中石偉業：持續盈利存疑急需資金輸血

本刊記者 邸凌月

中石偉業：持續盈利存疑急需資金輸血

本刊記者 邸凌月

此前，北京中石偉業科技股份有限公司（以下簡稱“中石偉業”）通過了證監會發審會，公司擬募集資金6.21億元，用于高分子復合屏蔽導熱材料研發及生產基地項目、創新技術研發中心項目和營銷網絡建設項目。

除了發審委追問的“公司毛利率下降的具體原因，是否存在進一步下降的趨勢”、“同行業公司比較是否充分，樣本選取、數據來源及可靠性”等問題外，股市動態分析周刊記者也注意到其他幾點。中石偉業在2015年的財務數據頗為奇怪，營業收入相比其他年份雖然遜色不少，但是在當年的費用支出卻不減反增，解釋也是避重就輕。同時，高企的應收賬款、應付賬款以及驟然增加的短期借款均表明中石偉業急需資金輸血。

持續盈利能力存疑

中石偉業是一家致力于使用導熱/導電功能高分子技術和電源濾波技術提高電子設備可靠性的企業，產品包括導熱材料、EMI屏蔽材料、電源濾波器以及一體化解決方案，業務范圍涉及研發、設計、生產、銷售與技術服務，產品主要應用于智能手機、消費電子、通信、汽車電子、高端裝備制造、醫療電子等領域。

公司2014年-2016年營業收入分別為2.26億元、1.78億元和1.98億元，2015年、2016年同比變動-21.01%、11.38%，相對應的，歸母凈利潤分別為0.55億元、0.34億元和0.37億元，2015年業績下滑高達39%。而政府補助金絕對值卻不斷增長，分別為77.83萬元、350.50萬元和732.39萬元，占利潤總比重也在持續上升，分別為1.17%、9.13%和17.11%。

值得注意的是，中石偉業2015年營業收入相比其他年份雖然遜色不少，但是在當年的費用支出卻不減反增。

財務數據顯示，公司2014年-2016年銷售費用分別為1497.49萬元、1739.99萬元和1632.26萬元，2015年的職工薪酬、差旅交通費、業務招待費等均超過報告期其他年份。

管理費用同期分別為4645.26萬元、4874.66萬元和4055.04萬元，不過，中視偉業只對2014年、2016年情況進行說明，其表示，2014年9月，公司新聘任高級管理人員張宗慧和程傳龍，實際控制人吳曉寧和葉露分別向張宗慧轉讓50萬股，葉露向程傳龍轉讓30萬股，公司計提當期管理費用1105萬元。2016年職工薪酬金額較2015年有所下降，因為主要管理人員的績效工資根據公司預期業績完成情況而有所調整。但奇怪的是并未對2015年職工薪酬高出2016年職工薪酬約30%作出解釋。有意思的是，2015年員工數量僅為384人，2014年、2016年員工人數分別為427人、392人。

多維度現資金鏈趨緊

2014年-2016年以及2017年前三季度，中石偉業應收賬款分別為6860.41萬元、5083.12萬元、7663.65萬元和17372.55萬元，占當期流動資產比例分別為22.49%、22.1%、27.08%和51.63%。公司認為，雖然主要客戶均為信譽良好的國內外知名企業，且報告期內已計提了充分的壞賬準備，但此類企業對信用期和信用額度有不斷增加的訴求，銷售額增長、信用期延長和信用額度的增加將占用公司更多的營運資金，使公司面臨更大的資金壓力。

應收賬款高企的同時，中石偉業2014年-2016年以及2017年1-9月應付賬款分別為3448.84萬元、4834.52萬元、8491.59萬元和14930.65萬元，只出不進的情況下使得公司急需資金來維系正常運營，那么錢從哪里來？

股市動態分析周刊記者發現，2017年前三季度中石偉業短期借款從2016年的10萬元暴增至7000萬元，而長期借款的數額也從2015年起一路走高，2015年、2016年分別為2426.04萬元、5982.91萬元，占當年總負債的29.28%、38.29%。年向中國銀行無錫高新技術產業開發區支行借款10000萬元、1464.98萬元，均為長期借款，綜合來看，這確實給中石偉業帶來不少資金層面的壓力。

客戶高度集中

招股說明書顯示，2014年-2016年以及2017年1-9月，中石偉業前五大客戶的銷售占比分別為66.46%、69.77%、50.01%和65.09%。根據行業慣例，蘋果、愛立信、華為等大客戶為使其供應商能保證供貨期，會定期向供應商提供未來一周至三個月的需求預期，使其供應商有充分的時間備料并提前安排生產，但由于公司產品主要為根據客戶需求定制，若客戶實際采購與需求預測差距較大，可能使公司造成不同程度的存貨滯壓和銷售收入波動。

國際知名企業對供應商的認證有非常嚴格的標準，認證時間通常持續數月至數年，一旦完成其供應商認證，上述大客戶均會與其供應商保持穩定合作的關系，中石偉業也意識到競爭越來越充分的市場中，如果這些客戶減少訂單甚至取消合作，將對公司的經營業績造成一定的不利影響。

另外，中石偉業詭異的2017年凈利潤數據更是讓發審委追問是否過度依賴蘋果公司供應鏈，因為其2017年上半年凈利潤僅為-25.68萬元，2017年前三季度凈利潤增至2971.32萬元。2017年第三季度凈利潤大幅增長的原因又是什么？是否與行業及上、下游趨勢一致？

其中，2017年中石偉業向北京銀行經濟技術開發區支行借款3000萬元，子公司無錫中石向中國銀行無錫高新技術產業開發區支行借款4000萬元，借款期限均為12個月，按借款時間來看，中石偉業及其子公司2018年6月-8月需分別償還銀行借款100萬元、5400萬元和1500萬元。另外，子公司無錫中石在2015年、2016