2018年中國科技股還值得投資嗎？

2017年中國科技股大漲，但騰訊和阿里巴巴近期的股價回落讓基金經理變得猶豫起來。現在應該轉向國企股還是趁跌買入科技股？

如果2017年你在投資亞洲股票的話，那么你干得最好的或許就是投資阿里巴巴（Alibaba）或騰訊（Tencent）的股票了。引人注目的漲幅使它們躋身全球市值最高企業的行列。在2017年11月觸頂之前，中國互聯網集團的股價大漲約70%；涵蓋范圍更廣的“MSCI中國”指數同期內上漲了50%，是新興市場股指中表現最佳的。

然而，騰訊與阿里巴巴股價從2017年11月峰值回落讓基金經理們變得猶豫。這些在中國市場上呼風喚雨的科技公司是最終將走出一段上升軌跡、而這只是當中的一個小小波折，還是這種下滑趨勢將持續更長時間？

對于在中國投資的人來說，眼下最令人苦惱的問題是，應該繼續投資以歷史標準來看股價仍然偏高的新經濟領域，還是轉向不那么吃香的銀行業和工業經濟領域的企業？換句話說，買入國企股票和趁著下跌機會買入科技股，二者哪個更可取？

美國資產管理公司普信（T. Rowe Price）香港辦事處資產組合經理埃里克·莫菲特（Eric Moffett）認為現在應該退出科技股。他更愿意持有在A股上市的中藥企業云南白藥（Yunnan Baiyao），該公司的止血配方被列為國家機密。“每個人都想辦法持有中國互聯網公司的股票，”他表示，“它們非常搶手，其他領域有更劃算的股票。”

長期以來一直有一種看法：要投資中國股票，最好的辦法就是抓住政策風向。2017年在召開十九大之前，北京方面已經明確表示仍然重視那些由政府持有多數股權的企業。實際上，近期中國出臺了許多旨在讓一些困難重重的企業復蘇的舉措。

有證據表明這些措施正在奏效。摩根大通（JPMorgan）的數據顯示，2017年10月，中國國有企業的利潤同比增長了近49%，而其他企業部門只有10%多點的增幅。這一業績表現反映出鋼鐵、煤炭、房地產和制造業的整合以及產能削減行動。

此外，這些行業的公司正利用增長的利潤和現金流來修復資產負債表，這使人們預計，未來的增長將較少依賴于仍讓一些投資者擔憂的高負債。國有企業的金融淬煉反過來也會降低銀行的風險。瑞士信貸（Credit Suisse）的策略師把銀行業作為該行在中國的第一大重倉板塊。

美國普信的莫菲特不只關注北京方面的政策目標。他樂觀地認為，中國居民的旅游活動將會繼續增長。莫菲特在中國持股的公司包括控制著北京、上海和深圳機場的公司，以及從事旅游服務、免稅商店和房地產業務的中國國旅 （CITS）。

當投資者考慮如何投資中國股票時，他們還必須應對國有企業和民營企業之間傳統界限模糊帶來的影響。假如政府震怒，阿里巴巴和騰訊之類企業依然容易受到沖擊，盡管北京方面對它們作為國家冠軍企業的地位感到自豪。

一些人認為，從全球范圍來說，市場面臨的最大風險是發達市場非常規貨幣政策的終結，這些政策是最先導致資產價格走高的主要因素。盡管中國從未采取過如此極端的貨幣政策，但北京方面2017年謹慎收緊政策的目的是幫助經濟從信貸刺激的高速增長轉向較為緩慢、但更可持續的增長。

阿里巴巴和騰訊2017年的股價表現表明了當宏觀和微觀趨勢同步時的回報規模。如果事實證明2018年同樣這么簡單，那么投資者將是幸運的。endprint