是由山東省國資委獨資持有。

另兩位基石投資者為工商銀行理財計劃代理人、招商銀行資產管理部，分別認購股份占全球發售完成后股份總數（未行使超額配股權）比例分別約為2.24%、1.28%、

曲折上市

早在2015年7月完成股份制改造后，山東信托即開始謀求上市。2016年6月，魯銀監準〔2016〕232號文件稱，同意山東信托首次公開發行H股股票。

原本有從事港股投行業務的專業人士預計今年3月底就能完成赴港上市，但是根據港交所披露的截至4月27日IPO企業狀態，山東信托IPO被歸類為“沒有進展”一欄，狀態為“失效”。其中，歸類為“沒有進展”一欄的有三類：“失效”“被拒絕”和“撤回”。

在此期間，山東信托遭遇各種問題。今年3月，因涉嫌“配合政府違規舉債”被銀監會點名，并被要求逐一排查存續業務，對違規業務進行立即清理。7月份，山東信托副總經理宋沖被濟寧市人民檢察院依法以受賄罪進行逮捕。

另外，山東信托還“踩雷”2017年A股首家退市公司“*ST新都”。截至今年一季度，山東信托持有“*ST新都”736.05萬股，占比1.71%，為公司第六大股東。從2009年山東信托首次進入“*ST新都”期間，山東信托僅僅在2016年4月有過一次分紅。

不過這些因素都沒有阻擋住山東信托赴港上市，2017年11月底山東信托徹底“肅清障礙”達成IPO上市目標。

據悉，山東國信此前的國際發售和香港公開發售部分均獲超額認購，全球共發售6.47億股，發售額約25.6億港元。募資將用于鞏固資本基礎，通過成立新的專業子公司，收購境內外相關金融機構的股權，以支持公司的業務擴展。

行業闖關

梳理信托公司的上市歷史可以發現，自從23年前陜國投和安信信托登陸A股市場以來，一直未有其他信托公司獨立上市。

近年來，信托行業呈現出高速發展態勢，信托業資產規模也不斷創下新高。來自信托業協會的最新統計顯示，截至2017年三季度末，信托業資產規模為24.41萬億元，再度創下歷史新高。

在行業高速發展的同時，由于《信托公司凈資本管理辦法》的出臺，信托公司和相關股東都感受到了來自資本金方面的壓力，增資擴股潮不斷洶涌，信托公司上市的需求也隨之日漸迫切。

然而，業內普遍認為，由于信托業的信息披露存在不足，加之其主營業務不夠清晰，存在盈利不可持續的隱患，這些因素導致信托公司的上市相對金融同業顯得艱難。

2016年，多家上市公司發布重組方案注入金融股權，江蘇信托、昆侖信托、五礦信托、浙金信托、湖南信托等5家信托公司得以“曲線上市”。

“信托公司應當根據經營環境的多重變動所帶來的市場機遇，擺脫狹窄的通道業務路徑依賴，加大對新興產業的金融支持，找準定位，向專業化進行聚焦，回歸到信托本源業務上來提升經營業績。”在中國信托業協會發布的《2017年2季度中國信托業發展評析》中，復旦大學信托研究中心主任殷醒民如此建議。