新疆涉農上市公司的投資效率分析

李敬 宋玉蘭

摘 要：影響上市公司投資效率的因素較多，本文以2010—2014年間新疆涉農上市公司投資明細、投資效率和資產負債率等數據為基礎，分析各指標的年度變化動態，并對其投資過程中存在的問題進行剖析。結果表明，2010—2014年間，新疆涉農上市公司投資總額先升高后下降，而企業息稅前利潤和“產出/投入”比值均呈先降低后增加趨勢，其投資過程中仍存在企業息稅前利潤與投資總額不匹配和投資模式構成不均衡等問題，建議完善新疆涉農上市公司的投資機制和股權結構。

關鍵詞：資產負債率；持股比例；投資效率

中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A DOI 編碼：10.3969/j.issn.1006-6500.2018.12.020

Abstract： There are many factors influencing the investment efficiency of listed companies. Based on the investment details， investment efficiency and asset-liability ratio of Xinjiang agricultural listed companies from 2010 to 2014， the annual change of each index and the existing problems in the investment process were analyzed in this paper. The results showed that， during 2010—2014， the investment of Xinjiang agricultural listed companies was increased first and then decreased， while the corporate earnings before interest and tax， and the ratio of ‘output/inputwere decreased first and then increased. Two main problems were existed in the investment process， including that the investment did not match the total earnings before interest and tax， and the investment patterns were imbalance. Thus， a suggestion on perfect the investment mechanism and the ownership structure of Xinjiang agriculture listed companies was made.

Key words： asset-liability ratio； shareholding ratio； investment efficiency

廣義而言，投資包括內部投資和對外投資兩大類，內部投資包括應付職工薪酬與支付給職工以及為職工支付的現金、固定資產與在建工程、投資性房地產、長期待攤費用、無形資產與研發支出、生物資產等；而對外投資屬于長期資本，可供出售金融資產、持有至到期投資和長期股權投資。新疆主要有冠農股份（600251）、啤酒花（600090）、新農開發（600359）、新賽股份（600540）和西部牧業（300106）等涉農農業上市公司[1]，主要利用資本進行投資并獲得一定的產出，在產出過程中存在著投入資本不足、投入資本過多和投入結構等不合理的情況，這些情況肯定會影響新疆涉農上市公司的投資效率，不能達到以最小資金投入獲得最大產出的目的。

本文對新疆涉農上市公司投入產出及投資效率進行分析，旨在為新疆涉農上市公司合理利用資本、提升投資效率、有效利用資源、加快發展提供一定的理論支持和實踐指導。

1 數據來源和分析方法

1.1 數據來源

文中所用數據來源于上海證券所和深圳證券所各上市公司2010—2014年度報告。

1.2 分析方法

計算新疆涉農上市公司2010—2014年對內投資和對外投資占總投資的比率、投入產出比、資產負債率等指標，根據對各項指標的動態變化及其相關影響因素的分析，探討新疆涉農上市公司的投資效率情況。

2 結果與分析

2.1 新疆涉農上市公司的投資現狀

2.1.1 內部投資和外部投資 從表1可以看出，2010—2014年間，新疆涉農上市公司對內投資占總投資的比重呈降低-升高-降低-升高的波動變化趨勢，其中2013年最低為65.01%，可能是因為中葡股份2013年處置了1.7億固定資產，而且2013年各新疆涉農上市公司對無形資本的投資均有所下降的緣故；而對外投資所占比重與對內投資的年度變化趨勢相反。

2.1.2 投資效率和資產負債率 由于每年公布的樣本數量不同，故采用各年企業投入項目與息稅前利潤數據的均值進行“產出/投入”比值的計算，作為評價投資效率的指標，見表2。2010—2014年間，項目投資總額呈先增加至2011年達到最大值后逐漸降低的趨勢，而企業息稅前利潤則呈先降低至2011年（負值）最低后逐漸升高的趨勢，整體的投資效率—“產出/投入”比值呈2011年降至最低值后逐漸升高的趨勢，資產負債率呈上升-下降-上升的趨勢。其中，在2012—2014年，隨著資產負債率的上升，新疆涉農上市公司的投資也受到一定程度的抑制，使投資更加理性，對投資效率的提高起到一定的促進作用[1]。新疆涉農上市公司大多都是股份責任有限公司，當大股東持股比例擴大到一定程度以后，就會使投資決策權掌握在少數人的手中，這樣會出現投資效率低下現象，更嚴重的可能會甚引發財務危機，這可能是導致2011年投資效率低下的原因之一。

2.2 新疆涉農上市公司投資存在的問題

2.2.1 企業息稅前利潤與投資總額不匹配 由新疆涉農上市公司當年總產出均值與投資項目總額均值的對比（圖1）可看出，2010—2014年間，投資項目總額與企業息稅前利潤年度動態變化相反，前者呈2011年升高后持續下降的趨勢，而后者呈2011年降低而后持續升高的趨勢，說明2011年新疆涉農上市公司存在著過度投資問題；2011年后投資項目總額的下降和企業息稅前利潤的增加使二者之間的差距縮小，逐漸趨于平穩狀態，但仍有待于進一步改善。近年來，對內部融資要求的提升，應該是2011—2014年新疆涉農上市公司項目投資總額下降的主要原因，如果其內部現金流充足，就會增加其投資能力和動力。

2.2.2 投資模式構成不均衡 由新疆涉農上市公司“人、財、物”項目投資的對比（圖2）可知，2010—2014年間，新疆涉農上市公司對內投資的數量遠遠超過了對外投資，而對人力投資保持持續下降的態勢，對物質性投資先增-減少-增的變化趨勢，這種數量上表現出的變化與企業投入要素的質量變化并不同步，在某種態勢上存在不均衡的狀態。

企業的研發與技術人員代表企業智力資本中的核心競爭力，從新疆涉農上市公司研發技術人員占比（表3）可以看出，新疆涉農上市公司各年平均技術人員數呈增-減-增的趨勢，基本穩定在2 028人左右，但因其員工總數的變化，導致其技術人員占比變化幅度較大，整體表現為2010—2013年升高而2013—2014年略有下降的趨勢。

由新疆涉農上市公司物質投資中三個項目投資的對比（表4）可知，2010—2014年間，固定資本和無形資本投入均呈增-減-增的趨勢，且均于2011年時最高，而生物資本則呈將-升-降-升的波動變化，在2011和2013年均有下降趨勢，這從側面印證了在這兩年中很多涉農上市公司紛紛放棄了對農業生產最依賴、最根本的生產性生物資本的投入，而這種減少肯定會導致資本向其他“非農”方面的投資，農業生產的“實質”并沒有真正體現出來[2]。

3 建 議

根據對新疆涉農上市公司的現狀和存在問題的綜合分析，現提出如下完善機制。

3.1 完善新疆涉農上市公司的投資機制

提高新疆涉農上市公司的投資效率，要求新疆涉農上市公司完善投資機制，這樣才能確立合理的投資決策，使投資更加科學和準確，使投資有一定的保障項目[3] 。因此，應構建一個能使新疆涉農上市公司實現分權制衡的機制，建立科學的投資決策程序，通過收集相關信息來分析其他因素對投資效率的影響，以此選定最優方案來確保投資的科學性和合理性。

3.2 完善新疆涉農上市公司的股權結構

在新疆涉農上市公司中，存在著很嚴重的股權高度集中現象，這樣會導致公司投資發生傾向，所以要對股權結構進行調整。為了防止股權出現高度集中現象，使所有的股東控股地位得到保障，必須控制第一大股東的持股比例。通過提高非控股股東的持股比例抑制控股股東，獨立董事制度可以很好地監督新疆涉農上市公司大股東的持股比例，獨立董事擁有職責、監督、問責等職能，能為有效遏制大股東控制權過于集中[4-5]。

參考文獻：

[1]丁毅.我國上市公司投資效率影響因素與改進措施[J].經濟縱橫，2014（4）：88-90.

[2]許珺.中國農業上市公司投資效率研究[D].長春：吉林農業大學，2013.

[3]鐘芹.影響新疆上市公司非效率投資的因素研究[D].烏魯木齊：新疆財經大學，2014.

[4]喬鵬程.借鑒風險投資運作機制 促進科技企業發展[J].河南農業科學，2000 （4）：24-25.

[5]雷錦霞，薛雪梅.山西農戶農業投資行為分析[J].山西農業科學，2010 （2）：81-84.