基于上市公司財務視角下觀察我國當前實體經濟形勢

錢瑞鋒

摘 要：本文主要基于上市公司財務視角下，對我國當前的實體經濟形勢進行分析，以提高經濟發展質量和效益，實現我國實體經濟持續發展的目標。

關鍵詞：上市公司；財務視角；實體經濟；金融業；資本回報率

近年來，為了進一步提高我國實體經濟發展水平，更好地實現我國現代化建設目標，增強國民的生活質量，政府相關部門加大了對上市公司的扶持與管理，以提高我國實體經濟的發展能力，推動我國經濟體系的健康發展。本文通過收集2556家非金融業上市公司的財務樣本，52家金融業上市公司的財務樣本以及20家銀行業上市公司的財務樣本進行分析，并將其在2009年至2013年間的經濟變化作為分析視角，觀察我國當前實體經濟形勢。

1、實體經濟的資本回報率呈下滑趨勢

1.1、對非金融業上市公司的資本回報率分析

自2008年全球性金融危機爆發以來，通過我們對2556家非金融業上市從2009年至2013年幾年間的資本回報率分析可知，2009年的資本回報率為7.29%，2010年上漲至8.68%，而自2011至2013年的資本回報率則出現連續下降，從2010年的8.68%到了2013年已經下降至5.73%。通過數據我們發現，非金融上市公司2009年至2013年間的資本回報率呈下降趨勢，并就下降原因來分析，主要還是由于非金融業上市公司的凈利潤沒有得到明顯增長，而所投入的資本卻逐年上漲。

1.2、資本回報率與資本成本率比較分析

要想進一步實現企業的可持續發展，應確保每年的資本回報率高于企業的資本成本率，同時企業的資本溢價率越高，企業的生存能力與發展水平也就越強。同理，如果企業的資本回報率低于資本成本率，資本溢價率呈逐年下降的趨勢，則企業在發展中所存在的風險越大。此外，據統計，非金融業上市公司的資本回報率在2012年到2013年遠遠低于資本成本率，這不僅說明了企業的發展能力有所下降，還從側面證明了我國當前的實體經濟發展緩慢，資本盈利能力相對較差。

2、實體經濟的資產負債率呈上升趨勢

在發展過程中，企業的資產負債率指標能夠直接反應一段時間內的財務風險程度，對上市公司的持續發展具有重要影響。從企業債權人的角度來講，企業的資產負債率越低對其越有利；從企業股東的角度來講，他們希望企業的資產負債率始終保持在合理的波動范圍內，同時在企業的資產成本率低于資本回報率時，他們則希望企業的資產負債率保持在較高的水平上，進而保障他們的利益；從宏觀的角度來講，實體經濟的資產負債率應被控制在60%以下，如果超過合理的范圍則表示實體經濟的債務風險偏高，應采取有效的風險警示措施。

2.1、對非金融業上市公司資產負債率分析

通過對非金融上市公司的資產負債率分析可知，非金融上市公司在2009年至2013年的資產負債率的指標呈逐年上升趨勢，如若將60%作為非金融上市公司的資產負債率警戒線，那么在2011年其資產負債率已經臨近于警戒線了，而2012、2013兩年更是超出了警戒范圍。這就說明當前我國的實體經濟發展能力較差、非金融上市公司的財務風險日益嚴重。

2.2、融資額分析

通過對非金融上市公司在2009年至2013年連續5年間的融資情況分析，非金融企業在2009年的融資余額為4.7萬億，而到了2013年的融資余額則為9.1萬億，5年間的融資余額將近增長了1倍。根據非金融上市公司的資產負債率與融資規模對比情況來看，當前我國實體經濟的資產負債率水平較高，并主要依靠大范圍的融資方式實現企業的資產增長，推動企業的日常發展。現階段，如何有效提高我國實體經濟的發展能力，規避嚴重的債務風險迫在眉睫。

3、實體經濟與金融業盈利關系惡化、利潤回流銀行

3.1、非金融業與金融業上市公司凈利潤年度對比分析

我們分析的52家金融業上市公司主要包括：銀行業上市公司、證券業上市公司、保險業上市公司以及信托業上市公司等，其中銀行業的上市公司有20家。金融業是我國實體經濟的重要組成部分，對實體經濟的轉型發展與持續發展具有重要意義。同時，近年來這20家銀行業上市公司的凈利潤的占比率上升較快，并且在2012年與2013年銀行業上市公司的凈利潤占比均超出了50%，這就說明了當前我國銀行業已經嚴重阻礙了我國實體經濟的健康發展。此外，當前我國實體經濟具有利息高、高杠桿運營的特點，從而也在一定程度上導致了企業的利潤微薄。

3.2、非金融業與金融業上市公司凈利潤季度對比分析

通過觀察表1可知，2014年1季度20家銀行業上市公司的凈利潤與非金融業上市公司相比，其占比高達了56%。通常而言，前3個季度銀行業、金融業的凈利潤和非金融業上市公司相比，占比均高于50%，尤其是每年的第1季度，銀行業上市銀行開始進行大規模的發放貸款，隨著上市銀行的利息收入越多，其利潤占比也會隨之升高。

4、實現我國實體經濟持續健康發展的有效對策

通過上述的研究與討論，我國的實體經濟發展趨勢為：資本回報率指標呈惡化趨勢發展、資產負債率呈持續上升趨勢發展、銀行業在實體經濟中的占比不斷增多。因此，就我國實體經濟發展難、發展能力不足的狀況，提出以下幾點有效對策：

4.1、完善財稅政策，提振實體經濟

目前，針對我國實體經濟的發展現狀來看，完善財稅政策、提振實體經濟是實現我國實體經濟長足發展的主要舉措。提振實體經濟主要應從宏觀與微觀兩個方面考慮：其一，宏觀方面應通過合理運用金融、貨幣、財政等方式，提高實體經濟的發展能力，優化實體經濟的組織結構，進而實現實體經濟振興。其二，微觀方面主要是通過注資、貸款、降息的途徑，對我國實體企業的資產負債情況進行改善，進而從本質上提高實體企業的協調能力，降低企業對債務、貸款的依賴性。同時，應根據當前我國實體企業的發展狀況，合理地運用財稅政策，激發實體企業的經營信心，對實體企業開展針對性的扶持與幫助，推進實體企業的快速發展。例如，對轉型企業、資產結構重組的企業以及資產處置的企業進行稅收減免，并加大對這些企業的扶持力度，擴大企業發展空間，增強企業發展水平，滿足當前我國實體經濟的發展需求。

4.2、健全實體經濟債務風險監測預警體系，有效監控債務風險

現階段，由于我國實體經濟的整體負債水平與資產負債率指標相對較高，已經嚴重阻礙了我國實體經濟的健康發展。因此，為了進一步提高我國實體經濟的發展能力，增強發展水平，政府的有關部門應準確預測與揭示實體經濟發展過程中可能存在的債務風險，并以此為依據制定切實可行的有效對策，健全實體經濟債務風險監測預警體系，對實體經濟的整體債務風險水平進行及時監測，合理設置風險警戒線（通常為實體經濟整體的60%），進而實現對債務風險的有效監控，提高我國實體經濟的發展水平。此外，在新時代背景下，如果我國實體經濟未能實現“技術與驅動”的轉型，依舊依賴于銀行放貸的方式推進粗放式的規模發展，那么在未來幾年內，我國實體經濟的債務風險會呈逐年增長的趨勢發展。基于此，在實際的發展過程中，政府部門應建立健全債務風險監測預警機制，根據我國實體經濟的具體情況，進行及時、定期的風險監測，以提高我國實體經濟的發展水平，推動上市公司的健康持續發展。

4.3、推動金融業與實體經濟的協調發展

通過表1可知，在2012年與2013年連續兩年期間，20家上市銀行的凈利潤比都超過了整體比例的50%，這就充分證明了我國實體經濟的大部分利潤都以償還利息的方式回流至銀行，可見實體經濟與銀行業之間的關系已經瀕于“臨界點”，長此以往保持這種畸形的盈利關系，勢必會對我國實體經濟與金融業的長足發展造成嚴重損害，致使實體經濟的發展能力下降。因此，要想推進我國實體經濟的健康、長足、穩定的發展，應做到以下幾點：首先，應積極處理好實體經濟與金融業的發展關系，并推動實體經濟與金融業的協調發展，完善現代金融體系。其次，開發更多的金融資源，提高實體經濟的服務質量，采取針對性、激勵性的稅收政策，提高實體企業的發展水平，推動我國實體經濟的可持續發展。最后，平衡銀行業與實體企業之間的利潤關系，實現雙方的共贏發展。在實體經濟發展過程中，如果企業的資本成本率高于資本回報率，那么銀行業就無法獲得有效利潤；如果企業的利潤不足以償還銀行的利息以及貸款，那么就會大大增加銀行業的信貸風險，影響銀行業的實際盈利能力。因此，在這種情況下，一方面應完善金融業的市場發展規模，實現資源的優化配置；另一方面應根據實體經濟的發展需求，改革我國現有的金融業體系，進而推動我國實體經濟的轉型與發展。

結束語：

綜上所述，處理好實體經濟與金融業發展之間的關系，是提高我國經濟發展水平的基礎保障。因此，在實際的發展過程中，政府相關部門應不斷完善債務風險監測預警體系，加大對上市公司的扶持與監管，并對我國實體經濟的債務風險進行及時跟蹤，從而在提高上市公司發展水平的同時，推動我國實體經濟的健康持續發展。

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