上市公司股權激勵與企業業績文獻綜述

（長沙理工大學 湖南長沙 410076）

一、引言

股權激勵作為我國上市公司薪酬激勵的一種方式，近年來發展的趨勢不可阻擋。2005年，我國證監會頒布了《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》，隨后又相繼推出了各種有關股權激勵的法律法規。我國的上市公司也就開始逐漸實施股權激勵計劃，直至今日，我國上市公司股權激勵計劃已經從當初的新生到相對常態化，可以說股權激勵計劃已經受到了很高的關注度，關于股權激勵的相關研究也逐漸增多。基于此，本文通過梳理學者們對股權激勵與企業業績的相關研究，全面的總結和概括股權激勵的相關理論方向和研究成果，為我國上市公司更好地實施股權激勵計劃以及提升企業業績提供一個相對完整的依據。

二、激勵與企業業績文獻綜述

關于股權激勵與企業業績之間的關系，無論是國內學者還是國外學者，對此研究都相對較多，但是結論存在較大的差異。一大部分學者認為股權激勵與企業業績呈現正相關關系，還有學者認為其兩者不具有相關關系，還有一小部分認為兩者存在曲線關系。

(一)股權激勵與企業業績具有正相關關系

吳聯生等（2013）認為管理者作為代理人，與企業的所有者之間是存在利益沖突的，實施股權激勵可以減輕代理沖突。管理者為了使得自己在所有者心中有良好的印象，會努力工作提高企業業績來證明自己的能力。股權激勵可以通過減弱代理沖突、降低代理成本來提高企業業績，同時也可以通過提高創新投入來提高企業業績。尹美群等（2018）通過研究發現高管激勵可以促使管理者大幅度提升創新投入。因為管理者與所有者利益不一致，導致管理者更可能關注私人利益，提升創新投入可以提高企業的持續經營能力，在一定程度上也就提升了企業業績。yan et al.(2015)利用上市公司員工持股計劃是否對企業業績存在相關影響進行研究，研究發現在對員工授予了股權期票的上市公司其凈資產收益率明顯高于未授予員工股票期權的公司。L.O'Connor et al.(2010)研究發現在一定的風險范圍內，上市公司對高管實行股權激勵可以減弱管理者私人利益最大化的心理，而實現股東價值最大化，同時提升企業價值。趙華偉（2016）通過研究上市公司在對高管實施股權激勵過程中所披露的相關信息來檢測與企業業績的關系。他的研究結果表明，相對比沒有實施股權激勵的上市公司來說，實施股權激勵的上市公司的企業業績明顯更高。李春玲等（2014）研究發現加大民營企業層的激勵力度，可以有助于提高民營企業的企業業績。陳文強（2015）研究發現股權激勵能夠通過降低第一類代理成本，即企業所有者與經營者利益沖突導致的代理成本，來提高企業業績。毛劍峰（2016）研究發現股權激勵與企業業績呈現正相關關系，并且將研發支出作為中介變量，研究發現股權激勵可以降低代理成本，從而加大研發支出來提升企業業績。

(二)股權激勵與企業業績無相關關系或呈現曲線關系

林大龐(2011)研究發現管理層只有利用盈余管理對企業業績調整之前實施股權激勵才會提升公司業績，但是在調整業績之后，實施股權激勵對企業業績的提升是沒有相關作用的。白潔（2013）對滬市的上市公司進行研究發現實施股權激勵對提升企業業績的作用并不顯著。Himmelberg等（2002）通過對美國的醫藥上市公司研究股權激勵與企業業績的關系，研究發現股權激勵與企業業績存在微弱的相關關系，股權激勵計劃并不能給企業帶來額外的收益。儀垂林（2009）通過對滬深兩市的上市公司為樣本進行研究，研究發現孤立者持股比例與公司價值并不存在顯著的線性關系，而是呈現出三次曲線關系。李菲（2015）通過非金融類上市公司作為研究樣本，研究發現在不考慮公司治理強度的情況下,公司股權激勵與公司業績之間不存在顯著的相關性。阿布都合力力等（2018）研究發現制企業的高管激勵與企業績效之間呈現出倒U型曲線關系。Schaefer（2012）通過對員工實施股權激勵的企業進行研究，發現對公司的普通員工實施股權激勵與企業業績根本不存在相關關系，有的企業出現了負相關關系。何娟等（2017）研究了市上市公司股權激勵強度與企業績效的關系，發現股權激勵強度與公司績效呈現出先增、后減、再增加的趨勢。章雁（2015）以中小板上市公司為樣本數據，研究股權激勵與公司績效之間的關系。研究發現股權激勵比例與公司績效并不存在線性關系，而是呈現出一種區間效應。

三、總結

通過對相關學者的研究進行回顧，發現股權激勵與企業業績存在三大不同的研究成果，一大部分學者認為股權激勵與企業業績呈現正相關關系，還有學者認為其兩者不具有相關關系，甚至還有一小部分認為兩者存在曲線關系，這些研究沒有形成統一的意見。無論股權激勵與企業業績存在何種關系，希望通過本文能夠給上市公司實施股權激勵計劃提供一個依據。上市公司在實行股權激勵計劃時，不能盲目推行股權激勵計劃，應該考慮自身特點，制定符合企業自身的股權激勵計劃，使得股權激勵的實施效果發揮最大的作用，從而來提升企業業績。