“混改”下的海外油氣投資風險分擔流程

□ 文/丁浩 丁信文

經過20多年的發展，中國海外油氣投資規模不斷擴大，但是隨著當前國際環境的持續變化，海外油氣投資的風險也在不斷增加。在此背景下提出了多種資本交叉的混合所有制改革（以下簡稱“混改”），能實現國有資產的保值增值、保證海外投資的收益。因此針對“混改”下海外油氣投資的風險分擔流程的設計至關重要。

“混改”下海外油氣投資的風險分擔

風險分擔是對未來可能產生的收益或者損失進行劃分或在不同情況下項目未按計劃進行造成的損失的責任劃分問題，是風險管理的重要部分。“混改”下多種資本共同參與，利益方眾多，風險的劃分和責任的分配通常由合同提前進行確定。在傳統的合作中，參與方都希望在最大收益下承擔更少的風險，因此不同的參與方之間在多方的博弈中進行協調，通過合同的簽訂平衡最終的收益與承擔風險的意愿。所以首先對風險的認知程度會影響參與方對于風險的應對方案，不合理的風險分擔合同不僅會放大系統的風險而且可能會產生更大的損失，因此通常風險的分配與參與方的特點相關，即最優風險控制方控制響應風險。

一、風險分擔的概念與油氣投資的風險分擔特點

通常在合同的簽訂過程中完成兩個目標：一是條款對合約方有激勵作用；而是風險的規避能有效降低項目風險。另外，根據收益最大化原則風險分擔還應具備以下特點：

1. 有利于降低項目的長期成本；

2. 有利于預算內按時完工；

3. 有利于提高服務質量和收益；

4. 有利于參與方合理規避風險。

二、國際油氣投資的風險分擔的原則

關于風險分擔分析的邏輯中對項目風險分擔的一系列原則的解釋，這些原則建議在下列情況發生時合同的一方應該承擔風險：

1. 風險應該在該一方的控制范圍內；

2. 該參與方能夠通過保險等方式有效轉移風險或者控制風險，且該方式是最經濟有效的一種；

3. 控制風險的最顯著的經濟效益取決于接受承擔風險的一方；

4. 承擔風險的參與方必須是最優效率的一方，包括激勵、創新等效率；

5. 當風險發生時，最初承擔方不能試圖轉移風險而給其他參與方造成的損失是不合理的。

海外油氣投資的風險分擔原則與其他項目的風險分擔原則相似：即風險分配給參與方最有控制力和相對成本最低的一方。此時既能確保風險的分擔又能保證項目的合理收益。但是在實際的操作中風險的承擔者和應對者將期望獲得更高的風險規避收益，而使得風險溢價增加，不當的風險規避或轉移不僅沒有有效增加項目的收益反而產生更高的成本。

“混改”下油氣投資項目的風險分擔流程

未來更好的對油氣投資風險進行分擔，此時所有的參與方都應對投資風險進行了解和評價，并對自身的風險偏好及優勢進行了解，進而完善自身的風險管理能力。參與方對合同條款的理解和對風險的承擔意愿都影響風險分擔和風險管理的結果，參與方最終依賴與風險和收益之間的平衡決定最終的決策。

一、基于利益相關方特點的利益分析

國有資本方：

主要指以“三桶油”為主的油氣投資公司，是國家資本的代理機構，是我國國際油氣投資的主要參與者。通過油田標的的買賣或者委托代理等方式獲得資源國的油田勘探開發權，具備資金和技術上的優勢。其目標是能夠獲得穩定的收益，合理規避項目期間的不可控風險；另一方面是緩解國內的原油供應矛盾，提高石油的戰略儲備量。因此，海外油氣投資的成本通常低于國內，但是往往伴隨著更大的政治、法律、經濟風險等。

當地政府資本方：

作為當地政府的指定代理機構或者公司，他們往往更注重整體的社會效益，諸如帶動的社會就業、周邊經濟的帶動作用，石油資源的開采對國家經濟的影響等，通過與國外公司共同開發獲得更先進的技術支持。作為當地政府的代理機構，在政治風險和法律風險方面具有更強的規避能力。

其他資本方：

具備技術或者資金優勢的資本企業，在勘探開發過程中具備經濟優勢。他們不再僅僅局限于時間、成本內完成，更關注預期的未來收益以及項目期間的風險控制，也就是說他們的最終決策是在預期的收益與承擔風險進行權衡和折中。

有效實現油氣投資風險在各參與方之間的合理分擔是“混改”的主要目的。在各方認可的基礎上通過彈性談判推進風險分擔的合理化進程，談判的核心價值原則是物有所值，成本、收益是投資收益中最重要的驅動因素，合理的風險分擔和風險轉移能保證這一目標的實現和完成，通過構建海外油氣投資風險管理的流程圖，構建完整的海外油氣投資風險分擔體系，對風險分擔的流程進行規范和優化，確定了基于談判協商的風險分擔流程。

二、基于談判協商的風險分擔流程

基于談判協商的風險分擔中，根據對不同主體的參與方的利益和特點分析，判別參與方對風險的控制能力和風險偏好程度，對風險的分擔進行多次談判實現，滿足多方的利益，基于此，本文將風險的分擔過程分為三個階段。

第一階段為自擔風險的分配。項目參與方結合投資項目本身并參考其他項目確定其的風險因素并對風險因素進行初步識別和分類，確定自擔風險的承擔者，由政府資本方與國有資本方分別進行承擔并分別對風險進行管理。對于不能確定風險類別的風險進入到第二階段的風險共擔階段。

第二階段針對需要多方共擔的風險進行比例的劃分，通過談判完成，確定雙方的承擔比例。當地政府可為國有資本方提供擔保并給予額外補貼，幫助其規避本地的政治、法律風險。加入談判方對當前的談判接受，則談判進入第三階段的風險管理，如果未能達成一致，則談判繼續進行。

第三階段是對風險跟蹤，主要包括已識別的風險的有效控制以及是否出現未識別的風險，及時對未識別的風險進行控制。當出現未識別風險時返回最初風險識別，重新進行風險的分擔。

多種資本的混合所有制改革工作要堅持推進市場化的方向，確保混合所有制改革的手段有效實施，完善風險的分擔和轉移機制，保障國有資本的保值增值。截至目前，我國海外油氣投資的合作對象主要是殼牌石油公司，在于國外企業的合作中要不斷提高地區公司的國際化水平，深化改革總體部署，確實有效的提升海外業務的經營創效能力、風險防控能力、國際競爭能力為目標，建立現代企業制度，率先建成世界一流國際油公司。